天然铀行业动态：Cameco突发停产，引发铀供应减少担忧

SDICSI 2025年1月3日天然铀行业动态 Cameco突发停产，引发铀供应减少担忧 事件：Cameco公司官网1月2日的公告显示，其与哈萨克斯坦国家原子能公司 Table_BaseInfo 相关标的： 行业动态分析 证券研究报告 其他金属及矿物 （Kazatomprom）的合资企业Inkai由于未如期获得政府开发授权的延期，因 此为不违反哈萨克斯坦的法律，Inkai公司计划将于1月1日暂停生产。此次突发停产或引发市场对于天然铀供应的担忧，从而推动天然铀价格上行，利好上游天然铀矿公司。可关注相关标的：中广核矿业1164.HK，CamecoCCJ.US，铀矿ETFURNM.US。 报告摘要 Inkai合营公司突发停产，Cameco公司表示将积极应对。由于延迟提交所需文件，合营公司Inkai未如期获得政府开发授权的延期，为不违反相关法律，导致其不得不在1月1日暂停生产。Cameco公司表示，“对这次意外的暂停感到失 望和惊讶，将寻求进一步澄清此事是如何发生的，以及2025年和2026年的潜在生产和财务影响（包括对未来股息的影响），以及Cameco可以采取哪些措施来帮助Kazatomprom和Inkai重启采矿业务”；根据去年12月26日的信息， Inkai公司的延期批准预计会如期获得。目前根据哈国方面的消息，已经开始项目文档更新流程，现正取得积极成果。 Cameco拥有Inkai矿合营公司40%股权。2004年Cameco公告开始开发哈萨克斯坦Inkai矿，2008年开始正式运营。Cameco与Kazatomprom分别拥有 Inkai矿合营公司40%与60%的股权，预测Cameco拥有权益储量约1亿磅U3O8。根据Cameco的Q3报告，2024年Inkai矿预计将生产770万磅U3O8，其中Cameco已收到230万磅U3O8的权益产量。 全球天然铀供需存在缺口与空间错配。根据世界核协会的数据，2022年全球天然铀产量为49,355吨铀，其中哈萨克斯坦是全球最大铀矿生产国21,227吨铀，占比43%；同期全球天然铀需求为65,651吨铀。现有产量与需求缺口主要依赖二次供应以弥补，但随着二次供应的逐步消耗以及部分矿山生产周期接近尾声，未来供需缺口将会进一步扩大。此外，铀生产国与铀需求国并无重叠，铀矿交易必定会一直存在。 未来AI发展或带动核电需求，科技巨头开始积极布局小型反应堆。2024年10月，亚马逊探讨在弗吉尼亚州的北安娜核电站附近建造一座模块化小型反应堆为云计算平台供能；谷歌计划购入6-7台该公司的模块化小型反应堆为数据中心提供能源。以上多家科技公司均选择核能作为他们AI或数据中心的能源能源供 应，随着AI技术的不断发展，核电作为清洁的稳定能源也会得到更快的发展。 中国核电增速全球首屈一指。中国的核电发展速度处于领先地位，截止2024年 6月，中国在运营核电机组共56台，在建核电机组共30台，在建数量全球领 先。在2022与2023年均有10台核电机组获批，2024年8月一次性核准11台机组（10台大型机组+1台小型机组）。 投资建议：此次事件反映出铀资源供应端的重要性，任意铀产能减少事件或会引发国际铀价的上行，从而增大相关公司业绩的上行空间。目前核电发展在世界范围内存在共识，其稳定、清洁、高效等多重优势使得其在各国能源结构中的重要性与日俱增。在随着下游大型核电站建设以及小型反应堆推广的进度加快，铀资源缺口将会进一步扩大，进而推升国际铀矿价格，利好上游铀资源开发公司。可关注标的：中广核矿业1164.HK，CamecoCCJ.US，铀矿ETFURNM.US。 风险提示：国际天然铀价格波动，核电行业发展不及预期，汇兑风险，铀矿项目进展不及预期，铀矿开采成本涨幅超预期。 中广核矿业（1164.HK） Cameco（CCJ.US） 铀矿ETF-Sprott（URNM.US） 数据来源：彭博、港交所、公司 朱睿泽能源行业分析师 frankzhu@sdicsi.com.hk 附表：天然铀行业数据 图表12020-2024铀矿市场现货价格与长贸价格（美元/磅U3O8） 110 100 90 80 70 60 50 40 30 20 现货价格长贸价格 资料来源：UxC、TradeTech、Cameco、国证国际 图表22022年全球天然铀市场供需情况（千吨铀） 哈萨克斯坦 加拿大纳米比亚澳大利亚 乌兹别克斯坦 尼日尔西班牙 印度加拿大乌克兰 日本韩国俄罗斯 法国中国美国总计 -70 -60-50-40-30-20-10- 1020304050 铀矿需求量铀矿产量资料来源：世界核能协会、国际原子能机构、国证国际 客户服务热线 香港：22131888国内：4008695517 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由国证国际证券(香港)有限公司（国证国际）编写。此报告所载资料的来源皆被国证国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。国证国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映国证国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。国证国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 国证国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。国证国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。(5)可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），国证国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意国证国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意国证国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而国证国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得国证国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。国证国际保留一切权利。 规范性披露 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。 国证国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 国证国际证券（香港）有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-22131000传真：+852-22131010