家用电器行业专题研究：彩电聚焦，挖掘升级红利，高端化助力出海

核心观点

• 需求： 2024年全球彩电行业在体育赛事和国内补贴支撑下平稳发展，预计2025年出货量延续复苏趋势。产品结构升级趋势确定，以MiniLED为代表的高端产品占比提升，推动行业均价和销售额增长。
• 格局： 国内传统彩电龙头凭借产品力、品牌力和果断的产品结构调整策略，受益于补贴政策和产品结构升级，市场份额有望提升。中国品牌在海外市场快速崛起，打破韩系品牌双头垄断局面，份额持续提升。
• 盈利： MiniLED电视成本有望持续降低，推动行业盈利能力提升。面板价格波动幅度有限，不会拖累行业盈利。关税风险通过多元化产能布局有望缓解。

关键数据

• 2024Q3全球彩电出货量同比+4.1%至5390万台，中国/海外分别同比-5.2%/+6.2%。
• 2024年双11期间，MiniLED线上零售量占比达38.7%，10-11月线上、线下MiniLED零售额占比或占行业50%左右。
• 2024年双11期间，线上75寸及以上产品的销量占比持续提升，其中85寸产品提升幅度最大。
• 2024Q3中国彩电推总均价同比+14%至3921元。
• 2024Q3全球高端电视出货量同比+51%至767万台。
• 2024Q1-Q3海信/TCL的全球出货量同比分别+4.7%/+10.3%，份额均已提升至14%左右。

研究结论

• 2025年中国传统龙头有望凭借优质产品，实现优于行业的量价齐升表现，提升全球份额。
• 中国MiniLED产业链发展成熟，高端产品降本推动行业盈利能力提升。
• 面板价格压力可控，关税风险有望缓解。
• 行业总体发展趋势稳中向好，维持“强于大市”评级。

关注

• 黑电板块优质龙头TCL电子、海信视像。