2025年宏观经济与大类资产报告：曙光初现阴霾散 长风破浪会有时

恒泰期货研究所2024年12月宏观经济与大类资产研报总结

全球宏观定价因素

美国经济

1. 经济周期：2024年美国经济确认软着陆，增速略有放缓。
2. 财政政策：2024财年预算赤字为1.83万亿美元，财政赤字占GDP比例为6.6%。
3. 劳动力市场：失业率由3.7%升至4.2%，但整体仍具韧性。
4. 通胀：2024年通胀总体继续降温，核心通胀压力仍存。
5. 美联储降息：预计2025年降息2-3次，共50-75基点。
6. 美元指数：预计2025年美元指数整体偏强运行，波动区间为102-112。

中国宏观政策

1. 财政政策：预算赤字率将超过3.8%，特别国债发行规模提高到2万亿元。
2. 货币政策：降息降准幅度将显著超过今年，政策利率将大幅低于中性利率。
3. 促消费与“AI+”：扩大国内需求，实施提振消费专项行动，推动科技创新和产业创新融合发展。

经济环境

2025年中国经济

1. 内需不足：2024年内需不足矛盾突出，一揽子增量政策已初显成效。
2. PMI指数：2024年PMI指数显示经济筑底企稳，制造业PMI升至50.3%。
3. 信贷社融：11月信贷社融数据向好，M1同比增速回升，居民中长期贷款新增3000亿元。

大类资产展望

1. 黄金：看好黄金表现。
2. 股票：中国股市有机会。
3. 国债：国债会有阶段性机会。
4. 大宗商品：整体偏弱震荡为主。