仙琚制药：甾体激素龙头，制剂新品放量可期
公司概况
- 公司名称：仙琚制药（002332.SZ）
- 评级：买入
- 核心结论：公司是甾体激素原料药龙头企业，布局甾体激素原料药制剂一体化。预计2024-2026年实现营业收入42.61/48.29/54.76亿元，归母净利润6.74/8.13/9.77亿元。
主要业务
- 甾体激素原料药：公司在国内甾体激素原料药市场占据领导地位，通过收购意大利Newchem加速原料药国际化进程。甾体激素价格触底，预计未来将企稳并回升。
- 制剂产品：公司围绕妇科计生、麻醉肌松、呼吸、皮肤四大治疗领域布局制剂产品。核心产品包括复方庚酸炔诺酮注射液、黄体酮胶囊等，多个产品已通过集采，未来新品上市有望带来增量。
盈利预测
- 2024-2026年营业收入：42.61/48.29/54.76亿元，同比增长3.3%/13.3%/13.4%。
- 2024-2026年归母净利润：6.74/8.13/9.77亿元，同比增长19.6%/20.7%/20.1%。
风险提示
- 市场竞争加剧
- 产品销售不及预期
- 原料药价格下滑
- 新品研发进度不及预期
关键数据
| 年度 | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E |
|------|------|------|-------|-------|-------|
| 营业收入（百万元） | 4,380 | 4,123 | 4,261 | 4,829 | 5,476 |
| 增长率 | 1.0% | -5.9% | 3.3% | 13.3% | 13.4% |
| 归母净利润（百万元） | 749 | 563 | 674 | 813 | 977 |
| 增长率 | 21.7% | -24.9% | 19.6% | 20.7% | 20.1% |
结论
仙琚制药作为甾体激素原料药龙头企业，正积极布局国际化市场，并通过制剂产品的多元化布局应对集采风险。预计公司将在未来三年内实现稳步增长，首次覆盖给予“买入”评级。
