本周行情回顾
- 贵金属行情：市场担忧情绪升温，风险偏好降低，贵金属止跌小幅回升。国际金价维持在2600美元上方，国内金价涨幅更大；国际银价处于阶段低位反弹，但未能收复30美元。
- 期现价差与比价：黄金基差窄幅震荡，白银基差先升后降，人民币贬值使内盘金价升水幅度扩大，金银比走势较强。
资金面与持仓分析
- 资金面变化：SPRD黄金ETF持仓下降，SLV白银ETF持仓增加，市场热度转淡，黄金缺乏驱动，白银投资受美国制造业景气度支撑。
- 期货持仓与库存：CFTC黄金期货投机多头大幅平仓，白银期货多头减仓空头增仓，各国央行宽松政策收紧，短期多空力量平衡；COMEX黄金库存上升，白银仓单减少趋势缓和。
- 央行购金与现货库存：中国央行11月增持黄金，金价回落持续购金意愿；三季度全球黄金需求回升，央行购金需求增长；实物消费和投资需求改善。
宏观基本面分析
- 美国经济景气度：12月制造业PMI超预期回升，新订单和产出改善，但就业分项走弱；12月消费者信心指数回升，通胀预期反弹。
- 美国就业数据：11月非农新增人数回升，失业率反弹因劳动力参与率下降；除教育保健外休闲酒店行业新增岗位较多，薪资增速好于预期。
- 美国消费数据：11月零售销售环比强于预期，汽车相关销售带动增长，节日季消费将保持强劲。
- 美国CPI通胀数据：11月CPI连续两个月反弹，能源和食品价格回升，住房和医疗服务物价顽固。
- 美国其他通胀数据：11月PPI同比反弹，食品加工为主要驱动，核心通胀顽固。
- 美国房地产销售与价格：11月成屋销售创三年最大同比涨幅，房价基本持平，新房销售量增价跌。
- 美联储货币政策：美联储降息25个BP，但将放慢宽松步伐，市场预期到明年7月仅降息25个BP。
- 欧元区经济：12月制造业PMI略低于预期，德法拖累，私营部门收缩幅度低于预期；11月调和CPI小幅回升。
- 欧洲央行货币政策：如期降息25个BP，明确继续降息，中性利率水平或高于预期。
利率数据
- 美联储压缩2025年降息空间，美债实际利率走高，RRP使用规模回升，长短利差维持高位，欧美国债利差见底。
汇率数据
- 特朗普即将就任美国总统，市场定价地缘政治和贸易摩擦，美元提振，非美元货币贬值。
白银产业基本面分析
- 国内供应生产：光伏出口退税下调导致光伏组件产量下降，光伏银粉进口量减少，出口创两年新高。
- 国内需求：11月珠宝消费降幅扩大，光伏产量同比回落，刺激政策关工业需求提振持续性不足。
研究结论
- 贵金属短期止跌回升受避险情绪提振，但缺乏明确驱动，市场多空力量平衡。
- 美国经济数据表现强劲，通胀压力持续，美联储降息步伐放缓。
- 欧元区经济复苏缓慢，欧洲央行将继续降息。
- 白银产业供应平稳，需求受光伏行业影响短期承压。
