控股股东增持进展点评：组织、产品、渠道加速改革，大股东增持彰显信心

事件：2024年4月4日，公司发布控股股东增持进展公告，公司控股股东新疆伊力特集团有限公司计划自2024年2月27日起至2025年2月26日的12个月内，以自有资金或自筹资金通过上海证券交易所交易系统以集中竞价交易方式增持公司股份，拟增持公司股份金额人民币1-2亿元。目前增持计划实施进展：伊力特集团自2024年3月4日至2024年4月2日采用集中竞价方式累计完成增持4,944,750股，占公司总股本的1.0476%，增持金额约为1.03亿元（含交易费用）。截止2024年4月2日伊力特集团持公司股份202,308,227股，占总股本471,976,264股的42.86%。 组织、产品、渠道三重改革推进，加速疆外市场扩张。2023年公司平稳收官，改革成效凸显：2024年1月30日公司发布业绩预告，预计2023年度实现营业收入为22.23亿元，同增36.97%；实现归母净利润为3.24亿元，同增95.83%，疆内大本营稳步复苏，疆外市场持续布局。组织层面：调整组织架构，招兵买马扩建团队。公司23年12月22日公告提名李小刚为公司外部董事；聘任李长春为公司副总经理。李小刚历任泸州老窖销售公司党委书记等职务，李长春历任沱牌舍得营销公司副总经理等职务，两人熟悉白酒区域市场开拓、营销转型升级等工作，有望赋能公司招商扩张。同时调整组织架构，线下分为总经销部、疆内公司（分为乌昌、北疆、南疆大区）、疆外公司以及线上销售的数字营销部，优化管理体系。产品层面：品牌矩阵覆盖全价位，疆外市场重点推广新品。公司聚焦大单品，产品结构有望持续升级。春糖期间公司针对疆外市场推出新品，上市伊力王经典升级版，定位500-600元价位，同时发布伊力王纪念版占位千元价格带；伊力特壹号窖系列定位200-500元价位、伊力特大新疆系列覆盖150-400元，占位中高端价格带。同时公司停止疆内包销产品开发，规范价格体系管理，今年4月1日起全线产品涨价、部分产品实行价格双轨制。渠道层面：品牌运营公司总部迁至成都，以点带面发力全国化。公司完善团队建设，疆内团队坚持扁平化、精细化运作；疆外重点布局援疆省市，招募战略大商。 投资建议：伴随疆内铁路干线打通，公司立足疆内大本营市场，把握“一带一路”重要机遇期，以“伊力王”等为抓手加快疆内市场精细化运营；同时推进管理层、组织架构改革，前移营销中心指挥部，打造疆外样板市场；大股东持续增持，坚定企业改革发展信心。公司计划24年销售收入目标为30亿元，力争26年末突破50亿元，我们预计公司23~25年营收分别为22.5/30.3/39.5亿元，归母净利润分别为3.2/4.4/5.9亿元，当前股价对应P/E分别为31/23/17X，维持"推荐"评级。 风险提示：疆内白酒竞争加剧；管理改革不及预期；疆外扩张不及预期；产品结构升级不及预期。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）