苹果月报：高位回落，春节备货仍有支撑

Page1 国信期货苹果月报 苹果 高位回落，春节备货仍有支撑 2024年12月29日 国信期货研究 主要结论 供应端来看，卓创资讯公布了最新一期冷库库存数据，据统计，截至2024 年12月26日，全国冷库库存量约为787.88万吨，稍低于去年同期水平。新季苹果陆续上市交易，东西部苹果质量表现差异较大，综合来看，西部产区整体优于东部产区。山东苹果质量问题主要表现在水裂纹等情况，而西部产区苹果整体质量较好，未见大量质量问题。春节备货逐渐开始，陕西产区冷库为春节包装货源的数量增加，尤其是陕北产区冷库包装客户数量增加比较明显。西部产区苹果市场竞争力提高，在后期的销售过程中，山东产区货源所面临的销售压力或高于西北产区。 国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号 分析师：黎静宜 从业资格号：F3082440投资咨询号：Z0019052 电话：021-55007766-305180 邮箱：15561@guosen.com.cn 需求端来看，据卓创资讯，据卓创资讯统计，截至2024年12月19日，全国冷库库存比例约为60.92%，较上周降低0.94个百分点，较去年同期（20231221）低4.36个百分点，去库存率为4.23%。山东地区冷库库容比为61.38%，较上周降低0.38个百分点。库存货源销售初期，当前冷库余货量略低于去年，各规格货源总体供应充足，经过前期存储利润亏损，果农惜售情绪降低，愿意顺价出货，销售积极性良好。柑橘类水果集中上市，冲击苹果下游消费需求，圣诞、元旦节日备货不及市场预期，消费淡季背景下价格缺乏上涨驱动。 现货价格下跌带动盘面大幅回落，因为今年春节时间较往年稍有提前，且假期时间增加，春节备货或提前启动。山东产区新季苹果优果率下滑，叠加春节节日备货，短期内苹果期货下方空间或较为有限。预计区间震荡运行，操作建议区间内高抛低吸为主。 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何�三方的授意、影响，特此声明。 独�性申明： �一部分行情回顾 图：苹果期货12月走势图 数据来源：文华财经国信期货 2025年12月份苹果期货主力合约完成换月，持仓转移至05合约。AP2505冲高至8190关口后呈现大幅回落的格局，行情变化较大。柑橘类水果集中上市，冲击苹果下游消费需求，圣诞、元旦节日备货不及市场预期，消费淡季背景下价格缺乏上涨驱动。 �二部分苹果基本面分析 一、库存消化初期 图：全国冷库苹果冷库情况（单位：万吨） 数据来源：卓创资讯国信期货 图：山东地区苹果冷库情况（单位：万吨）图：陕西地区苹果冷库情况（单位：万吨） 数据来源：卓创资讯国信期货数据来源：卓创资讯国信期货 卓创资讯在9月下旬再次对产区进行了调研，对各产区产量情况进行修正，一方面是对套袋情况的再 次评估，另一方面则是通过苹果果径占比不同，进行产量修正。综合评估新季苹果产量约3734.97万吨，较上一产季增加180.86万吨，同比增幅5.09%。三大主产区中山东和甘肃产量增加明显，其中甘肃增幅比较大，陕西产区略有减产。新季苹果产量增幅较套袋阶段小幅向下修正，或对苹果期货底部位置形成一定支撑。新季苹果入库数据已经落地，卓创资讯公布了最新一期冷库库存数据，据统计，截至2024年12 月26日，全国冷库库存量约为787.88万吨，稍低于去年同期水平。新季苹果陆续上市交易，东西部苹果质量表现差异较大，综合来看，西部产区整体优于东部产区。山东苹果质量问题主要表现在水裂纹等情况，而西部产区苹果整体质量较好，未见大量质量问题。春节备货逐渐开始，陕西产区冷库为春节包装货源的数量增加，尤其是陕北产区冷库包装客户数量增加比较明显。西部产区苹果市场竞争力提高，在后期的销售过程中，山东产区货源所面临的销售压力或高于西北产区。 图：栖霞存储商利润（80#以上一二级）图：苹果产地现货价格 数据来源：卓创资讯国信期货数据来源：choice国信期货 据卓创资讯，山东栖霞地区存储商80#以上一二级货源存储利润为0.34元/斤，当前冷库成交不多，按照意向成交价格计算。近期意向报价未有明显变动，随着存储时间延长，库存成本稍有增加。货源在收 购过程中标准不一，不同规格货源盈亏存在差异。客商经过前期存储利润亏损，挺价情绪不多，顺价出货现象增加，贸易商经营较为谨慎，从产地采购货源以性价比较高的货源为主。春节备货已经开始，客商采购需求增加，预计将对价格形成一定支撑，稳定运行为主。 二、春节备货或提振需求 图：全国冷库苹果周出库量（单位：万吨） 数据来源：卓创资讯国信期货 苹果下游消费需求很难精确量化，目前我们用产地走货量作为大致评估的标准，同时结合几个重要节日的备货、销售情况进行检验。经过我们测算，苹果需求价格弹性系数β大概在-0.34左右。苹果需求的价格弹性系数显著为负，意味着苹果需求量与自身价格呈反方向变化，当价格上涨时，理性的消费者会适度减少对苹果的消费，反之，则会增加苹果的消费量。同时，β绝对值为0.34表明苹果需求对自身价格的变动缺乏弹性，意味着价格较大幅度的变化才能带动需求量小的变化。因此产地苹果只有在大幅跌价的时候，去库走货进度才会明显提高。 图：山东产区周出库量（单位：万吨）图：陕西产区周出库量（单位：万吨） 数据来源：卓创资讯国信期货数据来源：卓创资讯国信期货 后期行情走势需要观察库存情况，因其是衡量下游需求变化的指标，能反映供应端是否存在压力。当前处于库存消化初期，从产区出货情况来看，下游需求表现不佳。据卓创资讯统计，截至2024年12月19 日，全国冷库库存比例约为60.92%，较上周降低0.94个百分点，较去年同期（20231221）低4.36个百分点，去库存率为4.23%。山东地区冷库库容比为61.38%，较上周降低0.38个百分点。分主产区来看，受到节日备货支撑，山东地区冷库出货速度环比略有增加，主要交易质量欠佳货源及奶油富士，其中电商平台主要采购奶油富士，以低价货源成交为主，红果好货成交情况一般。今年春节时间较去年稍有提前，近期已有部分客商开始为春节包装礼盒，包装完成之后尚未出库发市场。陕西地区冷库库容比为59.64%，较上周下降0.63个百分点。陕西冷库出货速度平稳，客商主要在南部产区采购低价货源，北部产区果农惜售情绪降低之后，看货客商略有增加，成交一般。客商也逐渐开始为春节包装礼盒，尚未发往市场。副产区来看，甘肃产区冷库成交良好，果农出货意愿增强，客商采购积极，陆续包装供应市场需求。山西产区出货速度平缓，客商数量不多，出货量微幅增加。 今年春节假期稍有提前，部分产区已经开始春节节日备货，近期冷库交易量逐渐增加。当前客商以包装货源为主，预计后期向市场发货，冷库出货量或增加。 三、进口表现良好 随着居民收入水平以及消费水平的提高，人们对于生活品质的要求会相应增加。种类单一、质量一般的苹果满足不了消费需求，海外如日本和法国的红富士质量上乘，口感香甜，逐渐得到很多国内消费者的青睐。我国鲜苹果主要进口国包括新西兰、美国、智利等国家。 图：鲜苹果进口量（单位：吨） 数据来源：choice国信期货 我国鲜苹果总体进口规模较小，2010-2020年进口数量仅占总产量的1%左右。进口量小，主要原因在于我国苹果供应稳定，能满足自给自足的需要。据海关总署公布的数据，2024年11月鲜苹果进口量0.17万吨，环比减少40.31%，同比减少24.44%。2024年1-11月累计进口量9.50万吨，同比增加20.48%，进口有所恢复。进口量维持较高位置，补充国内苹果供应。由于苹果全年进口量占全国产量不到1%，叠加水果总体供应较为充足，预计进口规模或将保持当前水平。 四、一季度苹果出口或表现良好 图：苹果出口情况（单位：吨）图：鲜苹果出口累计值（单位：吨） 数据来源：choice海关总署国信期货数据来源：choice海关总署国信期货 我国鲜苹果主要出口东南亚国家，出口优势多来自价格。我国鲜苹果主要出口国家包括越南、孟加拉国、印度尼西亚、尼泊尔、菲律宾以及泰国。根据海关总署公布的数据，2024年11月鲜苹果出口量约为 10.82万吨，环比增加11.64%，同比减少2.30%。2024年1-11月份累计出口量约为85.77万吨，同比增加22.49%。 我国鲜苹果胜在产量丰富，加上人民币汇率等原因，相对来说价格比较低廉，对出口形成了一定程度的利好支撑。从季节性上看，�四季度及次年�一季度是苹果的出口旺季，新季苹果已经供应市场，预计2025年一季度鲜苹果出口或将恢复，考虑到新季苹果好货价格持续偏强运行，2025年出口恢复空间或较为有限。但我国鲜苹果出口规模仍然偏小，仅占总需求量的3%左右，出口表现良好仅在一定程度上减轻内部消化的压力。 五、柑橘类水果大量上市冲击苹果下游需求 图：全国水果产量（单位：万吨）图：其他新鲜热带水果进口量（单位：吨） 数据来源：choice国信期货数据来源：choice国信期货 图：10种水果与苹果价格相关性 数据来源：农业农村部国信期货 近年来，水果整体丰产，同时进口水果补充消费者的需求，水果市场选择明显增加。苹果作为水果中的一员，也会受到相关品种的影响。替代水果分为两方面，一方面是储藏类水果的影响，比如与苹果耐储性相当的梨；另一方面是时令水果的影响，比如带有极强季节性的水果大类西瓜，以及柑橘和芒果、草莓等具有口感的时令水果。 图：7种重点监测水果平均批发价（单位:元/公斤）图：富士苹果批发价格（单位：元/斤） 数据来源：choice国信期货数据来源：choice国信期货 近年来，水果整体丰产，同时进口水果补充消费者的需求，水果市场选择明显增加。苹果作为水果中的一员，也会受到相关品种的影响。替代水果分为两方面，一方面是储藏类水果的影响，比如与苹果耐储性相当的梨；另一方面是时令水果的影响，比如带有极强季节性的水果大类西瓜，以及柑橘和芒果、草莓等具有口感的时令水果。2024年12月份水果价格小幅回落，但仍处于近5年历史的较高位置。截至2024 年12月26日，农业农村部重点监测的7种水果平均批发价约7.10元/公斤，与去年同期相比基本持平。 柑橘上市时间集中在11月-次年3月，是主要的冬季水果。因货架期短，柑橘的销售压力集中农历春节前后。由于柑橘类水果量大价廉，在春节这样重要的节日前后构成与苹果较大的竞争。当前处于柑橘类水果集中上市阶段，冲击苹果下游消费需求，冷库出货速度缓慢，消费淡季背景下价格缺乏上涨驱动。 图：西瓜平均批发价（单位:元/公斤）图：葡萄平均批发价（单位：元/公斤） 数据来源：choice国信期货数据来源：choice国信期货 图：香蕉平均批发价（单位:元/公斤）图：鸭梨平均批发价（单位：元/公斤） 数据来源：choice国信期货数据来源：choice国信期货 六、苹果消费季节性分析 苹果作为一种季产年销的水果，带有非常明显的季节性。按五年历史价格统计，上涨概率较大的月份多集中在下半年，分别为：9月、11月和12月。就历史规律而言，一般库存苹果9月底会完成清库，而苹果储存到了后期，质量会有所下滑，好货就成了稀缺品。并且这个时候新季苹果还未完全大量上市，整个市场的库存是处在偏空的状态，同时9月份气温逐渐下降，时令水果慢慢减少供应退出市场，中秋、国庆双节备货，利好苹果的消费。因此果农和客商带有惜售情绪，苹果在9月份涨价也在意料之中。而11、12月份，新果开始有效供应市场，并且临近圣诞节和元旦，节日提振效应明显，苹果需求较为旺盛，驱动价格上行。 而下跌概率较大的月份分布较为分散，主要包括：4月、8月和10月。4月份是比较关键的去库时间节点，一方面，4月份之后气温上升，不少季节性强的时令水果上市，冲击苹果的消费市场；另一方面， 库存苹果存放已超半年，后期质量恐有所下滑，且下半年节日不多，节日效应或大打折扣，因此，4月份降价去库的可能性较高。而到了8月份，离清库还剩下一个月的