转债年度展望（二）：2025年转债如何为固收＋提供增益

核心结论

1. 2025年固收+策略为首选：预计2025年利率债和权益市场均将反复震荡，缺乏单边行情，固收+策略收益率曲线平滑，适合各类投资者。
2. 固收+策略实现收益的关键：推荐配置红利或价值板块，确定性更强，优于行业轮动或成长板块。
3. 固收+策略配置逻辑：
   • 弹性部分：关注符合红利或价值标准的股性或双低转债，或正股有潜力修复、压缩估值、恢复弹性的转债。
   • 固收部分：高YTM转债可作为纯债替代，适合长线投资者持有。

详细分析

1. 固收+策略的优势：

   • 历史数据显示，在牛熊切换和震荡市中，固收+基金规模扩张，与投资者寻求低风险收益的诉求相关。
   • 低利率环境下，投资者风险偏好低，绝对收益要求高，固收+产品可作为存款替代。
   • 股熊债牛行情中，“固收”部分对业绩贡献更大。

2. 固收+策略的配置方向：

   • “+”部分：推荐红利或价值板块，低利率和缩量博弈环境下确定性更强。
   • 宏观择时：固收+策略追求绝对收益，重在宏观择时和调整仓位。

3. 转债配置逻辑：

   • 纯债替代转债：
     • 高YTM转债可关注：绿茵转债、回盛转债、精工转债等。
     • 筛选条件：评级AA-及以上，信用风险低，流动性好，转股溢价率不过于高。
   • 提高“+”作用的弹性转债：
     • 高股息标的：蓝天转债、平煤转债、上银转债等。
     • 化债利好板块：华设转债、卫宁转债、大禹转债等，相关行业现金流和资产质量有望改善。

风险提示

• 宏观经济变化超预期，政策超预期宽松，剩余流动性持续大幅扩张。
• 转债市场情绪大幅调整风险，转债正股及公司基本面表现不及预期风险。