周度观点
- 库存：企业库存水平偏低，聚乙烯社会库存持续下降，低于同期低位，现货偏紧，基差较高。
- 供应：聚烯烃产量呈上升趋势，检修影响量减少，新装置投产。
- 需求：需求淡季，下游刚需维持，开工率稳中下降。
- 产业链利润：油制PE与乙烯制PE利润为正，油制PP与丙烯制PP利润小幅亏损，PDH制PP亏损较大，成本端支撑减弱。
- 核心观点：经济刺激政策支撑家电与汽车产销，塑料制品产量增加，但一季度聚烯烃新产能投放压力较大，供应压力增加，下游需求较弱，价格承压，聚烯烃或震荡为主。
期货及期权策略
- 期货单边：区间操作。
- 期货套利：做多L-PP价差。
- 期权：卖出跨式期权。
风险点
- 煤价、天然气、原油走势。
- 新增产能投放情况。
- 下游开工率回升情况。
PP单边策略
- 策略：做空PP2505。
- 价格及走势：偏弱震荡，截止01月02日为7459。
- 逻辑：2025年PP新增产能仍较大，下游需求偏弱，中长期相对偏弱。
- 操作建议：空单暂离场。
- 风险点：原油大幅上涨。
L-P套利策略
- 策略：做多L-P价差。
- 价格及走势：价差上涨，2505合约，截止01月02日为669。
- 逻辑：PP新增产能更大，房地产不景气拖累PP，中长期相对偏弱。
- 操作建议：多单轻仓持有。
- 风险点：PE需求持续较弱。
产业链结构
- 期现市场：期货价格、基差。
- 产业链利润情况：PE生产利润、PP生产利润、PE\PP进出口利润。
- 库存：PE库存、PP库存。
- 供给端：PE产量、PP产量、PE与PP进口量、PE产能分析、PP产能分析。
- 2024年PE计划投产产能较多但实际投产较少，截至2024年12月28日，产能基数为3696万吨，实际新增产能为105万吨，大部分装置推迟至2025年投产。
- 2024年中国PP兑现产能约345万吨，产能基数为4321万吨，较2023年增加8.6%。2025年全球聚烯烃产能投放基本集中于中国。
- 2025年PE计划投产产能为605万吨，同比增加16%。
- 2025年PP计划投产产能为1280.5万吨，同比增加29%，新增产能压力较大，实际投产量有限。
- 需求端：PE/PP下游开工率、PE下游开工率、PP下游开工率、PE/PP出口量、塑料制品、终端产品、汽车产销。
