1月度金股：春季躁动的“科技成长”和“内循环”
证券研究报告·策略报告·策略深度报告 策略深度报告20241230 1月度金股：春季躁动的“科技成长”和“内循环” 观点 我们认为，明年“春季躁动”不会缺席，1月有望开启序章。由于政策刺激向盈利端传导存在时滞，年初市场由流动性交易切换至基本面交易的条件尚不成熟，1月市场将仍以流动性交易为主导，具备结构性机会。 国内方面，总量政策的推进与落地将为股市平稳运行提供支撑。1月将公布四季度及全年经济数据，政策助力下，数据大概率延续稳中向好态势。同时，增量政策将逐步实施，一是，多省市已披露一季度地方政府债发行计划，化债政策将前置发力；二是，明年年初还会继续落实内需 方面的增量政策，刺激消费；三是，年末中央经济工作会议强调“货币政策适度宽松”，年初降准、降息可能性较大，流动性趋松背景下行情有望“躁动”演绎。 海外方面，特朗普上任后，美元或由“强预期”转向“弱现实”，流动性迎来改善。1月20日，特朗普将正式接任美国总统。受市场对其减税和关税政策推升通胀预期的影响，目前美元及美债利率已升至阶段性高 位。考虑到特朗普政策间存在明显矛盾，实际推行或与市场预期出现偏差，强美元定价将迎来修复。我们预计，美元有望在年初步入一轮下行通道，海外流动性改善将为A股资金面及基本面预期带来利好。 1月，我们继续看好科技成长和内需顺周期。 1、继续看好科技成长。短期催化方面，特朗普上台可能推出新的政策举措，彼时以其贸易政策为代表的外部扰动料将加剧，或为科技行情带来潜在催化。中长期来看，随着中美科技博弈升温，科技“自主可控”、“自立自强”是内循环当中的最大增量。以科技创新提高要素生产效 率，在国内需求和供给之间形成新的配套产业链，是畅通“内循环”新格局的重要抓手，亦即新能源、人工智能、空天信息等领域的技术创 新和发展，将获得决策层高度重视。我们继续看好自主可控和新质生产力为代表的科技板块。 2、继续看好内需顺周期方向。明年两会之前，面向2025年的政策预期难有证伪风险，市场逻辑将沿着“预期政策拐点——预期斜率过高——预期斜率向下修复——预期斜率向上空间重新打开”的逻辑演绎。鉴于明年年初有望继续落实内需方面的增量政策，1月顺周期风格将迎来 阶段性的配置机会。关注消费新增长点/政策潜在增量及专项债重点支持的“两重”、“两新”方向。 代码 简称 行业 市值 （亿元） 25EPS （元） 26EPS （元） 25PE 26PE 688208.SH 道通科技 海外科技 179 1.60 2.04 25 19 300418.SZ 昆仑万维 传媒互联网 495 0.06 0.08 670 503 301236.SZ 软通动力 计算机 587 0.97 1.17 64 53 002463.SZ 沪电股份 电子 787 1.81 2.12 23 19 002241.SZ 歌尔股份 电子 938 1.12 1.42 24 19 688981.SH 中芯国际 电子 3,637 0.62 0.81 157 120 603699.SH 纽威股份 机械 172 1.63 1.99 14 11 000568.SZ 泸州老窖 食品饮料 1,907 10.71 12.54 12 10 600104.SH 上汽集团 汽车 2,293 0.87 1.15 23 17 600066.SH 宇通客车 汽车 562 1.85 2.24 14 11 我们的金股组合如下 2024年12月30日 证券分析师陈刚 执业证书：S0600523040001 cheng@dwzq.com.cn 证券分析师陈李 执业证书：S0600518120001 021-60197988 yjs_chenl@dwzq.com.cn 证券分析师张良卫 执业证书：S0600516070001 021-60199793 zhanglw@dwzq.com.cn 证券分析师�紫敬 执业证书：S0600521080005 021-60199781 wangzj@dwzq.com.cn 证券分析师马天翼 执业证书：S0600522090001 maty@dwzq.com.cn 证券分析师周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师苏铖 执业证书：S0600524120010 such@dwzq.com.cn 证券分析师黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 huangxl@dwzq.com.cn 相关研究 《A股2025年十大预测》 2024-12-29 《AI算力大涨之后，科技行情如何演绎？》 数据来源：Wind，东吴证券研究所 注：对应市值、PE收盘价截止2024/12/27，盈利预测源于东吴证券研究所。 风险提示：经济增长不及预期；政策推进不及预期；地缘政治风险等。 2024-12-29 1/13 东吴证券研究所 内容目录 1.本月十大金股推荐4 1.1.海外科技：道通科技4 1.2.传媒互联网：昆仑万维4 1.3.计算机：软通动力5 1.4.电子：沪电股份6 1.5.电子：歌尔股份6 1.6.电子：中芯国际7 1.7.机械：纽威股份8 1.8.食品饮料：泸州老窖9 1.9.汽车：上汽集团10 1.10.汽车：宇通客车10 2.本月十大金股财务数据12 3.风险提示12 2/13 东吴证券研究所 图表目录 表1：十大金股财务信息12 3/13 东吴证券研究所 1.本月十大金股推荐 1.1.海外科技：道通科技 投资建议： 公司传统业务板块业绩稳健，拓展机器人及AI新成长曲线，预期公司2024/2025/2026年归母净利润分别为6.2/7.2/9.2亿元，2024年11月28日收盘价对应PE分别为26.2/22.3/17.5倍，维持“买入”评级。 关键假设及驱动因素： 1.布局机器人及AI领域，协同主业齐行。公司成立机器人全资子公司，将以生成 式AI为核心，以无人机、反无系统和多种地面机器人为执行器，初期聚焦智能巡检、智慧安防等应用场景，为客户提供数智化、无人化、空地一体化多机异构整体解决方案。公司机器人及AI布局拓展新成长曲线，围绕能源、安防、交通场景巩固生态。 2.充电桩持续受益于海外增长。根据IEA，2023年美国公共交流桩车桩比分别约为中欧的2.3及2.0倍，公共直流桩车桩比分别为中欧的6.6及1.2倍，保有量尚低。公司已拥有电力电子、AI、云和大数据、车桩云兼容、智能运维、EMS等核心技术护城河，能够交付端云结合的智能充电网络解决方案，兼具品牌、市场、服务及全球供应链等系统性优势，有望凭借产品与销售网络的持续布局充分享受市场发展的红利。 3.数字维修压舱石稳固。在数字维修领域，公司长期深耕北美、欧洲为主的海外汽车后市场，打造出兼容性强、覆盖面广、集成度高、更新迭代快的系列产品，依托于汽 车协议及实车测试的技术资源核心优势，构建了庞大而丰富的车辆协议数据库和核心算法库，引领汽车后市场向智能化方向发展，数字维修业务将为公司持续贡献利润与现金流。 有别于大众的认识： 欧美充电桩行业空间增长的确定性；机器人潜在业务成长性。股价催化剂： 机器人业务产品落地、客户定点超预期。 风险提示：1.美国电动车渗透不及预期；2.美国市场需求不及预期；3.政策支持不及预期；4.公司新业务扩张不及预期。 1.2.传媒互联网：昆仑万维 投资建议： 4/13 东吴证券研究所 公司保持高强度的AI投入，AI娱乐应用陆续落地，商业化也显示出较大的潜力。我们看好AI大模型及应用潜力，公司有望长期受益于产业进展及前瞻投入，维持公司“买入”评级。 1、大模型及应用仍然是当前成长板块中最具想象力的板块之一。海内外AI应用创新快速推进过程中，国内当前对于AI的支出仍然是值得认可的投入，相关坚定投入的公司仍然在成长赛道中最具弹性的潜力。股价层面，前期应用相比硬件涨幅也明显落后，后续我们认为存在弹性空间。 2、公司AI布局领先，期待业绩弹性释放。公司大模型能力持续提升，C端应用率先落地，包括AI搜索、AI社交、AI音乐、AI短剧等，用户实现规模化，期待后续商业化进展，有望为公司带来新的增长来源。 关键假设及驱动因素： 1、海内外AI产业持续突破，AI渗透率稳步提升。 2、公司有望于AIGC领域持续取得突破，AI应用场景及商业化路径逐步清晰。 3、各个核心业务持续稳健发展，利润稳步释放。有别于大众的认识： 市场认为国内模型仍处于追赶状态，能见度低，但我们看好海内外厂商对于AI的 坚定投入，并看好中国厂商的应用落地能力，公司坚定投入AI，且产品落地快，具备先发优势。 股价催化剂： 海内外AI产业突破、“天工”等AI应用用户规模增长。 风险提示：AI产业进展不及预期，AI布局不及预期，行业竞争加剧，行业监管趋严风险。 1.3.计算机：软通动力 投资建议： “纯血”鸿蒙发布，鸿蒙产业化推进加快。软通旗下PC出货量快速增长。公司是市场稀缺的鸿蒙软硬件一体产品厂商有望充分受益于鸿蒙产业化推进。 关键假设及驱动因素： 1.鸿蒙生态逐步成熟，商业化进展加快。 2.软通动力是鸿蒙产业链头部企业。 5/13 东吴证券研究所 2，有别于大众的认识： 1.关键行业有望加快智能终端鸿蒙化。 2.软通动力在行业终端鸿蒙化过程中具备卡位优势。股价催化剂： 1.我们预计后续有政策支持支持鸿蒙生态建设和替换。 2.软通动力有望受益于行业终端鸿蒙化。 风险提示：政策推进不及预期；鸿蒙生态建设不及预期。 1.4.电子：沪电股份 投资建议： 公司是国内PCB龙头，且AI相关新品放量在即,英伟达GB300即将放量，对公司业绩和市场预期有望产生积极影响。 关键假设及驱动因素： 根据TrendForce，NVIDIA的高端GPU产品出货占比明显增长，预计2024年整体出货占比将达到约50%，年增幅超20%。此外，台积电3nm和5nm产能利用率走高。NVIDIA的出货量提升有望带动公司业绩直线上升。公司在数据通讯、高速网络设备和数据中心等领域持续加大研发投入，作为国内数通PCB龙头，率先受益800G交换机和AI服务器放量，预计AI类需求将持续贡献营收增量。 有别于大众的认识： 800G交换机、OAM/UBB2.0产品已批量出货；GPU类产品已通过6阶HDI的认证，准备量产；基于PCIe6.0的下一代通用服务器产品已开始技术认证，同时支持224Gbps速率的产品技术预研已完成。 股价催化剂： GB300的产品方案落地。 风险提示：技术创新不及预期，市场竞争风险加剧。 1.5.电子：歌尔股份 投资建议： 6/13 东吴证券研究所 1、各类产品线的结构优化共同拉动整体盈利质量的全面提升。北美大客户3C新产品备货拉动相关零组件营收及利润率提升（TWS耳机份额回升态势明确、游戏机、智能家居需求回暖） 2、高毛利率的XR眼镜头部客户产品迭代升级拉动出货量增长，公司持全球XR眼镜综合方案龙头地位，从光学元件（VR）、光机系统（AR）、核心算法，到智能整机设计制造能力，均具备绝对优势，与全球科技大厂长期深度合作。 3、我们预测公司2024-2026年归母净利润为27.8/38.3/48.4亿元，VR眼镜主要客户新产品的迭代升级和市场的开拓有望拉动出货量显著增长。 关键假设及驱动因素： 1、公司智能硬件技术升级，整机设计制造能力不断突破。 2、VR/AR产业发展保持良好态势。有别于大众的认识： 1、公司TWS耳机业务具备设计、算法和制造优势，在北美大客户中的份额与销量 稳定提升。 2、游戏机、可穿戴、微电子等领域技术优势明显。股价催化剂： 1、智能AI终端爆发。 2、多款AI眼镜持续发布。 风险提示：VR/AR产业发展不达预期、其他产品销量不达预期。 1.6.电子：中芯国际 投资建议： 我们预计公司2024-202
