专题报告：硅锰需求下滑明显，锰矿供给扰动影响减弱

期货研究报告|专题报告2024-09-23 硅锰需求下滑明显，锰矿供给扰动影响减弱 研究院黑色建材组 研究员 王英武 010-64405663 wangyingwu@htfc.com 从业资格号：F3054463投资咨询号：Z0017855 王海涛 wanghaitao@htfc.com从业资格号：F3057899投资咨询号：Z0016256 邝志鹏 kuangzhipeng@htfc.com 从业资格号：F3056360投资咨询号：Z0016171 余彩云 yucaiyun@htfc.com从业资格号：F03096767投资咨询号：Z0020310 联系人 刘国梁 liuguoliang@htfc.com 从业资格号：F03108558 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 硅锰主要用于钢铁冶炼过程的合金添加剂和脱氧剂、脱硫剂等，建筑用钢中硅锰需求量大。而房地产行业是建筑用钢使用比较大的行业，国内房地产数据持续偏弱，导致建筑用钢需求下滑明显。上半年虽有澳洲锰矿运输受阻影响，短期内高品位氧化矿供应紧张，直接推高锰矿价格，进而推升了硅锰成本。但是随着硅锰企业调整矿种配比，降低硅锰产量等，使得港口锰矿库存�现回升，硅锰价格显著下跌，硅锰企业再次陷入亏损。在硅锰下游需求减弱，港口锰矿库存累库情况下，预计澳洲锰矿供给扰动对行业的影响将继续减弱。 核心观点 ■市场分析 房地产各项数据仍在低位，建筑用钢需求下滑。硅锰主要用于钢铁冶炼过程的合金添加剂和脱氧剂、脱硫剂等，而建筑用钢需求硅锰量大，房地产行业是建筑用钢使用比较大的行业，但近几年房地产行业�现新开工和施工下降，导致建筑用钢�现下滑。 下游消费减弱，硅锰产量维持低位。2024年1-3月各产区�现了不同程度的亏损，合金企业普遍采用了主动减产措施，按照钢联口径硅锰最低开工率降低至37.1%。4月后，随着澳洲South32锰矿事件发酵，锰矿价格�现大幅度上涨，进而推高硅锰价格，硅锰生产企业利润得到扩张，硅锰产量由4月的69.3万吨增长至7月的98.9万吨。但之后， 在下游消费减弱的背景下，硅锰产量又�现下滑，2024年1-8月硅锰累计产量688.3万 吨，同比降低8.4%。 硅锰产量维持低位，但硅锰库存仍在高位。2024年1-3月硅锰生产企业�现不同程度亏损，生产企业采取主动减产策略，硅锰企业库存在4月份后开始�现比较明显的下降，但之后，随着硅锰价格大幅上涨，硅锰产量快速提高，硅锰企业库存及硅锰注册仓单+ 有效预报仓单大幅度增加，当前，合金企业库存达到17.4万吨，硅锰注册仓单+有效预 报仓单仍在13万张以上。 锰矿资源分布比较集中，主产区供给扰动大。根据美国地质调查局（USGS）的数据，2023年全球锰金属当量储量约19亿吨，主要集中在南非（32%）、澳大利亚（26%）、巴西（15%）、中国（14%）和乌克兰（7%），这五个国家的锰金属当量储量合计占全球总 量的92%。在全球锰金属当量生产方面，南非、加蓬和澳大利亚是主要产地，分别占据 全球锰金属当量产量的36%、23%和15%，三者的总产量占全球锰产量的74%，澳洲作为高品质锰矿主产区，随着供给事件发酵，短期锰矿及硅锰价格扰动较大。 虽有锰矿供给扰动，但锰矿港口库存�现增加趋势。全球锰矿资源较为紧缺，且储量比 较集中，South32锰矿事件发酵后，锰矿价格�现大幅度波动。但是，随着硅锰企业调整矿种配比，降低硅锰产量等，港口锰矿库存�现回升，当前，锰矿港口总库存量为559.4 万吨，与年初相比增加34.7万吨，数据显示锰矿总库存仍处于增加趋势。 ■策略 由于消费下滑，锰硅行业困难的局面仍未结束，接下来的时间，仍需充分重视行业风险和应对策略。 ■风险 锰矿供给扰动、硅锰消费情况、全球经济形势等。 目录 策略摘要1 核心观点1 前言5 一、房地产各项数据仍在低位，建筑用钢需求下滑5 二、下游消费减弱，硅锰产量维持低位8 三、虽有锰矿供给扰动，但由于锰矿需求下降港口库存�现增加趋势11 四、结论15 图表 图1：房屋新开工面积当月同比丨单位：%6 图2：房屋施工面积当月同比丨单位：%6 图3：房屋竣工面积当月同比丨单位：%6 图4：商品房销售面积同比丨单位：%6 图5：30城商品房成交面积(月均)丨单位：万平方米6 图6：中长期居民新增人民币贷款丨单位：亿元6 图7：基础建设投资累计同比丨单位：%7 图8：固定资产投资和基础建设投资同比丨单位：%7 图9：螺纹周度消费量丨单位：万吨7 图10：线材周度消费量丨单位：万吨7 图11：五大材产量丨单位：万吨8 图12：五大材硅锰需求量丨单位：万吨8 图13：内蒙古硅锰市场价格丨单位：元/吨8 图14：硅锰主力合约收盘价格丨单位：元/吨8 图15：不同地区硅锰利润丨单位：元/吨9 图16：南方和北方大区硅锰利润丨单位：元/吨9 图17：硅锰周度开工率丨单位：%9 图18：硅锰周度产量丨单位：万吨9 图19：硅锰月度开工率丨单位：%10 图20：硅锰月度产量丨单位：万吨10 图21：硅锰月度产量及同比增速丨单位：万吨10 图22：硅锰累计产量及同比增速丨单位：万吨10 图23：样本企业硅锰库存丨单位：万吨11 图24：硅锰注册仓单+有效预报仓单丨单位：万张11 图25：全国合金厂锰矿库存可用天数丨单位：天12 图26：内蒙古锰矿库存可用天数丨单位：天12 图27：天津港锰矿周均疏港量丨单位：万吨13 图28：天津港澳大利亚锰矿周均疏港量丨单位：万吨13 图29：钦州港锰矿周均疏港量丨单位：万吨13 图30：锰矿疏港量累计增量丨单位：万吨13 图31：锰矿进口量当月值丨单位：万吨14 图32：锰矿进口量累计同比14 图33：南非锰矿进口量丨单位：万吨14 图34：澳大利亚锰矿进口量丨单位：万吨14 图35：天津港锰矿库存丨单位：万吨14 图36：钦州港锰矿库存丨单位：万吨14 图37：锰矿总库存丨单位：万吨15 图38：锰矿库存同比变化量丨单位：万吨15 表1：中国分国别锰矿进口量丨单位：万吨12 前言 锰是一种关键金属元素，主要用于金属材料的合金添加剂和脱氧剂、脱硫剂等。锰及其化合物作为重要的工业原料广泛应用于钢铁、化学、轻工和建材等行业，而建筑用钢需求硅锰量大，房地产行业是建筑用钢使用比较大的行业，国内房地产数据持续偏弱，导致建筑用钢需求�现下滑。上半年澳洲South32锰矿运输受阻影响，短期内高品位氧化矿供应紧张，直接推高锰矿价格，进而推升了硅锰成本。澳洲锰矿发运对锰矿价格影响较大，主要在于锰矿资源分布比较集中，主产区供给扰动大。根据美国地质调查局（USGS）的数据，2023年全球锰金属当量储量约19亿吨，主要集中在南非（32%）、澳大利亚 （26%）、巴西（15%）、中国（14%）和乌克兰（7%），这五个国家的锰金属当量储量合计占全球总量的92%。在全球锰金属当量生产方面，南非、加蓬和澳大利亚是主要产地，分别占据全球锰金属当量产量的36%、23%和15%，三者的总产量占全球锰产量的74%，澳洲作为高品质锰矿主产区，随着供给事件发酵，短期锰矿及硅锰价格扰动较大。 但是随着硅锰企业调整矿种配比，降低硅锰产量等，港口锰矿库存�现回升，硅锰价格 �现了显著下跌，硅锰企业也再次陷入亏损。在硅锰下游需求减弱，港口锰矿库存提高情况下，预计锰矿供给扰动影响将继续减弱。 一、房地产各项数据仍在低位，建筑用钢需求下滑 硅锰主要用于钢铁冶炼过程的合金添加剂和脱氧剂、脱硫剂等，而建筑用钢需求硅锰量大。房地产行业是建筑用钢使用比较大的行业，房地产行业对钢材的需求主要集中在新开工和施工阶段，但近几年房地产行业�现新开工和施工下降，导致建筑用钢�现下滑。2023年，全国房地产开发投资11.1万亿元，比上年下降9.6%；房屋新开工面积95376万平方米，下降20.4%；房地产开发企业房屋施工面积为838364万平方米，比上一年下降7.2%；2023年，商品房销售面积111735万平方米，比上年下降8.5%。 进入2024年，房地产各项数据仍在低位，2024年1-8月，全国房地产开发投资69284亿元，同比下降10.2%；房屋新开工面积49465万平方米，下降22.5%；房地产开发企业房屋施工面积709420万平方米，同比下降12.0%；房屋竣工面积33394万平方米，下降23.6%。伴随着房地产新开工面积、施工面积等的下降，房地产行业用钢量呈现降低的态势。 60 40 20 0 (20) (40) (60) 图1：房屋新开工面积当月同比丨单位：%图2：房屋施工面积当月同比丨单位：% 2020 2021 2022 2023 2024 2020 2021 2022 2023 2024 60 40 20 0 (20) (40) (60) 010203040506070809101112010203040506070809101112 数据来源：国家统计局、Wind、华泰期货研究院数据来源：国家统计局、Wind、华泰期货研究院 50 2020 2021 2022 2023 2024 30 10 (10) (30) (50) 010203040506070809101112 图3：房屋竣工面积当月同比丨单位：%图4：商品房销售面积同比丨单位：% 12020202021202220232024 80 40 0 (40) (80) 010203040506070809101112 数据来源：国家统计局、Wind、华泰期货研究院数据来源：国家统计局、Wind、华泰期货研究院 2024年，中央及监管部门持续释放稳楼市的积极信号，但是目前数据显示，30城商品房成交面积和中长期居民新增人民币贷款仍在低位。 图5：30城商品房成交面积(月均)丨单位：万平方米图6：中长期居民新增人民币贷款丨单位：亿元 2020 2021 2022 2023 2024 7012000 20202021202220232024 010203040506070809101112 9000 50 6000 303000 10 010203040506070809101112 0 (3000) 数据来源：Wind、华泰期货研究院数据来源：Wind、华泰期货研究院 基建为建筑用钢消费的另一用钢大户，起到一定的拖底作用。据国家统计局的数据显示，2024年1-8月基础设施建设投资同比增长7.87%，基础设施建设投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长4.4%，基础设施建设投资保持稳定。 40 30 20 10 0 (10) (20) 图7：基础建设投资累计同比丨单位：%图8：固定资产投资和基础建设投资同比丨单位：% 2020年 2023年 2021年 2024年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 50 固定资产投资完成额:累计同比基础设施建设投资:累计同比 30 10 -10 -30 数据来源：国家统计局、Wind、华泰期货研究院数据来源：国家统计局、Wind、华泰期货研究院 建筑用钢较大的螺纹和线材，周度消费量看🎧，2024年两类钢材消费量均有较为明显的下滑趋势，该趋势与房地产行业下滑有较为明显关系。 图9：螺纹周度消费量丨单位：万吨图10：线材周度消费量丨单位：万吨 500 400 300 200 100 2020 2021 2022 2023 2024 0 1591317212529333741454953 220 190 160 130 100 70 40 2020 2021 2022 2023 2024 1591317212529333741454953 数据来源：钢联、华泰期货研究院数据来源：钢联、华泰期货研究院 2024年1-9月，五大材产量�现了明显的下滑，硅锰合金需求亦同步下滑，根据钢联数 据，截止2024年9月20日，硅锰需求同比下滑10.9%。 图11