甲醇周报：自身供需面矛盾不大，随盘运行为主

华联期货甲醇周报 交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 自身供需面矛盾不大，随盘运行为主 20230910 黎照锋 0769-22110802 从业资格号：F0210135交易咨询号：Z0000088 审核：邓丹交易咨询号：Z0011401 甲醇供需概况 1周度观点及策略 2期货与现货价格 3 产业链利润 4 供应端 5 需求端 6 库存 周度观点及策略 周度观点 库存：上周，企业库存与港口库存均上升，本周，企业库存或变化不大，而外轮显性抵港计划较多，预计甲醇港口库存仍将继续累库，能否加速累库重点关注卸货速度。 供应：上周甲醇开工率环比涨1.47%，至80.68%，位于同期高位，本周或增加至82.91%左右，另外，9月进口量高位维持，现预计为 131.75万吨，供应端压力犹存。 需求：上周国内甲醇制烯烃装置产能利用率82.88%，环比降2.69%。天津渤化烯烃装置停车，南京诚志二期装置负荷稍有降低。本周神华榆林烯烃装置预计重启，行业开工预计将有提升。 产业链利润：进口利润较低，现为-107元/吨，另外，煤价小幅上涨，内蒙古煤制甲醇利润亏损扩大，现为-127元/吨，而下游利润亏损缩小，盘面甲醇制PP利润现为-497元/吨。 观点:目前甲醇开工率处于同期高位，甲醇进口量亦高位维持，供应端仍面临国产高位维持与进口增加的双重压力，下游甲醇制烯烃利润较差，下游对高价多有抵触，MTO需求受压制，港口累库，煤价承压，甲醇上方阻力较大，但是，刚进入金九银十，需求增加，甲醇供需面边际改善，另外，企业库存不高，煤制甲醇依然亏损，生产企业挺价，而且，进口利润较低，对港口价格有支撑。尿素的稳价保供政策加大了市场对政策风险的担忧，另外，美联储可能进一步加息，美元上涨，商品承压，甲醇自身供需面矛盾不大，随盘运行为主。 单边及期权：区间操作，MA401参考区间（2500，2630）；期权方面，卖出跨式期权。 风险点：煤价、天然气、原油的走势；MTO的开机率变化情况；开工率回升情况； 跨期策略 图：甲醇1-5合约价差（元/吨） 2019年度2020年度2021年度2022年度2023年度 600 500 400 300 200 100 0 -100 01-02 01-12 01-22 02-01 02-11 02-21 03-03 03-13 03-23 04-02 04-13 04-23 05-06 05-16 05-26 06-05 06-15 06-25 07-05 07-15 07-25 08-04 08-14 08-24 09-03 09-13 09-23 10-10 10-20 10-30 11-09 11-19 11-29 12-09 12-19 12-29 -200 资料来源：WIND、华联期货研究所 策略：1-5价差正套暂观望 价格及走势：1-5价差继续回调，现为101 逻辑：年底下游产能释放力度大，而甲醇供应难进一步增加，供需面偏紧，而且存在限气和冬季煤炭及天然气消费旺季等预期，支撑价差走扩，然而，煤炭供应充足，煤价仍承压，另外，随着稳经济政策实施，经济或逐渐好转，对05合约的利好更大 操作建议：120时，止盈离场 风险点：需求不及预期，煤价大幅下降 PP-3MA策略 图：PP-3*MA（元/吨） 3000 2019年度2020年度2021年度2022年度2023年度 2000 1000 0 -1000 -2000 01-02 01-12 01-22 02-01 02-11 02-21 03-03 03-13 03-23 04-02 04-13 04-23 05-06 05-16 05-26 06-05 06-15 06-25 07-05 07-15 07-25 08-04 08-14 08-24 09-03 09-13 09-23 10-10 10-20 10-30 11-09 11-19 11-29 12-09 12-19 12-29 -3000 资料来源：WIND、华联期货研究所 策略：短多PP-3MA价差 价格及走势：PP-3MA价差出现反弹，现为253 逻辑：虽然PP新增产能投产压力大于甲醇，MTO利润承压，但是，夏季用电高峰末期，电煤日耗存下降预期，煤炭供应充足，库存较高，煤价承压，甲醇成本端驱动偏弱，而原油受欧佩克联合减产的支撑，走势偏强，液化气亦偏强运行，PDH制PP、及油制PP利润较差，PP的成本端驱动较强，另外，甲醇累库趋势较为确定，目前MTO利润较差，存反弹可能 操作建议：多单轻仓持有 风险点：煤价大幅上涨 期货与现货价格 现货价格与基差 图：太仓甲醇现货价格（元/吨） 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 资料来源：WIND、华联期货研究所 现货价格：(截止9月08日)，江苏太仓现货价格为2480元/吨。 基差：期货下跌较大，基差小幅上升，相对01月合约的基差现为-43。 01-02 01-16 01-30 02-13 02-27 2020年度 03-13 03-27 04-11 04-25 05-12 2021年度 05-26 06-09 06-23 07-07 2022年度 07-21 08-04 08-18 09-01 09-15 2023年度 09-29 10-20 11-03 11-17 12-01 12-15 12-29 图：甲醇主力合约基差（元/桶） 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 资料来源：WIND、华联期货研究所 01-02 01-16 01-30 2021年度 02-13 02-27 03-13 03-27 2022年度 04-11 04-25 05-12 05-26 06-09 2023年度 06-23 07-07 07-21 08-04 08-18 2023年度 09-01 09-15 09-29 10-20 11-03 11-17 12-01 12-15 12-29 国内价差与运费 图：太仓与内蒙价差（元/吨） 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 资料来源：WIND、华联期货研究所 太仓与内蒙价差、东营与内蒙价差小幅下降，现分别为295元/吨、235元/吨，产销区物流价差仍关闭。 01-02 01-16 01-30 02-13 2021年度 02-27 03-13 03-27 04-11 04-25 2022年度 05-12 05-26 06-09 06-23 07-07 2023年度 07-21 08-04 08-18 09-01 2023年度 09-16 09-30 10-21 11-04 11-18 12-02 12-16 12-30 图：内蒙古与东营价差及运费（元/吨） 800 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 2022/1/18 2022/2/18 东营与内蒙贸易利润 2022/3/18 2022/4/18 2022/5/18 2022/6/18 2022/7/18 2022/8/18 达拉特旗→东营汽车运费 2022/9/18 2022/10/18 2022/11/18 2022/12/18 2023/1/18 2023/2/18 2023/3/18 东营与内蒙古北线价差 2023/4/18 2023/5/18 2023/6/18 2023/7/18 2023/8/18 国际甲醇与天然气价格 图：甲醇国际价格（美元/吨） 500 450 400 350 300 250 200 150 资料来源：WIND、华联期货研究所 中国甲醇价格持续震荡反弹，欧洲甲醇价格反弹后持稳，东南亚价格持续走弱后亦连续三周反弹；海外气价底部震荡为主。 2022/1/17 2022/2/17 东南亚CFR中间价 2022/3/17 2022/4/17 2022/5/17 2022/6/17 2022/7/17 2022/8/17 中国CFR中间价 2022/9/17 2022/10/17 2022/11/17 2022/12/17 2023/1/17 鹿特丹FOB中间价（右，欧元） 2023/2/17 2023/3/17 2023/4/17 2023/5/17 2023/6/17 2023/7/17 500 450 400 350 300 250 200 150 2023/8/17 图：国际天然气价格（美元/百万英热） 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 2022/1/17 2022/2/17 2022/3/17 2022/4/17 2022/5/17 欧洲 2022/6/17 2022/7/17 2022/8/17 2022/9/17 2022/10/17 2022/11/17 2022/12/17 2023/1/17 亨利港（右） 2023/2/17 2023/3/17 2023/4/17 2023/5/17 2023/6/17 2023/7/17 12 10 8 6 4 2 0 2023/8/17 300 200 100 0 -100 -200 -300 01-02 01-16 01-30 02-13 02-27 03-13 03-27 04-11 04-25 05-12 05-26 06-09 06-23 07-07 07-21 08-04 08-18 09-01 09-15 09-29 10-20 11-03 11-17 12-01 12-15 12-29 01-02 400 200 0 -200 -400 -600 -800 资料来源：WIND、华联期货研究所 图：甲醇5-9价差（元/吨） 2019年度 400 01-16 2019年度 01-30 02-13 02-27 03-13 03-27 2020年度 2020年度 04-11 04-25 05-12 05-26 06-09 2021年度 2021年度 06-23 07-07 07-21 08-04 08-18 2022年度 2022年度 09-01 09-15 09-29 10-20 11-03 2023年度 2023年度 11-17 12-01 12-15 12-29 合约间价差 图：甲醇9-1价差（元/吨） 图：甲醇1-5价差（元/桶） 资料来源：WIND、华联期货研究所 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 资料来源：WIND、华联期货研究所 1-5价差：年底下游产能释放力度大，而甲醇供应难进一步增加，供需面偏紧，而且冬季煤价处于季节性高位，支撑价差走扩，然而，港口库存持续累库，弱现实，弱基差，对01合约拖累逐渐显现，价差上涨受阻。 01-02 01-16 2019年度 01-30 02-13 02-27 03-13 03-27 2020年度 04-11 04-25 05-12 05-26 2021年度 06-09 06-23 07-07 07-21 08-04 2022年度 08-18 09-01 09-15 09-29 10-20 2023年度 11-03 11-17 12-01 12-15 12-29 相关品种比价 图：甲醇/尿素（主力合约）图：甲醇/液化气（主力合约） 1.5 1.4 1.3 1.2 1.1 1 0.9 0.8 01-02 01-16 01-30 02-13 02-27 03-13 03-27 04-11 04-25 05-12 05-26 06-09 06-23 07-07 07-21 08-04 08-18 09-01 09-15 09-29 10-20 11-03 11-17 12-01 12-15 12-29 0.7 2