心血管器械布局丰富，创新引领增长

先健科技是一家专注于心脑血管介入医疗器械研发的管线丰富的创新医疗器械企业，秉承“创新”+“国际化”的发展战略，主要在售产品的市场份额长期处于国内领先地位。公司目前有三条主要产品线：结构性心脏病业务（先天性心脏病封堵器及左心耳封堵器）、外周血管病业务（腔静脉滤器及主动脉覆膜支架）和起搏电生理业务（心脏起搏器相关）。2023年公司实现收入12.67亿元，同比+15.5%；2024年上半年实现收入6.53亿元，同比+2.1%。

主动脉疾病是公司重点关注的领域，公司拥有丰富的主动脉产品线，包括烟囱支架、开窗支架和胸腹主支架，均处于创新器械绿色通道审批中，有望形成全方位介入解决方案，应对市场竞争及降价风险。公司独创的革命性铁基支架技术，兼具“支撑性能”及“可吸收”特点，其核心产品IBS可吸收药物洗脱冠脉支架系统已顺利完成III期临床研究一年随访，结果良好，预计产品有望在2~3年内在国内完成注册获批。

外周介入领域，公司凭借集采实现快速国产替代，2024年第五批高值耗材全国带量采购将外周支架纳入范围，公司产品成功中标，预计将快速完成国产份额替代。公司综合毛利率达到78.6%，相比同行业其他企业存在一定优势。

公司国际化拓展迅速，在欧洲、亚太、南美、非洲区域均实现了可观的销售收入，目前公司覆盖近120个国家和地区。2023年公司在欧洲市场实现销售收入1.23亿元，同比+52%，占公司总收入比例达到8.8%，成为中国大陆市场以外拓展最快的市场区域。

国金证券看好公司在心脑血管介入领域的长期发展，预计公司2024-2026年营业收入分别为12.56、16.87、20.76亿元，同比-1%、+34%、+23%。给予公司2025年21倍PE估值、12个月内目标市值78亿元(83.3亿港元)，目标价位1.80港元/股，首次覆盖给予“增持”评级。

主要风险提示：产品集采降价风险、在研项目推进不达预期风险、产品推广不达预期风险、汇率波动风险。