贵金属周报：日本加息使全球市场突发动荡后风险偏好逐步稳定 黄金探底回升

本周行情回顾

• 市场动荡与风险偏好变化：美国经济衰退担忧叠加日本央行超预期加息引发日元升值，导致“套息交易”解除，全球股市下跌，商品市场回调，贵金属大幅走低。随后，美国服务业PMI数据转好且日本央行发声安抚市场，风险偏好回升，股市和商品止跌反弹。
• 金价表现：国际金价周一盘中跌超80美元，最低至2364美元前低支撑附近后回升，周四开始回升收复2400美元关口，收盘价为2430.71美元/盎司，当周累计跌0.47%。
• 银价表现：国际银价受流动性收紧和衰退担忧影响回调幅度更大，跌至3个月新低，收盘报27.448美元/盎司，当周累计下跌3.83%。

贵金属资金面与持仓分析

• 资金面变化：金银价格大幅回调期间持仓显著上升，一些机构选择低位买入。截至8月9日，SPRD黄金ETF持仓量约为846.9吨，上升1.4吨；SLV白银ETF持仓量约为14486.2吨，大幅增加214吨。
• 期货持仓与库存：贵金属大幅回调，投机多头保持谨慎，行情转入震荡整理。CFTC黄金期货管理基金投机持仓净多头减少1578手，白银期货投机持仓净多头小幅增加169手。COMEX黄金注册仓单基本持平，白银库存上升，实物交易市场平稳。国内交易所黄金期货库存持续走高，白银期货库存有所回落。
• 央行购金与现货库存：中国央行连续三个月暂停购金，但部分央行购金规模较大，金价维持高位影响实物需求，黄金库存持续回升。2024年一季度全球黄金需求量1238.3吨，同比增长2.6%，央行购金需求增长为289.7吨。中国7月末黄金储备为2264.3吨，连续三个月暂停购金。LBMA伦敦黄金库存持续两个月回升至2.781亿盎司（约8650吨）。

宏观基本面分析

• 美国经济景气度：7月制造业PMI降至8个月新低，供需双弱，但服务业反弹好于预期，商业活动和就业等景气度均有改善。7月消费者信心指数持续回落，通胀预期同步下行，消费者对经济降温认知传导至对消费和通胀的预期。
• 美国就业数据：7月非农新增人数创近4年最低记录，失业率升至4.3%创近三年新高，劳动力市场放缓预示经济或面临衰退。教育保健行业新增岗位放缓，建筑业岗位多增，休闲旅游业受季节性提振，薪资增速同比续创3年多新低。
• 美国消费数据：6月零售销售环比持平，核心零售创三个月新高，汽车零售相对较弱但被其他消费抵消，居民消费温和降温。
• 美国CPI通胀数据：6月CPI同比上涨3%，环比下降0.1%，为4年多以来首次转负。核心CPI同比涨3.3%，环比上涨0.1%，均低于预期。能源类价格下降为主要驱动。
• 美国其他通胀数据：6月PPI同比意外反弹至2.6%，核心PPI同比增3%大超预期，显示生产者最终需求服务领域的价格走高。
• 美国房地产销售与价格：6月成屋销售延续回落态势但房价仍上升，新房销售和开工数据同时反映美国房地产需求转弱。
• 美联储货币政策：7月决议如期维持按兵不动，但声明表述变化，关注通胀和就业的双向风险。主席鲍威尔表示9月降息“是有可能的”，市场对9月降息50个BP的预期回落到50%，年内降息或达到100个BP。
• 欧元区经济：7月制造业PMI降至7个月低位，服务业景气度同步回落。二季度GDP增长略超预期，通胀仍有压力。
• 欧洲央行货币政策：7月决议维持按兵不动且不承诺9月降息，将依赖通胀数据，市场仍定价年内还有2次降息。
• 利率数据：美国经济韧性仍存使美债实际利率反弹，降息时点临近长短利差倒挂持续修复，金融市场动荡短期流动性受到影响。
• 汇率数据：美元指数周一深度回调后止跌有所修复，日元汇率因日本加息而大幅升值，人民币同步走强。

白银产业基本面分析

• 白银国内供应生产：6月国内白银溢价打开进口窗口，进口量显著上升，后期进口量或恢复常规水平。预期2024年全球白银供应下降，供应缺口预期有所扩大。
• 白银国内需求：6月珠宝消费回落维持低位，金银价格上涨使实物首饰消费疲软。光伏产量在高基数叠加欧美市场贸易壁垒影响下持续放缓，未来需持续关注全球制造业复苏的情况。