锌周报：库存持续下滑给予锌价支撑

策略摘要

国产矿冬季减产及冶炼厂补库需求下，矿端供应偏紧。锌锭海内外库存整体下滑，仓单库存降至千吨，隔月价差走高，锌价下跌空间有限。进口矿到港量增加，国产及进口TC小幅上涨，消费淡季开工率季节性回落，市场采购欲望不强，前高压力较大，波段逢低做多为主。

投资逻辑

• 市场分析
  • 供应方面：SMM国产锌精矿加工费上涨200元/吨至1850元/金属吨，进口锌精矿加工费上涨10元/吨至-20美元/干吨。11月国内冶炼厂产量维持低位，12月预期产量提升，进口矿到货量增加，原料库存恢复但处于低位，加工费上涨幅度有限。
  • 消费方面：消费淡季，下游需求平平。镀锌企业开工率降至62.48%，压铸锌合金开工率升至56.06%，氧化锌企业开工率降至57.14%。现货市场成交升水坚挺，仓单库存降至1230吨，盘面价差走强，但绝对价格上涨导致下游采购积极性下降，年底封账市场成交冷清。
  • 库存：截至2024-12-26，SMM七地锌锭库存为6.52万吨，较上周减少1.7万吨；仓单库存减少14080吨至1230吨；LME锌库存减少15900吨至244500吨。

策略

• 单边：谨慎偏多。
• 套利：中性。

风险

1. 海外矿山及冶炼复产。
2. 国内消费复苏不及预期。
3. 流动性变化超预期。

图表

• 图表1至图18展示了相关数据和趋势，包括SHFE锌升贴水、LME锌升贴水、隔月价差、国产及进口矿TC、锌矿生产利润、冶炼厂原料库存、锌矿进口盈亏、锌锭进口盈亏、精炼锌生产利润、副产品硫酸、锌锭7地库存、LME锌季节性库存、上期所锌库存、上海锌锭保税库、镀锌产量、压铸产量等。

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