海通电新欧洲新能源销量系列二碳排放考核在即欧洲车企如何破局

研报总结

欧洲车企电动化转型加速

在碳排放考核的巨额罚款压力下，欧洲车企积极进行电动化转型。预计2025年，大众、宝马、奔驰、Stellantis、沃尔沃的电车销量将分别达到109、41、35、47、28万辆，同比增长100%、31%、21%、70%、9%。车企主要通过增加低价纯电车型、发展低排量油混、发展A级以下PHEV、减少燃油车生产等方式实现减排。

关键数据

• 大众：2025年推出入门级电车，2028年推出新一代电动汽车平台SSP。
• 宝马：2025年推出纯电平台Neue Klasse，2030年推出6款基于该平台的新电动车型。
• 奔驰：2025年推出三大电动平台，2030年电车销量占比达50%。
• Stellantis：2023年推出四个纯电动汽车原生平台，2030年欧洲纯电渗透率达100%。
• 沃尔沃：2026年推出新一代纯电平台SPA3，2030年销量90-100%为BEV和PHEV。

欧盟加征关税对国内车企的影响

2024年10月，欧盟反补贴税正式生效，对中国车企加征税率范围为17%至35.3%。这将导致中国纯电车型在欧洲市场的盈利能力低于国内市场，未来整车出口面临销量和利润二选一。混动车型不受加征关税影响，其中增程式混动将率先受益。

国内车企应对措施

• 比亚迪和奇瑞的总规划产能已达到60万辆/年，电池产能布局也已达100GWh+。

投资建议

• 短期：纯电车出口欧洲因加征关税承压，插混/增程有望打开出口局面。
• 中长期：随着电池等核心零部件本土化，预计将迎来出口的量利齐增。

推荐标的

• 整车企业：零跑、比亚迪。
• 电池厂：宁德时代、亿纬锂能、国轩高科、孚能科技。
• 中游材料厂：中伟股份、华友钴业、容百科技、当升科技。

风险提示

• 欧洲碳排放法案政策执行力度不及预期。
• 欧洲宏观经济不及预期。
• 欧洲新能源车补贴超预期下滑。
• 电车需求不及预期。
• 出口贸易摩擦。