铜：国内库存增加，价格承压

【基本面跟踪】
宏观方面，市场预期特朗普上台后将放宽监管、减税、提高关税和收紧移民政策，美元指数维持在两年高位。微观方面，西南铜业搬迁项目进入带负荷试车阶段，预计年产阴极铜55万吨；中国主要铜冶炼企业达成2025年第一季度铜精矿加工精炼费用(TC/RC)指导价，每吨25美元、每磅2.5美分；日本11月精炼铜出口量同比增加20.3%；中矿资源子公司拟投建铜矿和多金属回收项目，规模超57亿元；2025年关税调整方案发布，降低部分再生铜铝原料进口关税。

【趋势强度】
铜趋势强度：-1（弱），表示价格承压。

【核心观点与关键数据】

• 美元指数高位压制铜价，市场预期特朗普政策利好美元。
• 西南铜业产能扩张，但短期内对价格影响有限。
• TC/RC指导价维持稳定，冶炼企业成本压力可控。
• 日本精炼铜出口增加，海外需求支撑有限。
• 中矿资源项目投建显示行业长期需求潜力，但短期供给端无显著变化。
• 关税调整利好再生铜进口，可能加剧国内库存压力。

【研究结论】
国内铜库存增加，叠加美元走强和供给端边际改善，价格短期内承压，趋势强度为-1。建议关注宏观政策变化及库存动态，谨慎操作。