贵金属日报：黄金无视美元走高同样呈现偏强态势

期货研究报告|贵金属日报2025-01-03 黄金无视美元走高同样呈现偏强态势 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 封帆 021-60827969 fengfan@htfc.com 从业资格号：F03036024投资咨询号：Z0014660 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 核心观点 ■贵金属市场分析 隔夜咨讯： 昨日，欧洲央行管委斯图纳拉斯称，预计到今年秋季欧洲央行的利率将下调至2%。当下欧元区央行相较于美联储展现�了更为明显的货币政策偏宽松化的预期。这使得美元呈现偏强态势，并持续创�阶段性高点。但黄金却无视美元的走强，同样�现上涨。地缘方面，美媒称白宫表示，如果伊朗加速发展核设施，拜登或在卸任前实施打击。地缘因素的复杂多变或许也为黄金提供了上涨动能。同时近期原油价格的走高令通胀预期上升从而使得实际利率呈现下降，故在上述因素影响下，金价目前维持偏强态势，操作上贵金属仍然建议以逢低买入套保为主。 上个交易日（1月2日）Au2502合约上，多头较前一日增持1,273手，空头则是增持1,130手。沪金合约上个交易日总成交量为145,752手，较前一交易日下降47.32%。在沪银方面，在Ag2502合约上，多头减持3,117手，空头减持10,080手。白银合约上个交易日总成交量457,589手，较前一交易日下降45.99%。 贵金属ETF方面，黄金ETF持仓为872.52吨，较前一交易日持平。白银ETF持仓为 14,426.97吨，较前一交易日上涨51吨。 昨日（1月2日）上期所黄金库存为15,147千克，较前一交易日持平。白银库存则是 较前一交易日上涨13,860千克至1,423,048千克。 上个交易日（1月2日）上金所黄金成交量23,650千克，较前一交易日下降0.44%。白银成交量284,738千克，较前一交易日上涨3.17%。黄金交收量为6,040千克，白银交 收量为2,100千克。 上个交易日（1月2日），沪深300指数较前一交易日下降2.91%，电子元件板块较前一交易日下降3.08%。光伏板块较前一交易日下降2.30%。 ■策略 黄金：谨慎偏多白银：谨慎偏多套利：暂缓 金银比价：逢低做多金银比价 期权：暂缓 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 ■风险 美元以及美债收益率持续走高加息尾端流动性风险飙升 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 核心观点1 宏观面4 重要宏观数据及事件概述4 美债收益率与利差监控4 上期所金银持仓与成交量变化情况5 贵金属ETF持仓跟踪5 贵金属套利跟踪6 基本面7 上海黄金交易所T+d市场监控7 金银库存情况监测8 相关下游行业市场表现概述9 今日重要数据展望9 图表 图1:美国10年期国债收益率丨单位：%5 图2:10-2年期利差丨单位：%5 图3:上期所黄金成交量丨单位：千手5 图4:上期所白银成交量丨单位：千手5 图5:黄金ETF持仓量丨单位：吨6 图6:白银ETF持仓量丨单位：吨6 图7:国内黄金期现价差丨单位：元/克6 图8:国内白银期现价差丨单位：元/千克6 图9:黄金内外盘比价丨单位：倍7 图10:白银内外盘比价丨单位：倍7 图11:内盘金银比价丨单位：倍7 图12:外盘金银比价丨单位：倍7 图13:黄金T+D成交量与交收量丨单位：千克8 图14:白银T+D成交量与交收量丨单位：千克8 图15:上期所黄金库存丨单位：千克8 图16:上期所白银库存丨单位：千克8 ，图17:WIND电子元件行业指数丨单位：点9 图18:申万光伏行业指数丨单位：点9 表1:隔夜主要货币兑及全球市场表现汇总4 表2:递延费交收方向8 表3:日内重要经济数据9 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/10 宏观面 重要宏观数据及事件概述 昨日，欧洲央行管委斯图纳拉斯称，预计到今年秋季欧洲央行的利率将下调至2%。当下欧元区央行相较于美联储展现�了更为明显的货币政策偏宽松化的预期。这使得美元呈现偏强态势，并持续创�阶段性高点。但黄金却无视美元的走强，同样�现上涨。地缘方面，美媒称白宫表示，如果伊朗加速发展核设施，拜登或在卸任前实施打击。地缘因素的复杂多变或许也为黄金提供了上涨动能。同时近期原油价格的走高令通胀预期上升从而使得实际利率呈现下降，故在上述因素影响下，金价目前维持偏强态势，操作上贵金属仍然建议以逢低买入套保为主。 品种 表 1: 隔夜主要货币兑及全球市场表现汇总 昨收 涨跌 美元指数 109.24 +0.75% 欧元/美元 1.0267 -0.85% 英镑/美元 1.2381 -1.06% 美元/日元 157.52 +0.16% 纳斯达克 19280.79 -0.16% 标普500 5868.55 -0.22% 道琼斯 42392.27 -0.36% 原油 73.12 +1.74% 资料来源：博易大师华泰期货研究院 美债收益率与利差监控 昨日10年前美债收益率收于4.57%，较前一交易日下降1个基点。10年期与2年前利率收于0.32%，较前一交易日下降1个基点。 图1:美国10年期国债收益率丨单位：%图2:10-2年期利差丨单位：% 美国:国债收益率:10年 5 4 3 2 1 美国:10年国债-2年期国债 2 1 0 -1 -2 0 2021/01/022023/01/022025/01/02 2021/01/022023/01/022025/01/02 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 上期所金银持仓与成交量变化情况 上个交易日（1月2日）Au2502合约上，多头较前一日增持1,273手，空头则是增持 1,130手。沪金合约上个交易日总成交量为145,752手，较前一交易日下降47.32%。 在沪银方面，在Ag2502合约上，多头减持3,117手，空头减持10,080手。白银合约上个交易日总成交量457,589手，较前一交易日下降45.99%。 图3:上期所黄金成交量丨单位：千手图4:上期所白银成交量丨单位：千手 600 500 400 300 200 100 0 期货成交量:黄金 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 期货成交量:白银 2021/01/022023/01/022025/01/022021/01/022023/01/022025/01/02 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属ETF持仓跟踪 贵金属ETF方面，黄金ETF持仓为872.52吨，较前一交易日持平。白银ETF持仓为 14,426.97吨，较前一交易日上涨51吨。 图5:黄金ETF持仓量丨单位：吨图6:白银ETF持仓量丨单位：吨 期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金白银ETF持仓（右）Comex白银价格（左） 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1500 1300 SPDR:黄金ETF:持有量(吨) 35 1300 30 1100 25 90020 70015 10 24000 20000 16000 12000 8000 1100 500 2020/12/302022/12/302024/12/30 2020/12/302022/12/302024/12/30 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属套利跟踪 期现价差：2025年1月2日沪金主力合约与Au（T+d）价差目前为1.88元/克，较上 一交易日下降0.90元/克，沪银主力合约与Ag（T+d）价差13元/千克，较上一交易日 上涨4元/千克。 内外比价：昨日内外盘黄金比价为6.52，较此前一交易日下降0.43%，白银比价为7.11，较前一交易日下降0.44% 金银比价：昨日上期所金银主力合约价格比约为81.74倍，较前一交易日下降1.13%。外盘金银比价为89.08倍，较前一日下降1.14% 图7:国内黄金期现价差丨单位：元/克图8:国内白银期现价差丨单位：元/千克 650 600 550 500 450 400 350 300 250 黄金期现价差（右）上期所黄金活跃合约（左） 上金所黄金T+d收盘价（左） 20 15 10 5 0 -5 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 白银期现价差（右）上期所白银收盘价（左）上期所白银T+d（左） 300 200 100 0 -100 2021/01/022023/01/022025/01/02 2021/01/022023/01/022025/01/02 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图9:黄金内外盘比价丨单位：倍图10:白银内外盘比价丨单位：倍 黄金内外盘比价 7 内外盘白银比价 9 8 67 6 5 2020/12/242022/12/242024/12/24 5 2020/12/242022/12/242024/12/24 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图11:内盘金银比价丨单位：倍图12:外盘金银比价丨单位：倍 120 100 80 60 内盘金银比价 130 120 110 100 90 80 70 60 外盘金银比价 2021/01/022023/01/022025/01/022020/12/272022/12/272024/12/27 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 基本面 上海黄金交易所T+d市场监控 上个交易日（1月2日）上金所黄金成交量23,650千克，较前一交易日下降0.44%。白银成交量284,738千克，较前一交易日上涨3.17%。黄金交收量为6,040千克，白银交 收量为2,100千克。 图13:黄金T+d成交量与交收量丨单位：千克图14:白银T+d成交量与交收量丨单位：千克 350000 250000 150000 50000 上金所黄金成交量（左）上金所黄金交收量（右） 60000 40000 20000 60000000 40000000 20000000 上金所白银成交量（左）上金所白银交收量（右） 1500000 1000000 500000 -50000 000 2021/01/022023/01/022025/01/02 2021/01/022023/01/022025/01/02 数据来源：上海黄金交易所Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：上海黄金交易所Wind同花顺华泰期货研究院 表2:递延费交收方向 品种 指标2025年1月3当周 2025年1月 黄金T+d 递延费空付多交易日占比1/4 1/1 白银T+d 递延费空付多交易日占比0/4 0/1 资料来源：上海黄金交易所华泰期货研究所 金银库存情况监测 昨日（1月2日）上期所黄金库存为15,147千克，较前一交易日持平。白银库存则是 较前一交易日上涨13,860千克至1,423,048千克。 图15:上期所黄金库存丨单位：千克图16:上期所白银库存丨单位：千克 18000 15000 12000 9000 6000 3000 0 上期所黄金库存（左）上期所黄金收盘价（右） 650 600 550 500 450 400 350 300 250 3600000 3000000 24000