Initial validation of overseas expansion capabilities

Innovent Biologics (1801 HK) 研报总结

主要事件与合作：

• Innovent Biologics 将其全球权利的 DLL3 ADC 药物 IBI3009 授权给 Roche。该交易包括一笔 8000 万美元的预付款及最高可达 10 亿美元的里程碑付款，并将获得净销售额中高达中位数十几百分比的特许权使用费。
• Roche 和 Innovent 将共同负责该资产的早期开发，之后 Roche 将完全负责后续开发。

DLL3 ADC 疗法进展：

• DLL3 是一种高度表达在小细胞肺癌（SCLC）和神经内分泌肿瘤（NETs）中的神经内分泌特异性抗原，表达率分别为 85% 和 20-40%。
• 多种针对 DLL3 的疗法正在研究中，包括 ADCs、bsAbs、三特异性抗体、CAR-T 和放射性核素偶联抗体。
• 最近，Zai Lab 的下一代 DLL3 ADC YL212 在预治疗的 SCLC 中取得了 74% 的客观缓解率（ORR），表现出良好的安全性和耐受性。Amgen/BeiGene 的 tarlatamab 在预治疗的 ES-SCLC 中也取得了 40% 的 ORR。
• 多个 B7-H3 ADC 也在评估中，包括 HS-20093、I-DXd、YL201、DB-1311，这些药物在预治疗的 SCLC 中的 ORR 范围为 55%-68%。

合作动态：

• 近期，Hengrui 将其 DLL3 ADC 授权给 IDEAYA，交易规模与 Innovent 和 Roche 的相似。
• 2024 年 1 月，MSD 收购了 Harpoon，获得了其领先的候选药物 HPN328，这是一种 DLL3/CD3/白蛋白三特异性抗体。随后，MSD 与 Daiichi Sankyo 达成了一项全球开发和商业化协议。
• 2023 年末，Novartis 从 Legend Biotech 获得了 LB2102（DLL3 CAR-T）的授权，交易价值为 11 亿美元。

创新药管线：

• Innovent 除了 DLL3 ADC，还有多个处于临床阶段的 ADC 资产，靶向 CLDN.18.2、B7H3、TROP2、HER3、HER2、EGFR/B7H3 等。
• 其新一代免疫治疗资产 IBI363（PD-1/IL-2）在免疫治疗抵抗的 NSCLC、MSS CRC、IO-naïve 黑色素瘤等适应症中表现出积极的结果。
• 另一重要候选药物 IBI343（CLDN18.2 ADC）在胰腺癌（PDAC）中表现良好，并获得了 FDA 的快速通道指定。

财务与估值：

• Innovent Biologics 的市值为 580.65 亿港元，过去三个月的日均交易额为 5.12 亿港元。
• 预计未来三年的营收复合年增长率分别为 31.9%、28.8% 和 28.8%。
• 基于贴现现金流（DCF）模型，目标股价上调至 57.67 港元，较当前股价有 62.4% 的上行空间。
• 主要股东包括 Temasek Holdings（持股 7.9%）和 Capital Group（持股 7.0%）。