铁合金年报：潮汐交替，静候佳音

研报总结

行情回顾

2024年铁合金市场经历了剧烈波动：一季度因产能宽松和钢材价格下跌而震荡下行；二季度受飓风梅根影响，锰矿供应担忧推动锰硅价格上涨；三季度锰矿供应缓解导致价格回落，但钢材需求疲弱进一步打压价格；四季度价格逐步企稳在窄幅区间波动。

基本面分析

供应端

• 硅铁产量平稳，2024年产量约556万吨，同比增长0.54%。
• 锰硅产量大幅下滑，2024年产量约1005万吨，同比下降12.78%。
• 产能利用率低：硅铁平均开工率37.2%，锰硅48.7%。
• 2025年新增产能计划：硅铁约34万吨（甘肃、内蒙、青海），锰硅约105万吨（内蒙为主）。

需求端

• 粗钢需求：2025年预计修复性增长200万吨，主要受基建和出口支撑，地产拖累减弱。
• 金属镁需求：2025年产量预计增长10%，对硅铁形成支撑。

成本端

• 锰矿：2025年South32恢复发运，进口量预计增加，价格均价下降。
• 能源成本：动力煤价格疲弱或拖累电价，进一步降低成本支撑。

后市展望及策略推荐

• 预计2025年铁合金整体震荡休整，波动区间【5800,6600】。
• 供应过剩压制价格，成本支撑下移，需求修复提供底部支撑。
• 策略：单边做空高成本地区，套利观望，期权逢高做空波动率。
• 风险：粗钢需求超预期波动、能耗政策扰动。