多晶硅新疆调研分享以及上市前瞻

多晶硅市场基本面及期货市场分析

市场供需现状

• 供应端：10月产量13万吨，11月降至11万吨，预计12月降至9-10万吨；年初产量18万吨，产能从210万吨增至290万吨，开工率仅35%。
• 需求端：2024年全球光伏装机量预计增长15%，达到545吉瓦，对应每月多晶硅需求12-13万吨。
• 库存变化：12月初约31万吨，现降至27万吨，库存出现拐点，短期内供需基本面较好。

期货市场设计

• 多晶硅期货合约：12月27日上市，交易单位3吨/手，允许套利交易（如3手多晶硅对2手工业硅），交割质量标准分为基准交割品（电子级二级国标）和替代交割品（电子级三级国标）。
• 蓄水池功能：理论上可消化约10万吨库存，已批准55个品牌，库容7.5万吨，厂库10万余吨，三个质检实验室。

市场关键数据

• 产能分布：内蒙古（新增三四十万吨）、新疆（约85万吨，昌吉47万吨、乌鲁木齐30万吨、克拉玛依不到10万吨），昌吉地区43万吨产能中22万吨在生产。
• 下游采购：11月硅片排产42GW（年内最低），库存不足半个月，春节备货需求强烈，采购意愿强。
• 企业开工率：全国35%，新疆36%，主要因销售价格低于成本亏损减产。

未来展望

• 供需关系：若产量维持在9-10万吨，库存将持续去化，未来供需关系将保持稳定。
• 价格走势：核心在于供应端政策影响，特别是自律协议对2025年价格的影响。短期内价格会较强。
• 成本变化：未来单纯依靠工艺改进带来的成本下降幅度有限，更需关注原材料成本变化。
• 贸易商参与：目前参与意愿强烈但实际成交量不高，预计未来比例将逐步增加。

政策与风险

• 自律协议：四川省宜宾会议多家企业签署，对2025年配额有限制（150-160万吨），需关注政策对供应端的影响。
• 天气影响：新疆昌吉地区受天气影响较小，减产主要因成本原因。
• 国际制裁：国内已采取应对措施（如东南亚建厂），国内光伏装机可消化新疆产能，并非总量问题。