行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

第三季度营收同比增长26%，人形机器人打开长期空间

2024-12-31 吴双国信证券 @·*&&

核心观点：公司第三季度营收同比增长26%，归母净利润同比增长1.63%，单季度利润增速转正。前三季度营收同比增长8.64%，归母净利润同比下滑18.85%。工业机器人景气度回升带动第三季度收入增长，但毛/净利率分别下滑2.20/7.37个百分点至39.53%/21.71%，主要因扩产导致产能利用率较低和费用率增加。
研发与产品布局：公司深耕谐波减速器领域二十年，逐步拓展至机电一体化等产品，并布局电静液伺服阀和行星滚柱丝杠。核心技术包括三十余项，在研产品包括数控转台用主从控制系统等八项。研发费用率保持高水平，2024年前三季度同比增长14%。
行业与市场分析：工业机器人产量增速回升，2024年1-11月同比增长11.1%，11月同比增长29.3%。人形机器人市场广阔，预计2040年市场规模约200-250亿美元。公司谐波减速器和行星滚柱丝杠技术适用于人形机器人领域，有望在该领域获得较大份额。
产能与项目：IPO和定增项目达产后，公司谐波减速器和机电一体化产品产能将显著提升。2023年谐波减速器年生产量20.6万台，机电一体化产品生产量8117套。预计IPO项目和定增项目陆续落地后，产能将大幅提升。
风险提示：行业竞争加剧、客户突破不及预期、新产品拓展不及预期。
投资建议：预计2024-2025年归母净利润0.89/1.21亿元，新增2026年预测1.56亿元；对应PE=217/159/123x。公司主业卡位核心且产能持续增加，在行业需求疲软背景下有望实现结构性成长，长期看人形机器人空间广阔，维持“优于大市”评级。
盈利预测：预计2024-2026年营收为4.15/5.22/6.67亿元，同比增长16.63%/25.78%/27.73%；归母净利润分别为0.89/1.21/1.56亿元，同比增长5.3%/36.9%/28.6%。