白糖周报：内盘缺乏新题材，多空均需跟踪外盘走势
内盘缺乏新题材 多空均需跟踪外盘走势 2017年1月15日（白糖周报） 白糖研究所 李鲜能 执业资格号：F3006941 投资咨询资格号：Z0011971 电话：0771-5553591 E-mail：lixn@chaosqh.com 要点： 印度糖价继续上涨 关注政府对价格的管控措施 泰国生产进度持续偏慢 南巴西压榨明显减慢 但仍有一定库存压力 大基金减持1.3492万手空单 进口利润收窄 后期进口压力减轻 12月进口量及走私量增长明显 p 3 本周外盘区间震荡，ICE1703收于20.52美分/磅。印度仍是市场关注的焦点，机构估产已集中在2100万吨左右，部分估产低至2050万吨，若产量接近预期，则期末库存将低于400万吨。受此影响，近两周印度现货价格大幅上涨，涨幅约2000卢比/吨，M糖报价38200-40500卢比/吨，接近2010年1-3月水平。近日食品部部长表示近期不考虑下调进口关税，据悉，政府或优先考虑限制囤货以保障国内供应，但库存偏紧事实无法解决，抑制进口将会导致价格越涨越高。结合2月份开始减产趋势将较为明朗，实际数据的指引性更强，印度进口预期仍有利于后期国际糖价上涨。泰国方面，截至1月8日，累计产糖157.6万吨，同比减少67.2万吨，出糖率8.591%，基本持平。与12月相比，生产偏慢幅度扩大，而出糖率优势基本消失，泰国原糖报价由升水9个点扩至升水107个点。由于运蔗车限吨，且减产年份，后期生产进度难以追上，预期3月份之前泰国生产数据仍是利多为主。南巴西方面，12月下半月压榨明显减慢，榨蔗307万吨，产糖12.7万吨，同比分别减少70.98%和67.15%，进入1月份仅剩15家糖厂未收榨。截至12月底，累计榨蔗5.92亿吨，产糖3520万吨，分别同比增加340和477万吨；库存822万吨，同比增加79万吨。考虑到16/17榨季产量大幅增长，销售情况还算乐观，但近期船运速减，仍有一定库存压力。持仓方面，1月10日止当周，大基金净多持仓增1.9684万手至14.0978万手，主要由于空头大幅减仓1.3492万手，增持多单0.6192万手至16.4812万手。由于持仓相对较轻，且16/17榨季供应继续大幅短缺，不排除大基金加多的可能。盘面有望震荡上行。 郑糖本周同样区间震荡，SR1705周五夜盘收于6841元/吨。现货价格继续跟随盘面小幅调整，周五南宁站台价6760元/吨，较上周五上调10元/吨，昆明新糖报价较为平稳，周五报价6650元/吨。目前已处于1月中旬，春节前现货采购结束，且库存处于增加阶段，后期现货仍以买方为主导，报价将继续跟随盘面价格调整。下周末将公布12月进口数据，预期进口量接近28万吨，较11月翻倍，但仍处于近几年较低水平，对市场冲击不大。走私量增长也较明显，12月缅甸进口量呈现增长态势，其中进口印度糖10万吨，环比翻倍。由于前期印度加工复出口部分进口量较大，且存在运输优势，后期印度糖通过缅甸的走私仍需警惕。此外，元旦之后，走私又另辟蹊径，从海运流入珠三角和福建地区。预期1月份走私量将继续增长。不过，正规进口利润不明显，巴西糖配额外进口成本约6800元/吨，泰国糖成本6900元/吨，进口缺乏吸引力，已有3周未现新的巴西船运。受配额发放影响，进口糖流入市场的量仍存变数，且进口关税上调存不确定性，进口成本相差悬殊，后期进口预期与外盘息息相关。 内盘缺乏新题材，外盘将上升为主要影响因素，建议多空均需紧密跟踪外盘走势。 投资机会建议：内盘缺乏新题材 多空均需跟踪外盘走势 p 4 行情回顾：缺乏新题材 内外盘进入区间震荡 本周缺乏新题材，外盘在20-21美分/磅区间震荡。ICE1703开盘于20.74美分/磅，周二回落至20.15美分/磅低点，周五UNICA公布数据显示产量偏低，糖厂将迅速收榨，盘面一度上行至20.93美分/磅，最终收于20.52美分/磅。周累计跌23个点。 受外盘进入震荡区间影响，本周内盘未有太大动静。SR1705开盘于6780元/吨，震荡区间6773-6920元/吨，以6818元/吨报收，周涨幅27个点或0.4%。周五夜盘窄幅震荡，收于6841元/吨。 p 5 外盘：印度糖价继续上涨 关注政府对价格的管控措施 机构的印度估产已经集中在2100万吨左右，部分估产低至2050万吨，若最终产量接近预期，则印度期末库存将低于400万吨，国内供应偏紧。 受此影响，近两周印度现货价格大幅上涨，涨幅约2000卢比/吨，M糖报价38200-40500卢比/吨，接近2010年1-3月水平。此外，期货多单保证金由原来的65%下调至25%，投资者热情提高，也刺激价格上涨。 近日食品部部长表示，近期不会考虑下调进口关税，据悉，政府或优先考虑进一步限制囤货以保障国内供应，但库存偏紧事实无法解决，抑制进口将会导致现货价格越涨越高。结合2月份开始减产趋势将较为明朗，实际数据的指引性更强，印度进口题材仍有利于后期国际糖价上涨。 图表1：加尔各答现货价格（单位：卢比/100公斤） 图表2：印度期末库存模拟（单位：万吨） 资料来源：NCDEX，混沌天成研究院 资料来源：ISMA，混沌天成研究院 p 6 外盘：泰国生产进度持续偏慢 截至1月8日，泰国累计产糖157.6万吨，同比减少67.2万吨，出糖率8.591%，同比提高0.0134个百分点。与12月底数据相比，生产偏慢幅度扩大，而出糖率优势基本消失，这也不难理解泰国原糖报价由升水9个点大幅扩至升水107个点。 由于运蔗车限吨，且减产年份，后期生产进度难以追上，预期3月份之前泰国生产数据仍是利多为主。 图表3：泰国单日产糖量对比（单位：万吨） 资料来源：sugarzone，混沌天成研究院 p 7 外盘：南巴西压榨明显减慢 但仍有一定库存压力 UNICA数据显示，12月下半月南巴西压榨明显减慢，榨蔗307万吨，同比减少70.98%，产糖12.7万吨，同比减少67.15%，产糖用蔗比34.79%，同比提高2.31个百分点。进入1月份仅剩15家糖厂未收榨，预期榨季将很快结束。 截至12月底，累计榨蔗5.92亿吨，同比增加340万吨，产糖3520万吨，同比增加477万吨；库存822万吨，同比增加79万吨。考虑到16/17榨季产量大幅增长，销售情况还算较为乐观，但近期船运速减，仍有一定库存压力。 图表4：南巴西双周甘蔗榨量对比（单位：万吨） 图表5：南巴西双周糖产量对比（单位：万吨） 资料来源：UNICA，混沌天成研究院 资料来源：UNICA，混沌天成研究院 p 8 外盘：大基金减持1.3492万手空单 1月10日止当周，大基金净多持仓增1.9684万手至14.0978万手，主要由于空头大幅减仓1.3492万手，空单减至2.3834万手，增持多单0.6192万手至16.4812万手。 由于持仓相对较轻，且16/17榨季供应继续大幅短缺，并存印度和泰国生产不乐观，不排除大基金继续加多的可能。 图表6：CFTC大基金持仓(单位：万手) 图表7：CFTC大基金净持仓与价格对比 资料来源：CFTC，混沌天成研究院 p 9 内盘：现货报价跟随盘面小幅调整 本周现货价格继续跟随盘面调整。南宁新糖站台价在6760-6810元/吨变动，周五报价6760元/吨，较上周五上调10元/吨，昆明新糖报价较为平稳，周五报价6650元/吨。 目前已处于1月中旬，春节前现货采购已结束，且库存处于增加阶段，后期现货仍以买方为主导，报价将继续跟随盘面价格调整。 图表8：国内白糖现货价格走势(单位：元/吨) 资料来源：混沌天成研究院 p 10 内盘：进口利润收窄 后期进口压力减轻 进口利润不明显，按照20.48美分/磅计算，巴西糖配额外进口成本约6800元/吨，泰国糖成本更是高达6900元/吨，进口已没有吸引力，已有3周未现新的巴西船运。 受配额发放影响，进口糖流入市场的量仍存变数，且进口关税上调存不确定性，进口成本相差悬殊，后期进口预期与外盘息息相关。 图表11：进口糖盈亏变化（单位：元/吨） 图表12：进口成本对比（单位：元/吨） 资料来源：混沌天成研究院 p 11 内盘：12月进口量及走私量增长明显 下周末将公布12月进口数据，根据船运数据，预期进口量接近28万吨，较11月翻倍，但仍处于近几年较低水平，对市场冲击不大。 12月以来走私量增长也较为明显，从数据来看，12月缅甸进口量呈现增长态势，其中进口印度糖10万吨，环比翻倍。由于前期印度加工复出口部分进口量较大，且存在运输优势，后期印度糖通过缅甸的走私仍需警惕。此外，元旦之后，走私又另辟蹊径，从海运流入珠三角和福建地区。预期1月份走私量将继续增长。 图表13：进口糖盈亏变化（单位：元/吨） 图表14：走私量对比（单位：万吨） 资料来源：混沌天成研究院 p 12 分析师简介 李鲜能，广西大学制糖工程硕士，现任混沌天成白糖研究员，具有较深入的蔗区调研及白糖研究经验。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券或期货的买卖出价或征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布。如引用、刊发，须注明出处为混沌天成期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 联系我们 混沌天成期货股份有限公司 全国客户服务热线：4001 100 166 公司总部 地址：广东省深圳市福田区深南大道与金田路交界西南深圳国际交易广场2612-16室 联系电话：4001 100 166 佛山南海营业部 地址：广东省佛山市南海区桂城南海大道北51号财汇大厦11层1101室 联系电话：0757-86231228 南宁营业部 地址：广西省南宁市青秀区金湖路38号永鑫大厦5楼 联系电话：0771-5553516 上海营业部 地址：上海市浦东新区杨高南路759号陆家嘴世纪金融广场2号楼702-703室 联系电话：021-61838622-801 杭州营业部 地址：浙江省杭州市解放东路37号财富金融中心2幢12层05、06单元 联系电话：0571-86050331 北京营业部 地址：北京市丰台区广安路9号国投财富广场3号楼12A层11-15室 联系电话：010-63397961
