原油月报：伊朗石油出口下降，寒潮提振取暖消费

核心观点

• 伊朗石油出口面临挑战：拜登对伊朗的石油制裁于10月生效后，伊朗石油出口下降至100万桶/日，主要由于炼厂和码头回避受制裁的油轮，导致二程运力受限。即将上台的特朗普可能进一步加大制裁，但伊朗已形成反制裁闭环，出口不会大幅下降，预计维持在150万桶/日以上。
• 北美寒潮提振油价：近期北美寒潮导致美国原油产量短期下降，同时推动取暖油消费增加和柴油裂解提振。若寒潮冲击德州电网，可能导致炼厂中断，汽柴油裂解价差大幅飙升。
• 全球库存与需求：全球原油和成品油库存偏低，但炼厂春检将季节性累库。中国炼厂开工率下降，石油需求无明显改善，汽油消费受新能源车替代影响持续负增长。
• 投资策略：油价区间对待，短期驱动偏强，短期做多柴油裂解（事件驱动）。
• 风险：下行风险包括沙特增产和宏观黑天鹅事件；上行风险包括中东冲突升级导致供应中断。

关键数据与研究结论

• 伊朗原油出口：从150-200万桶/日下降至100万桶/日，浮仓大幅增加。
• 美国原油产量：寒潮导致短期下降，通常1个月内恢复。
• 中国炼厂开工率：从75%下降至72%，为年内最低水平。
• 中国汽油消费：预计2024年底新能源车保有量突破10%，替代汽油消费比例超过15%。
• 德州电网：2021年大停电后虽做防寒改造，但大面积寒潮仍对电网构成挑战。
• 库存变化：全球原油和成品油库存偏低，但春检将导致季节性累库。