专题报告：港口锰矿库存快速降低，硅锰库存仍在高位

核心观点

• 锰矿供给扰动，硅锰价格显著波动：自4月起，受澳大利亚锰矿供应不确定性影响，锰矿价格大幅上涨，进而大幅推高了硅锰价格。之后，在合金企业利润改善的情况下，硅锰产量开始提升，硅锰供需逐步宽松，硅锰价格出现明显回落，截止12月底，部分产区硅锰企业再度处于亏损。
• 锰矿进口量下降，港口库存再次来到低位：2024年11月锰矿进口220万吨，同比下降12.9%，1-11月锰矿累计进口同比下降6.53%。加之进入冬季补库阶段，合金企业采用主动补库，港口锰矿总库存从高点的653.6万吨降低到503.4万吨，较去年同期相比下降90万吨左右。
• 下游消费减弱，硅锰累计产量同比下降：2024年1-11月粗钢累计产量同比下降1.1%左右。五大材硅锰合金消耗量降幅达到9.7%。随着下游消费持续下滑，硅锰产量亦出现下滑，2024年1-11月硅锰累计产量927万吨，同比降低12.8%。
• 硅锰产量明显下降，但库存仍在高位：截止12月底，样本企业硅锰总库存为21.25万吨，处于近五年同期高位；钢厂采取主动补库，全国锰硅库存可用天数出现增长；加之注册仓单+有效预报仓单仍在8万张左右高位。根据华泰期货测算，三环节总库存处于近五年同期高位。

研究结论

• 港口锰矿库存快速降低使得成本存在支撑，但是硅锰库存仍在高位抑制价格高度。若锰矿供给再次出现扰动，存在硅锰价格上涨可能性。但是目前硅锰供需偏宽松，库存仍在高位，抑制硅锰价格的高度。
• 锰矿进口量下降明显，加之进入冬季补库阶段，合金企业采用主动补库，使得港口锰矿总库存出现较为显著下降，使得锰矿价格存在支撑。但是，在硅锰产能偏宽松，下游消费无大的增量情况下，且硅锰库存仍在高位运行，抑制硅锰价格的高度。但仍需关注锰矿库存、锰矿供给和硅锰库存变化，同时，相关产业政策的变化亦不容忽视。

策略

由于消费下滑，锰硅行业困难的局面仍未结束，但近期港口锰矿库存快速下降，仍需充分重视行业风险和应对策略。

风险

锰矿供给扰动、硅锰消费情况、全球经济形势等。