杠杆金融通讯揭示 M 和 A 活动

Q32024 揭露并购活动在本报告中 第三季度杠杆金融发展趋势分析 杠杆金融通讯 亮点、分析和结果威廉·布莱尔的季刊杠杆融资贷款人调查 前线洞察力 揭露并购活动 几乎两年来被遗忘的并购市场在第三季度重新焕发生机 ，美联储首次降息为一波活动打开了大门。 2024年的市场无愧于一部好莱坞惊悚片，充满了波动性和意想不到的转折，令投资者始终处于紧张状态。美国市场在上半年主要受到贷款市场的大幅上涨推动，而并购活动则相对低迷。然而，在第三季度，虽然整体贷款量有所放缓，但再融资和重新定价活动达到了自2022年初以来的最高水平。随着再融资发行量达到历史高位，并且长期期待的利率削减终于开始实施，第三季度的并购活动正在逐渐恢复活力，当季并购交易量也达到了历史最高水平。 市场份额在不确定的环境中稳步提升。与股息相关的交易量也跃升至288亿美元，这是自2021年第三季度以来的最高总值，比上一季度增长了84%。实际上，仅在九月，与股息相关的交易量就达到了创纪录的192亿美元，超过之前的记录40%以上。第三季的贷款总额为298亿美元 4.3 4.4 3.9 4.1 3.5 3.7 3.6 3.8 3.9 3.0 2.9 3.0 2.3 2.42.4 2.7 2.0 3Q204Q201Q212Q213Q214Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q242Q243Q24 ，与再融资活动相关，这是自2022年第四季度以来的最低总值，仅为前一季度记录交易量（948亿美元）的三分之一左右。 威廉布莱尔的杠杆贷款指数已连续第六个季度上升，达到3.9（满分为5分 ，5分为借款人最友好），反映出整体贷款人情绪持续改善。借款方优势进一步增强的原因包括： 威廉·布莱尔杠杆贷款指数延续势头 在过去一年里，由于借贷机构竞相利用有限的机会投放资本，市场竞争异常激烈。这一主题近期已成为常态，导致利差降至多年来的最低水平。第三季度新发行贷款的平均利差为S+358个基点，这是自2007年以来的第二低记录。具体到由私募股权支持的并购交易，平均利差降至S+383个基点，这是六年来最低的水平。这与威廉布莱尔的杠杆融资调查结果相符，调查显示，在第三季度有65%的受访者表示主要债务发行的价格有所下降 。关于交易条款和杠杆比例的问题也得到了类似的回答，超过一半的受访者对此做出了回应。 每季度，我们要求中市场贷款人对杠杆融资市场的整体状况进行1至5的评分，5分表示最有利于借款人的假设情况。该指数连续六个季度上涨，达到了自2021年以来的最高水平，反映了贷款人的态度持续改善。 相关成交量超过了再融资总量。总体来看，第三季度杠杆贷款成交量总计为1104亿美元，较上一季度下降了24%，尽管今年前九个月的成交量总计3992亿美元，反映了2023年的市场状况。与并购活动相关的成交量在第三季度激增至452亿美元以上，是2022年第一季度以来最高的总和，且几乎是前三个季度的两倍。 私人信贷已成为最受投资者青睐的资产类别之一，everyonewantsapieceoftheaction可以翻译为“每个人都希望能够分得一杯羹” 。因此，完整的翻译如下 ： 私人信贷已成为最受投资者青睐的资产类别之一，每个人都希望能够分得一杯羹。 注意到第三季期间条款有所放松，贷款方仍需保持积极以赢得新季度的业务。调查受访者中有60%表示他们做出了积极且对借款方有利的让步以赢得新的交易。这标志着连续第三个季度超过一半的受访者表示他们被迫做出让步，主要让步包括降低定价、增加杠杆率和减少限制性条款。 国王大小的糖果酒吧被称为私人信贷 私人信贷已成为自金融危机以来最受欢迎和增长最快的资产类别和投资策略之一，从广泛银团贷款市场转向私人信贷的趋势已变为一种长期趋势。尽管广泛银团市场在今年取得了一些进展，但私人信贷仍然是本季度LBO融资的主要融资途径，私有信贷市场中有18笔LBO融资与同期的广泛银团融资的63笔相比。这一模式已经持续了五年多的每个季度，令人惊讶的是 ，这种趋势早在几年前就已经形成并持续至今。 将前身于2021年关闭的149亿美元基金规模增加超过一倍，达到211亿美元。今年其他大型基金还包括HPS投资伙伴的211亿美元专项贷款基金以及高盛的131亿美元西街贷款合作伙伴基金。 随着私人信贷popularity的增加，市场竞争也变得更加激烈，新投资者纷纷涌入一个本已包括保险平台、传统资产管理公司以及如今甚至包括银行在内的市场。商业银行与信贷管理公司的合作已成为最新潮流，FOMO（FearofMissingOut，害怕错过）似乎已达到顶峰。JPMorgan最近宣布将预留100亿美元自有资本与直接贷款机构合作，包括FSInvestments、Cliffwater和ShenkmanCapital 。其他联合投资项目包括Apollo与Citi的250亿美元合作、MarathonAssetManagement与WebsterBank的合作、Centerbridge与WellsFargo的50亿美元合作，以及LuminArx与Citi的合作。现在投资者们正需要找到一种方式来利用这些闲置的资金 。 超过2万亿美元的私人信贷资产类别一直提供稳定的回报，如今似乎每个人都想分一杯羹。因此，私人债务已成为仅次于私募股权的第二大筹资策略。私人信贷的总筹资额预计将达到去年的2155亿美元水平，如果今年筹集超过2000亿美元的资金，那么2024年将连续第五年成为该资产类别的筹资大年。最近，AresManagement在其美国高级直接贷款基金中筹集了336亿美元后宣布关闭，这使其成为有史以来最大的私人信贷基金，且筹资规模更大。 要了解更多关于这些和其他市场，请不要犹豫，塑造杠杆融资的趋势与我们联系。 市场更新和分析 杠杆贷款倍数 4.9x 4.3x 4.7x4.6x 4.6x 4.8x 4.5x 4.7x 3.6x 4.0x3.9x 4.1x4.1x 3.7x 4.3x4.2x 4.0x 4.2x 第三季度总杠杆率略有上升，在第二季度小幅回落后接近LTM高点。 3Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q242Q243Q24 高级杠杆总杠杆 来源：PitchBookLCD。代表所有贷款活动的滚动90天平均杠杆倍数。 市场分析 每个季度，我们深入分析数字背后的情况，以探究驱动杠杆融资交易中价格和数量趋势的市场动态。 机构贷款额 第三季度机构贷款总额放缓至1100亿美元；然而，与并购相关的交易量飙升至2012年第1季度以来的最高水平。 （亿元) $157 $145 $126 $143 $112 $110 $48 $76 $79 $56 $18 $37 $114$118 $21 $36 $53 $13 $12 $50 $36 $14 $56 $48 $27 $30$27 $17 $16 $45 $39 $77 $94 $65 $36 $63 $23 $41 3Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q23 M&ARefi/Recap/其他 4Q231Q242Q243Q24 资料来源：PitchBookLCD。 高收益债券数量 高收益债券活动在2024年继续保持活跃。尽管第三季度的成交量基本持平，但今年前九个月的成交量显著高于2022年和2023年的水平。 （亿元) $108 $70 $85 $43 $53 $76$74 $25 $19 $41 $41$41 $15 3Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q242Q243Q24 资料来源：PitchBookLCD。 威廉·布莱尔2024年第三季度杠杆金融调查的亮点 每一季度，威廉布莱尔都会对代表领先信贷基金、商务信贷公司、商业银行及其他信用提供者的中市场杠杆融资专业人士进行调查，以衡量杠杆融资市场的sentiment。本季度的数据反映了大约60位参与调查的杠杆融资专业人士的回答。 借款人友好的条件仍然存在 借款人友好的定价、杠杆和条款继续保持，调查显示本季度有65%的受访者表示定价有所收紧，超过50%的受访者表示杠杆和条款有所放松。 定价杠杆和条款 11% 18% 12% 33% 65% 81% 86% 26% 62% 11% 30% 9% 43% 54% 61% 35% 61% 48% 41% 4Q231Q242Q243Q244Q231Q242Q243Q24 增加保持不变减少拧紧保持不变松开 2024年贷款预期 同样地，调查对象预计，在整个年末期间，定价、杠杆和条款将仍有利于借款方。尽管大多数受访者预期定价、杠杆和条款保持不变，约三分之一的人预计，到2024年底，将会出现更多有利于借款方的条款，这主要是因为投资者需求和竞争持续存在。 5% 37% 58% 定价预期杠杆和条款预期 32% 65% 显著增加适度增加保持不变适度减少显著下降 显著收紧适度收紧保持不变适度放松明显松动 贷款人保持竞争力 随着投资者需求继续超过供应，贷款人被迫作出有利于借款人的让步以赢得新业务。与增加持有量和额外为新增项目或协同效应提供信用相关的让步达到了本季度的长期历史最高水平。 68% 68% 在2024年第三季度，您是否做出了历史上不会做出的对借款者有利的让步以赢得交易？如果有的话，具体是什么让步？ 59% 60% 58% 54% 14% 14% 12% 12% 40% 21% 22% 16% 19% 6% 8% 5% 12% 12% 12% 12% 18% 19% 14% 14% 28% 28% 14% 32% 16% 44% 56% 44% NoYes降低费率增加和/或费用杠杆 增加 保持尺寸 额外信用 用于外接程序或协同效应 在a上执行协约-精简版 基础 Reduced财务 契约或增加 减少最低股本捐款 包括便携性语言 其他亮点 LTM高值上一季度值靠垫 今天贵公司在哪些特定的sector或industry方面采取了更加积极或谨慎的态度？6个月前? 软件/技软术件/技术专业服务专业服务 更谨慎更谨慎更积极更积极 12% 12% 37% 航空航天航与空国航防天与国防分布分布 16% 7% 医疗保健医疗保健 35% 食品和饮食料品和饮料 23% 28% 消费者服消务费者服务 33% 2 3% 金融服务金/融专服业务金/融专业金融 16% 2 3% 35% 35% 30% 42% 其他工业其/他制工造业业/制造业 19% 23% 教育教育 16% 23% 包装包装 21% 21% 化学品化学品 26% 1 9% 建筑产品建/筑施产工品/建筑47% 47% 12% 汽车/运汽输车/运输 40% 9% 能源和能能源源服和务能源服务 37% 7% 媒体媒体 33%7% 消费品消费产品60%零售和餐零厅售和餐厅 60% 56% 上一季度值(MC) 7% 5% 上一季度值(MA) 30%32%20% 14% 21%32%30%14% 43%37% 7% 11% 40%29%17%11% 27% 16%19% 15%13% 43% 35% 49% 30% 40% 41% 36% 48% 28% 38% 27%30% 24% 32% 31% 18% 10% 23% 15% 14%12%17%15%13%9% 8% 11% 18% 35% 44% 18% 33% 43% 18% 21% 52% 9% 36% 50% 16% 6% 37% 39% 对于涉及私募股权发起人的交易，您要求的最低股权出资是多少？ 3Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q242Q243Q24 低于25% 25-30%30-35%35-40% 大于40% 在2024年第三季度，新发放贷款量与前六个月相比如何？