行情回顾与基本面分析
2024年上半年，苯乙烯市场受纯苯供需紧张影响，价格上行。纯苯国内外供需紧张形成共振，国内下游需求增量造成缺口，海外炼厂检修引发调油需求，欧洲原材料问题导致供应减少，美韩纯苯价差走扩，韩苯出口中国转为出口美国，多方基本面共振推高国内纯苯价格。下半年，国内纯苯价格全球高位，韩苯大量出口至中国，叠加纯苯估值偏高、传统旺季不及预期、苯乙烯供需双弱等因素，苯乙烯震荡下行，主力合约从9800元/吨降至8400元/吨附近，随后进入长期盘整。
成本端与价差分析
上半年，苯乙烯产业链利润集中在纯苯端，纯苯走强但苯乙烯走弱，形成“跷跷板”效应。四季度，苯乙烯检修增加，利润向下游传导，苯乙烯与纯苯价差年内出现上半年倒挂、下半年恢复的情况。外盘纯苯方面，美韩价差上半年高位震荡，下半年回落，韩苯出口中国性价比提升。港口库存方面，韩苯出口和国内库存变化显著，上半年华东库存低位加剧供应紧张，下半年韩苯出口增加影响国内价格。苯乙烯行业产能增速明显，2024年待投装置较多，产能增速达10.6%，但实际产量同比持平，因工厂控制产能约70%，供需相对缓和。2024年苯乙烯产量约1550万吨。
下游需求与库存分析
苯乙烯下游PS、EPS、ABS新产能分别132万吨、88万吨、291.5万吨，下游需求增长但产能增长迅速，PS和ABS利润持续压缩。ABS新投装置挤压存量产能，产量负增长，下游利润压缩拖累苯乙烯需求。苯乙烯港口库存常年低位，但对价格支撑有限，更多受纯苯影响。2024年纯苯进口利润倒挂，韩苯进口增量明显，苯乙烯进口利润9月后上涨，给盘面带来压力。
市场展望与2025年预测
2025年苯乙烯新增产能167万吨，实际产能增速约7.7%，年末总产能预计达2341万吨。一季度下游需求与产能增长基本抵消，但四季度下游新增产能较多，可能带来供需错配。2025年PS新增产能126万吨，EPS新增产能310万吨，ABS新增产能12万吨，与苯乙烯全年供需差达281万吨，但一季度供需矛盾不大，矛盾集中于四季度。苯乙烯和三大下游议价能力逐渐走弱，一体化厂家可通过纯苯补苯乙烯盈利，非一体化厂家只能停工检修。2025年纯苯供需偏紧格局维持，新增产能201万吨，五大下游新增产能391万吨，纯苯利润预期仍高。2024年强纯苯弱苯乙烯逻辑延续，一体化工厂卖纯苯补苯乙烯，逢高做缩苯乙烯利润较好，多纯苯空苯乙烯。
