期待基建和地产政策发力下的估值修复机会

本周（2022.3.28-2022.4.1）建筑材料板块（SW）上涨6.08%，上证综指上涨2.12%，超额收益为3.96%。本周建筑材料板块（SW）资金净流入额为-2.28亿元。 【周观点】 目前整体需求仍然较弱，经济稳增长压力下政策空间预期进一步加强，预计基建投资发力仍是重要的抓手，后续政策配套有望密集出台，近期国常会也继续表态稳增长信号，要求抓紧下达专项债额度。同时，在地产数据显示压力较大情况，3月以来郑州、福州、衢州等地对地产限购限贷等进行了政策放松，稳地产预期下政策边际放松仍可期待，建议关注需求边际变化与宏观政策的催化，推荐水泥板块、消费建材板块。 1、水泥板块：短期疫情影响需求表现，宽信用、稳增长预期持续增强，有望受益。短期因疫情管控影响需求恢复，水泥价格震荡走势，库存压力有所增加；中期宽信用稳增长预期上行，专项债发行速度有望进一步加快，基建链条上升动能有望加强。结构性宽信用下，水泥需求有望开启企稳回升周期，将支撑中期水泥价格中枢高于往年同期，而当前板块市净率和市盈率等相对估值尚处历史低位水平，行业估值也有望得到修复。推荐业绩确定性强，中长期产业链延伸有亮点的华新水泥、海螺水泥和上峰水泥等，中长期推荐有望受益东北华北市场整合、景气弹性大的冀东水泥等。 2、玻璃板块：价格有所回落，后续需求和下游订单情况仍需继续观察。 目前来看玻璃需求收到地产资金链和疫情等因素影响恢复缓慢，价格有所回落，后续价格端表现有待终端需求或供给端因素的推动。中长期环保将重塑行业成本曲线，北方原有燃煤产线煤改气下燃料成本提升利好南方市场价格中枢，资源是长期超额利润主要来源，大型企业、优质产能受益。推荐旗滨集团（深加工、电子、药用、光伏玻璃等产业链延伸颇具亮点，分红率高）、南玻A（光伏玻璃大力拓展，电子玻璃迎来突破），关注金晶科技。 3、消费建材方面，从百强房企销售和拿地数据表现来看，短期地产端需求压力仍然较大，部分城市开始出台放松限贷限购的政策，政策边际放松下关注板块估值修复机会；从基本面来看，上半年来看预计需求端的压力仍会体现，盈利端方面，上游原材料价格高位压力仍在，对盈利能力仍有考验，但价格传导和产品结构调整有望对冲部分影响；估值层面，多数消费建材标的已处于历史估值区间偏下限区域，估值修复需持续跟踪政策边际变化；建议关注：1）具备成长性的工程建材龙头，尤其是已经建立了下沉市场的小B客户开发和多品类销售体系的公司。核心推荐坚朗五金、东方雨虹；也建议关注具备较强成长弹性且估值已处于历史区间下限水平的细分龙头企业，推荐科顺股份、蒙娜丽莎、凯伦股份；盈利稳定、高现金流的价值重估品种，推荐伟星新材。 【细分行业周度数据】 1、水泥：本周全国水泥市场价格环比上涨0.7%。价格上涨地区主要有北京、甘肃、陕西，幅度20-50元/吨；回落区域为湖北、重庆和贵州部分地区，幅度10-30元/吨。3月底4月初，国内水泥市场需求表现依旧不佳，主要还是受疫情防控和降雨天气影响，不同地区企业出货维持在4-8成不等。价格方面，受多重不利因素影响，近期市场严重供大于求，库存不断上升，企业销售压力倍增，局部地区价格出现回落走势。鉴于短期疫情防控影响难以结束，以及部分地企业为缓解供给压力，陆续开启或延长错峰生产，后期水泥价格多将维持震荡调整走势。此外，一旦疫情防控解除，下游需求也将会集中释放。 泛京津冀地区水泥市场均价为564元/吨，周环比+10元/吨，年同比+121元/吨；长江中下游流域水泥市场均价为541元/吨，较上周持平，年同比+28元/吨；长江流域水泥市场均价为511元/吨，周环比-4元/吨，年同比+18元/吨；两广地区水泥市场均价为485元/吨，较上周持平，年同比-43元/吨。 泛京津冀地区水泥库存53.2%，周环比+9.5%；长江中下游流域水泥库存69.4%，周环比+0.5%；长江流域库存70.2%，周环比+3.5%；两广地区库存74%，周环比+2.5%。 2、玻璃：本周国内浮法玻璃均价为2058.55元/吨，较上周均价（2113元/吨）下跌54.45元/吨，跌幅2.58%。本周国内浮法玻璃市场涨跌互现，区域存差异。全国13省样本企业原片库存为5624万重箱，周环比-21重箱，年同比+2638万重箱。 3、玻纤：泰山玻璃纤维有限公司主要生产各规格无碱粗纱，现有17条池窑生产线在产，在产年产能达106.5万吨，近期市场需求较弱，近日厂家整体出货一般，运输阶段性受限。厂家玻纤纱报价暂稳。现厂家北方市场对外出厂价格参考如下：2400tex喷射纱报10000元/吨，2400texSMC纱报8800元/吨，2400tex缠绕纱报6500元/吨，热塑直接纱报7100-7200元/吨，2400tex毡用纱/板材纱9200元/吨。电子纱：泰山玻璃纤维邹城有限公司主要生产池窑电子纱，现有2条电子级池窑线正常生产，年产量约11万吨。主要产品有G75、G37、G150、E225、D450等型号，G37基本自用。 近日厂家电子纱G75价格有所下调。现主流报价8500-9000元/吨，A级品，含税出厂价格，不同客户价格略有差别，实际成交按合同，但当前厂家几无货源外售，自用量较大。木托盘包装，塑料管回收，限期3个月。主要发货区域为山东及江浙地区。当前，国内电子布（7628布）市场产销情况逐步恢复，目前报价3.4元/米上下，实际成交按合同。 风险提示：宏观政策反复，汇率大幅贬值。 重点标的 股票代码 1、本周行情回顾 本周（2022.3.28-2022.4.1）建筑材料板块（SW）上涨6.08%，上证综指上涨2.12%，超额收益为3.96%。本周建筑材料板块（SW）资金净流入额为-2.28亿元。 个股方面，国统股份、万里石、三棵树、垒知集团、华新水泥位列涨幅榜前五，立方数科、*ST华塑、耀皮玻璃、洛阳玻璃、北玻股份位列涨幅榜后五。 图表1：建材（SW）行业2022年以来市场表现 图表2：本周国盛建材行业个股涨跌幅榜前五 图表3：本周国盛建材行业个股涨跌幅榜后五 2、水泥行业本周跟踪 近期市场变动：本周全国水泥市场价格环比上涨0.7%。价格上涨地区主要有北京、甘肃、陕西，幅度20-50元/吨；回落区域为湖北、重庆和贵州部分地区，幅度10-30元/吨。3月底4月初，国内水泥市场需求表现依旧不佳，主要还是受疫情防控和降雨天气影响，不同地区企业出货维持在4-8成不等。价格方面，受多重不利因素影响，近期市场严重供大于求，库存不断上升，企业销售压力倍增，局部地区价格出现回落走势。鉴于短期疫情防控影响难以结束，以及部分地企业为缓解供给压力，陆续开启或延长错峰生产，后期水泥价格多将维持震荡调整走势。此外，一旦疫情防控解除，下游需求也将会集中释放。 图表4：全国水泥价格 图表5：全国水泥库存 图表6：全国水泥出货率 图表7：全国水泥产量增速 3、玻璃行业本周跟踪 近期市场变动：本周国内浮法玻璃均价为2058.55元/吨，较上周均价（2113元/吨）下跌54.45元/吨，跌幅2.58%。本周国内浮法玻璃市场涨跌互现，区域存差异。全国13省样本企业原片库存为5624万重箱，周环比-21重箱，年同比+2638万重箱。 图表8：全国玻璃均价 图表9：卓创统计全国平板玻璃均价（元/吨） 图表10：卓创统计13省样本企业库存变动 图表11：卓创统计13省玻璃表观消费量 图表12：房地产竣工面积累计增速图 图表13：玻璃产量累计增速图 4、玻纤行业本周跟踪 无碱玻纤：泰山玻璃纤维有限公司主要生产各规格无碱粗纱，现有17条池窑生产线在产，在产年产能达106.5万吨，近期市场需求较弱，近日厂家整体出货一般，运输阶段性受限。厂家玻纤纱报价暂稳。现厂家北方市场对外出厂价格参考如下：2400tex喷射纱报10000元/吨，2400texSMC纱报8800元/吨，2400tex缠绕纱报6500元/吨，热塑直接纱报7100-7200元/吨，2400tex毡用纱/板材纱9200元/吨。 电子纱：泰山玻璃纤维邹城有限公司主要生产池窑电子纱，现有2条电子级池窑线正常生产，年产量约11万吨。主要产品有G75、G37、G150、E225、D450等型号，G37基本自用。近日厂家电子纱G75价格有所下调。现主流报价8500-9000元/吨，A级品，含税出厂价格，不同客户价格略有差别，实际成交按合同，但当前厂家几无货源外售，自用量较大。木托盘包装，塑料管回收，限期3个月。主要发货区域为山东及江浙地区。 当前，国内电子布（7628布）市场产销情况逐步恢复，目前报价3.4元/米上下，实际成交按合同。 图表14：无碱2400号缠绕纱价格 图表15：无碱2400号毡用纱价格 图表16：无碱2400号SMC合股纱价格 图表17：全国玻纤样本企业库存 图表18：全球主要经济体PMI 图表19：全球主要经济体工业产出指数 5、风险提示 宏观政策反复；汇率大幅贬值。