AIGC行业深度报告(17)：AI+终端：时代的弄潮儿

华西计算机团队 2024年12月22日 分析师：刘泽晶 SACNO：S1120520020002 邮箱：liuzj1@hx168.com.cn 分析师：孟令儒奇 SACNO：S1120524060001 邮箱：menglrq@hx168.com.cn 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 AI+终端:时代的弄潮儿 AIGC行业深度报告(17) 证券研究报告|行业深度研究报告 核心逻辑: TWS耳机是“AI+终端”的第一站：AirPods引领TWS耳机全面爆发，本质是大幅改善了链接速度，时延等核心体验问题等。并且AirPods二代实现了人机互通成为爆品，AirPods2引领的TWS市场爆发，受益于供应链转移等多重因素，相关代工、模组、SOC、品牌商股价在2019年大幅上涨，并完成戴维斯双击。 AI定义硬件的时代已到来：AI耳机爆发前夕,与传统耳机相比，AI耳机本质区别在于功能和场景下的扩展：不仅仅是音频传输设备，更是用户生产力的工具。目前，豆包、三星、科大讯飞等厂商已经发布自己的AI耳机，此外，AI耳机有望增添摄像头来实现更多功能补充空间计算能力，目前苹果和Meta正在布局。AI+玩具打开人机交互新市场，具有交互、情感陪伴、安全监护、学习教育等功能，大模型厂商加持玩具厂商，我们判断AI终端市场空间超万亿美元。 AI重新定义眼镜，百镜大战有望开启：Ray-BanMeta重新定义眼镜，开启AI终端时代，与第一代眼镜Ray-BanStories最大的不同是Ray-BanMeta添加了META自研大模型LLaMA3，其AI功能包括信息查询和解答、提醒和记忆功能、实时翻译、视频分析和传作、多模态信息处理，其两代Ray-BanStories和Ray-BanMetaBOM表成本差异较小，核心是AI功能的变化。MetaAI眼镜在2024H1出货量超过100万台，随 着其他厂商陆续推出AI眼镜、我们判断其市场空间有望超千亿美元。目前我们判断Meta对于雷朋来说属于token流量收费，未来AI时代来临后， AI作为流量入口收费模式有望转为多元化，例如广告、订阅制收费。 AI的商业逻辑有望形成闭环：AI终端实为流量入口，大模型厂商受益于端侧流量的大幅上涨有望进一步打开日活，从而增强自身模型推理性 能进而实现Token收费。收入增长带动Capex加大支出，而在大模型厂商的加持下，终端厂商离“爆品”更进一步。 投资建议:受益标的：大模型推理侧：寒武纪、海光信息、云从科技、华为等相关产业链等；AI+眼镜:博士眼镜、亿道信息、云天励飞、天健股份、星宸科技、朗科科技、水晶光电等；AI+耳机:漫步者、国光电气、歌尔股份等；AI+玩具：乐鑫科技、润欣科技、实丰文化等；AI+SOC：恒玄科技、中科蓝讯、炬芯科技、安凯微、瑞芯微等；AI+存储：佰维存储、兆易创新等。 风险提示:核心技术水平升级不及预期的风险、AI伦理风险、政策推进不及预期的风险、中美贸易摩擦升级的风险。 目录 01复盘TWS耳机的成长曲线 02AI定义终端时代已到来 03投资建议 04风险提示 01深度复盘TWS耳机的成长曲线 TWS是英文TrueWirelessStereo的缩写，即真正无线立体声的意思：TWS耳机和蓝牙耳机的区别在于TWS耳机是指两只独立的耳机，它们之间通过蓝牙连接来实现音频传输。而蓝牙耳机通常是指一只耳机，它通过蓝牙连接到音源设备，另一只耳朵需要线缆连接。 TWS耳机的优势： TWS耳机真正无线，便携无束缚：TWS耳机简单来说就是，耳机的左右两只耳塞无需线缆连接即可独立工作，由于TWS耳机的特性， 左右2个耳机通过蓝牙组成立体声系统，听歌、通话、佩戴都得到了提升。 电池续航的平衡：携带TWS耳机时，充电盒是不可或缺的配件。充电盒本身也具有电池，可以在耳机电量耗尽时为其充电，极大地提高了耳机的可用性和便携性。 音质和连接的稳定性：TWS耳机具有降噪性能，降噪包括通话降噪ENC、ANC主动降噪，前者帮助用户在使用TWS耳机和对方通话时，最大限度过滤本地周边环境噪音，有助于对方能听到清晰的语音通话。 蓝牙耳机示意图TWS耳机示意图 苹果于2016年正式推出TWS耳机，目前已经更新到第四代，电池使用时间、续航时间、晶片的升级是产业趋势，价格方面并没有明显的提价过程。 TWS耳机示意图 型号推出时间 推出时售价 （人民币/元） 尺寸大小 （耳机） （mm） 尺寸大小 （充电盒） （mm） 耳机重量 电池使用时间 搭配充电盒使用时间 连接方式 麦克风晶片 降噪通透模式 Siri互动 自动切换设备 抗汗无线充电盒 充电盒充电方式 AirPods1 2016.9.7 1288 16.5*18.0*444.3*21.3*5 双波束成形麦 轻点两次 0.5 3.5 4g5小时 24小时蓝牙克风W1无 无激活Siri无无无“嘿 Lightning AirPods2 2019.3.21279/1599（无线充40.5*16.5*153.5*21.3*4 双波束成形麦 0电盒版） 8.0 4.3 4g5小时 24小时 蓝牙5.0克风H1无 无Siri”随有无无 时待命 Lightning AirPods 2019.10.999（有线充电版）30.9*21.8*245.2*60.6*2 双波束成形麦 “嘿Qi无线 MagSafe充电盒、 Pro 302399（无线充电版） 4.0 1.7 5.4g 4.5小时 24小时 蓝牙5.0 克风、内向式H1有 麦克风 有Siri”随有 时待命 有充电（主 动降噪版） Lightning AirPods3 2021.10.1299（有线充电盒） /1599（MagSafe充 30.79*21.3854.4*46.4*2 4.28g 6小时 30小时 蓝牙5.0 双波束成形麦 克风、内向式H1无 “嘿 无Siri”随有 有无Lightning或 19电盒） *18.26 1.38 麦克风 时待命 MagSafe充电盒 AirPods 1899（有线充电盒 30.9*21.8*245.2*60.6*2 双波束成形麦 “嘿Qi无线 USB-C、Apple Pro2 2022.9.8 版）/2399 4.0 1.7 5.3g 6小时 30小时 蓝牙5.3 克风、内向式H2有 有Siri”随有 有充电（主 Watch充电器和 AirPods4 （MagSafe充电盒版） 2024.9.1999（标准版）30.2*18.3*146.2*50.1*2 麦克风 双波束成形麦 标准版：无/标准版：无 时待命 “嘿 动降噪版） Qi无线 MagSafe充电盒 USB-C（标准版） /AppleWatch充电 01399（主动降噪版） 8.1 1.2 4.3g 5小时 30小时 蓝牙5.3 克风、内向式麦克风 H2主动降噪版：/主动降噪 有版：有 Siri”随有时待命 有充电（主动降噪版） 器、USB-C（主动降噪版） 苹果于2016年9月7日初次发布AirPods1：促成AirPod1销量最大的改变是IPhone7开始，苹果首次取消了3.5mm耳机孔，同时期2016年9月7日发布会上初次发布AirPod1，然而由于供应链的问题AirPods在同年12月才对外发售，苹果在2017年出货量达到1700W对，2018年实现翻倍增长3500W对，此时TWS耳机市场悄然打开。我们认为AirPods在发售时间点并没有完全实现爆款，原因是用户体感和人机交互体感较一般，感觉很像是“去掉线的蓝牙耳机”。 AirPods2震撼来袭，打开人机交互的篇章：AirPod2于2019年3月20日发布，同时期前后，IPAD也逐渐取消了耳机孔，同样倒逼了TWS耳机进一步加速，AirPods2推开千亿市场的大门，外观方面差异不大，而配置方面，从AirPods1的W1芯片提升到了AirPods2的H1芯片，AirPods二代在关联设备间的切换速度提升近2倍，打电话的连接速度快1.5倍，游戏声音延时降低30%等。并且AirPods二代支持语音唤醒Siri，实现了人机互通的开始，充电盒方面有无线充电盒，普通充电盒两个选项，续航方面AirPods2电池得到延长，与第一代AirPods相比，通话时间延长了50%，音质方面，中频密度有一点提升、低频声具有较多一点的凝聚力，2019年AirPods出货量达到6000万对，根据Canalys数据苹果2020年出货了1.089亿台智能个人音频设备。 Iphone7取消耳机口示意图AirPods1和AirPods2对比示意图 TWS耳机加速渗透:根据华经产业研究院数据，2016年TWS耳机渗透率为0%，而其他耳机的市场规模为71.25亿美元，而2018年TWS耳机市场规模为53.76亿美元，其他耳机市场规模为90.24亿美元，市场渗透率为37.33%，2020年TWS耳机市场规模为110.42亿美元，其他耳机市场规模为85.58亿美元，TWS耳机市场渗透率为56.34%。 苹果引领TWS耳机市场规模加速渗透：根据Statista等多方数据，苹果AirPods销售量2018年、2019年、2020年分别为0.35、0.60、0.99亿台，同比增速分别为105%、73%、64%。此外从产业链的数据来看。2019年苹果环比增速不断增加，2019年Q1、Q2、Q3、Q4的环比增速分别为40%、36.2%、37.7%、40.7%，此外我们判断叠加供应链迁移及扩产等因素，2019年为A股消费电子声学爆发元年。 2016-2020年TWS耳机市场规模(亿美金)及渗透率苹果AirPods销售量(亿台)苹果AirPods销售量季度数据(亿台)及环比增速 150 100 60.00% 40.00% 1.2 1 120% 100% 80% 0.5 0.4 0.337 0.268 0.404 0.217 0.284 150% 100% 5020.00% 0.8 0.994 0.9270.9290.886 0.6056 0.35 0.17 60% 0.3 0.2009.2080.191 0.2503.2304.203.424 50% 0.213 0.6 40% 0.2 0.181 0.01.4134185 0.105 0.178 0.175 0.155 0.1780.107.4180% 0 20162017201820192020 TWS耳机市场规模(亿美金)其他耳机(亿美金) TWS耳机渗透率 0.00% 0.4 0.2 0 2017201820192020202120222023 20% 0% -20% 0.10.075 0 -50% -100% 苹果AirPods销量数据(亿台)同比增速苹果AirPods销量数据(亿台)环比增速 复盘TWS耳机的受益厂商之代工：歌尔股份和立讯精密是果链AirPods的著名代工厂商。 歌尔股份：受益于AirPods2在2019年及2020年的C端产品力爆发，整个AirPods的销售量向亿突破，同时由于果链AirPods的销量扩增，供应链扩增并转移到中国大陆，歌尔股份在2019年、2020年、2021年业绩实现爆发，收入分别为351.48亿元、577.43亿元、782.21亿元，同比增速分别为47.99%、64.29%、35.47%，归母净利润分别为12.81亿元、29.48亿元、42.75亿元，同比增速分别为47.58%、122.41%、50.09%，同时股价从2019年1月2日6.94元涨幅至2020年11月9日最高点48.89元，涨幅为604%。 立讯精密：我们分析受益于AirPods2在2019年及2020年的C端产品力爆发，整个AirPods的销售量向亿突破，同时由于果链AirPods的 销量扩增，供应链扩增并转移到中国大陆，立讯精密在2019年、2020年、2021年业绩实现爆发，收入分别为625.