高价值组件核心供应商，有望受益卫星互联网大规模建设

国博电子（688375.SH）公司首次覆盖

一、公司概况

• 成立与发展：国博电子成立于2000年，于2006年迁至南京，并于2022年上市科创板。公司主要从事有源相控阵T/R组件和射频集成电路相关产品的研发、生产和销售，是目前国内能够批量提供有源相控阵T/R组件及系列化射频集成电路产品的领先企业。
• 市场地位：公司是国内面向各军工集团销量最大的有源相控阵T/R组件研发生产平台。民用领域，公司作为基站射频器件核心供应商，其砷化镓基站射频集成电路技术处于国内领先、国际先进水平。

二、有源相控阵雷达与卫星互联网

• 有源相控阵雷达：有源相控阵雷达是当前雷达的重点发展方向，广泛运用于机载雷达和舰载雷达。公司作为T/R组件的核心供应商，有望在这一产业变化中充分受益。
• 卫星互联网：随着卫星互联网进入大规模建设阶段，公司作为T/R组件的核心供应商，有望在这一过程中充分受益。例如，海南商业航天发射场首次发射成功，以及垣信卫星多次成功发射，标志着卫星互联网建设进入常态化和航班化发射通道。

三、财务状况

• 营收与利润：预计2024-2026年总收入分别为2,850/3,648/4,419百万元，归母净利润分别为457/625/761百万元。
• 毛利率：2022-2023年毛利率分别为30.7%/32.3%，预计未来三年保持稳定。
• 估值：根据公司2024-2026年的收入预测，预计公司市盈率略低于可比公司平均水平，具有较高的成长性。

四、风险提示

• 卫星互联网建设不及预期
• 下游客户需求不及预期
• 5G-A建设不及预期

五、投资建议

• 首次覆盖：给予“买入”评级。