超细纤维龙头，拓展产业用新增长点

聚杰微纤（300819）超细纤维龙头，拓展产业用新增长点

核心观点： 聚杰微纤是国内超细复合纤维面料龙头企业，深耕超细纤维领域研发，产品包括超细纤维面料、制成品及无尘洁净产品。公司技术优势显著，拥有全产业链工艺和深厚技术积累；客户资源优质，与迪卡侬、ZARA、C&A等建立紧密合作，其中迪卡侬为第一大客户。近年来，公司不断拓展产业用领域，产品逐步应用于手机、汽车供应链体系，有望贡献业绩新增长点。

关键数据：

• 2023年制成品（以运动毛巾为主）/印染加工/仿皮面料/功能面料/无尘洁净制品/其它项目收入占比分别为44%/36%/11%/4%/3%/2%。
• 按地区划分，国外/中国大陆分别占比46%/54%。
• 2024年前三季度营收4.83亿元，同比下降13.88%；归母净利润0.58亿元，同比下降22.10%。

业绩纵览： 2016-2019年，公司超细纤维制成品需求较好，销量增长带动营收逐年稳健增长，但油价上涨致盈利能力下降，归母净利呈下滑态势。2020年受疫情冲击业绩下滑较多，21-23年逐年恢复改善。2024年受国内消费环节偏弱影响业绩承压。

盈利预测与投资评级： 公司是国内最早从事超细复合纤维材料加工应用的企业之一，经过多年发展已积累设备、技术、产品品质优势，并发展了迪卡侬、H&M等世界知名服装品牌，在此基础上借助新产品拓展了知名手机品牌和汽车品牌客户。考虑2023年业绩恢复超出预期，将24-25年归母净利润从0.46/0.52亿元调整至0.56/0.71亿元，增加2026年预测值0.79亿元，对应24-26年PE分别为35/28/25X，维持“中性”评级。

风险提示： 客户集中度高风险，关税波动，原材料价格波动。