股指周报：即将迎来跨年，先指数后情绪

即将迎来跨年，先指数后情绪 2024年12月29日 股指周报（2024.12.23-2024.12.29） 创元投资咨询总部 报告要点： 海外方面，上周美公布的经济数据好坏参半，美耐用品订单月率和房屋销售数据不及预期，但初请失业金人数低于预期，显示出就业环境保持韧性。从资本市场走势来看，上周美元指数继续上涨，美债收益率抬升，美三大股指集体上涨，而市场对美联储明年降息预期则进一步回落。需要注意美元指数保持在108以上和10年期美债收益率在4.5%以上对美股和其他新兴市场权益资产的施压。 国内基本面上看，中国11月工业企业利润累计同比-4.7%、单月同比-7.3%，分别较10月跌幅扩大0.4%和收窄2.7%。11月工业企业利润数据有所改善，在一系列增量政策出台后，企业信心也有所恢复。10月LPR的下调，改善了企业费率，对11月工业企业利润的改善起到一定作用。另外PPI的跌幅收窄对企业利润改善也起到一定支撑的作用。从工业产成品存货来看，11月工业企业产成品存货同比增长3.3%，较上月进一步回落0.6%，表明目前工业企业依旧在去库的过程中，而从11月营收来看营收增速由负转正至0.5%，有所改善，综合来看，目前中国处于被动去库的过程中。政策层面上看，全国财政工作会议在北京召开，定调更加积极的财政政策。政策层面的积极信号将对A股形成支撑。从A股走势上看，步入1月，国内经济数据和业绩处于真空的过程中，且目前在12月两次重要会议后，市场对政策预期在权益市场中已经反映充分，股指呈现横盘震荡，而上周A股走势来看，市场资金处于存量博弈行情中，虽然微盘情绪有所回落，市场风格为大盘占优，但资金偏好并未达成一致，投资者喜好滑向两端。往年来看1月传统蓝筹风格更为占优，但到目前，其并未出现明显优势，预期春节前，传统蓝筹板块会发挥稳住指数的作用，而科技成长则更利于活跃气氛，保持结构性行情。本周重点关注指数变化，耐心等待。 创元投资咨询总部股指研究员：刘钇含 邮箱：liuyh@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0015686 一、上周主要宏观数据和事件回顾 1.1海外 美国11月耐用品和新屋销售低于预期。周一美11月耐用品订单月率录得-1.1%，低于预期-0.2%和前值0.8%；11月新屋销售总数年化录得66.4万 花，低于预期67，高于前值62.7。在美利率维持高位下对耐用品和住房形成压制。 美就业数据好坏参半。周四美上周初请失业金人数录得21.9万人，低 于前值224万人和前值22万人。但是续请失业金人数录得191万人，高于 预期188万人，处于近2年新高，指向失业者需要更长时间才能找到工作。数据指向目前美就业市场好坏参半。 美众参议院通过最新版本的短期融资法案。拜登签署应急拨款法案，防止美政府“停摆”；此前美参众两院投票通过该法案。目前美国债务问题较大，近期需要关注明年1月美债务上限的问题。 1.2国内 中国11月工业企业利润同比负增长，但跌幅收窄。11月工业企业利润累计同比-4.7%、单月同比-7.3%，分别较10月跌幅扩大0.4%和收窄2.7%。11月工业企业利润数据有所改善，在一系列增量政策出台后，企业信心也有所恢复。10月LPR的下调，改善了企业费率，对11月工业企业利润的改善起到一定作用。另外PPI的跌幅收窄对企业利润改善也起到一定支撑的作用。 从工业产成品存货来看，11月工业企业产成品存货同比增长3.3%，较上月进一步回落0.6%，表明目前工业企业依旧在去库的过程中，而从11月营收来看营收增速由负转正至0.5%，有所改善，综合来看，目前处于被动去库的过程中。 中共中央办公厅和国务院办公厅发布《关于加快建设统一开放的交通运输市场的意见》。周一中共中央办公厅和国务院办公厅发布《关于加快建 设统一开放的交通运输市场的意见》。该意见目的为推动交通运输跨区域统筹布局、跨方式一体衔接、跨领域协同发展，形成统一开放的交通运输市场，为提升综合交通运输效率、加快建设交通强国提供坚实保障。其中提到持续推进空管体制改革，深化低空空域管理改革，发展通用航空和低空经济和稳步推进交通运输领域自然垄断环节改革。 全国财政工作会议在北京召开。12月23至24日，全国财政工作会议在北京召开。会议以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻落实党的二十大和二十届二中、三中全会以及中央经济工作会议精神，贯彻 落实党中央、国务院决策部署，总结2024年财政工作，研究布置2025年重点任务。会议指出，2024年是实现“十四五”规划目标任务的关键一年，有力促进完成全年经济社会发展目标任务。一是加力落实存量和增量财政政策。二是扎实推动高质量发展。三是积极支持办好民生实事。四是更大力度防范化解重点领域风险。五是深化财税体制改革和财政管理监督。六是持续加强国际财经交流合作。七是坚决落实全面从严治党政治责任。2025年财政政策力度可期。 一、本周宏观主要观察点 周一：美国12月芝加哥PMI；美国11月成屋签约销售指数月率；美国12 月达拉斯联储商业活动指数； 周二：中国12月官方制造业PMI；美国10月FHFA房价指数月率；美国 10月S&P/CS20座大城市未季调房价指数年率；周三：元旦假期 周四：中国12月财新制造业PMI；欧元区12月制造业PMI终值；美国至 12月28日当周初请失业金人数(万人)；美国12月标普全球制造业PMI终 值；美国11月营建支出月率； 周五：美国12月ISM制造业PMI。 三、股指观点 海外方面，上周美公布的经济数据好坏参半，美耐用品订单月率和房屋 销售数据不及预期，但初请失业金人数低于预期，显示出就业环境保持韧性。从资本市场走势来看，上周美元指数继续上涨，美债收益率抬升，美三大股指集体上涨，而市场对美联储明年降息预期则进一步回落。需要注意美元指数保持在108以上和10年期美债收益率在4.5%以上对美股和其他新兴市场权益资产的施压。 国内基本面上看，中国11月工业企业利润累计同比-4.7%、单月同比-7.3%，分别较10月跌幅扩大0.4%和收窄2.7%。11月工业企业利润数据有所改善，在一系列增量政策出台后，企业信心也有所恢复。10月LPR的下调，改善了企业费率，对11月工业企业利润的改善起到一定作用。另外PPI的跌幅收窄对企业利润改善也起到一定支撑的作用。从工业产成品存货来看，11月工业企业产成品存货同比增长3.3%，较上月进一步回落0.6%，表明目前工业企业依旧在去库的过程中，而从11月营收来看营收增速由负转正至0.5%，有所改善，综合来看，目前中国处于被动去库的过程中。政策层面上看，全国财政工作会议在北京召开，定调更加积极的财政政策。政策层面的积极信号将对A股形成支撑。从A股走势上看，步入1月，国内经济数据和业绩处于真空的过程中，且目前在12月两次重要会议后，市场对政策预期在权益市场中已经反映充分，股指呈现横盘震荡，而上周A股走势来看，市场资金处于存量博弈行情中，虽然微盘情绪有所回落，市场风格为大盘占优，但资金偏好并未达成一致，投资者喜好滑向两端。往年来看1月传统蓝筹风格更为占优，但到目前，其并未出现明显优势，预期春节前，传统蓝筹板块会发挥稳住指数的作用，而科技成长则更利于活跃气氛，保持结构性行情。本周重点关注指数变化，耐心等待。 图1：工业增加值图2：三驾马车 0 0 0 0 0 0 1993-12 10 20 30 1999-08 2005-042010-122016-08 60 5 4 10 20 30 0 0 0 0 2019-032020-052021-072022-092023-11 340 23 12 1 固定资产投资完成额:累计同比社会消费品零售总额:当月同比进出口金额:人民币:累计同比 -- -- -- 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图3：固定资产投资图4：30大中城市:商品房成交面积 固定资产投资制造业基建房地产 40 30 20 10 0 -102019-03 -20 -30 -40 2020-05 2021-072022-092023-11 50 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 20242015201620172018 20192020202120222023 147101316192225283134374043464952 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图5：宏观经济景气指数图6：官方PMI 108 106 宏观经济景气指数:先行指数PMI：三月移动平均 PMIPMI:大型企业 58PMI:中型企业PMI:小型企业 56 104 102 100 98 96 94 92 90 54 5260 5055 48 4650 4445 4240 4035 非制造业PMI:服务业 2008-062012-062016-062020-062024-06 30 25 2017-022018-062019-102021-022022-062023-10 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图7：CPI图8：PPI 0 0 0 0 0 0 0 2022-02 0 0 2022-09 2023-042023-112024-06 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 10 8 6 4 2 0 2022-022022-082023-022023-082024-022024-08 -2 -4 -6 -8 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图9：M1和M2同比增速图10：社融增速 M2-M1剪刀差M1:同比M2:同比 0 0 0 0 0 2004-122008-122012-122016-122020-12 10 50 4 3 2 1 - 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 14 12 10 8 6 4 2 0 2021-012021-092022-052023-012023-092024-05 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图11：融增量结构 人民币贷款委托贷款信托贷款为贴现银行承兑汇票企业债券政府债券股票融资 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 -10000 2022-112023-022023-052023-082023-112024-022024-052024-082024-11 资料来源：Wind、创元期货 图12：人民币贷款增量和结构 居民短期贷款居民中长期贷款企业短期贷款企业中长期贷款票据融资非银行业金融机构 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 -10000 -20000 2022-112023-022023-052023-082023-112024-022024-052024-082024-11 资料来源：Wind、创元期货 图13：本周主要指数涨跌幅图14：本周风格指数涨跌幅 万得全A 上证综指 深证成指 上证50 上证180沪深300中证500中小板综创业板指 恒生指数 小盘价值 中盘价值 大盘价值 大盘成长 小盘成长 中盘成长 2.50% 2.00% 1.50% 1.00% 0.50% 0.95% 2.01% 1.51%1.36% 1.87% 3.50% 0.95% 0.59% 0.25% -0.39% 2.86% 3.00% 2.50% 2.00% 1.50% 1.00% 0.00% -0.50%-0.61% -1.00% -1.50% 0.13% -0.30%-0.22% -1.07% 0.50% 0.00% -0.50% -0.94% -1.00% -1.50% 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图15：重要指数估值