股指基差系列：基差方向亦可能大小盘分化

近期基差回顾

12月市场进入震荡区间，基差波动率下滑至2024年3-9月成交低迷期间的波动率水平。IH和IF期现关系保持稳定，IC和IM有所波动但已恢复至11月末状态。各品种基差较11月末下行，IH和IF基差下行幅度较大，截至12月31日，IH、IF、IC、IM四个品种季月合约年化基差率分别为0.57%、-0.91%、-6.25%和-8.35%。三季度分红方案已公布，对指数影响较小。市场活跃度下降，日均成交量缩减至1.3万亿左右。

挂钩产品影响

12月挂钩产品影响主要体现在股指期货多头端：

1. 指数ETF：存量份额延续10月下滑趋势，A500ETF扩容至34只，合计份额近2700亿份。
2. 公募指增产品：A系列指增产品密集发行，新增38个指数增强产品Y份额。
3. 场外期权：2023年一季度发行的两年期产品将陆续到期，对冲端多头平仓压力可能增加。
4. 中性策略：12月业绩较好，公募中性策略多数录得较高收益。

基差方向预测

期货基差大概率呈现大小盘分化格局：

• IH和IF：受益于偿二代过渡期延长、ETF可能纳入OCI账户、个人养老金推广等因素，预计走强，可能出现高升水套利机会。
• IC和IM：受中性策略回暖、场外期权到期平仓等因素影响，预计走弱。

多头展期绩效

近250交易日，IF、IH、IC、IM四个品种的年化超额收益率分别为0.7%、1.8%、2.6%和3.2%。

空头展期绩效

近250交易日，IF、IH、IC、IM四个品种的年化超额收益率分别为0.7%、-0.3%、2.6%和3.2%。