一周复盘及观点
本周国债期货涨跌互现。市场在周一延续偏强格局后，受央行调查债市违规消息影响走弱，周二因担忧明年财政政策发力及资金情绪转紧进一步下跌，周三资金面边际收敛叠加机构止盈使债市全天偏弱，周四止盈意愿仍在，周五因公募基金大量买入债券而走强，TL表现最强。截至12月27日，两年、五年、十年和三十年期国债期货主力合约结算价分别为102.994、106.550、108.840和118.380元，较上周末变动-0.072、-0.135、-0.020和+0.140元。
展望下周，预计债市以偏强为主，但当前利率水平低，走强空间有限。进入2025年，市场调整概率上升，但核心动力（宽货币预期）未被证伪时，做多情绪难退潮，需把握调整买入机会。
策略建议
- 配置盘保持钝感，年末交易盘不宜追多，谨慎者可逐步止盈，明年初有更好配债机会。
- 做陡收益率曲线短端策略可继续持有，TL近期较强但后续变数多，曲线长端策略暂观望。
- 关注空头套保策略，TS和TL套保机会值得留意。
利率债周度观察
一级市场：本周共发行利率债15只，总发行量2401.32亿元，净融资额-416.88亿元，较上周增加。地方政府债发行11只，净融资额423.02亿元；同业存单发行568只，净融资额2534.4亿元。
二级市场：国债收益率分化，2年、5年、10年和30年期国债到期收益率分别为1.13%、1.41%、1.70%和1.94%，较上周末变动+4.49、+2.60、-1.37和-1.65bp。10Y-1Y利差收窄至67.70bp，10Y-5Y利差收窄至28.98bp，30Y-10Y利差收窄至24.29bp。
国债期货
价格及成交持仓：各期限期货主力合约结算价变动不大，日均成交量2年、5年、10年、30年分别为43936、71244、82327和101208手，较上周变化+1330、-1837、-7846和+2273手；日均持仓量分别为65257、130295、193887和107555手，较上周变化-1184、-1985、-3912和+4878手。
基差、IRR：市场波动大，基差先上后下，正套机会不明显，期货做多意愿略弱于现券。
跨期、跨品种价差：2年、5年、10年和30年期国债期货2503-2506合约跨期价差分别为-0.066、-0.045、+0.035和+0.350元，较上周末变动+0.060、-0.010、-0.015和-0.060元。
资金面周度观察
央行操作：开展5801亿元逆回购，净回笼10982亿元；进行3000亿元MLF操作，净回笼7982亿元。
资金利率：R007、DR007、SHIBOR隔夜和SHIBOR1周分别为2.14%、1.80%、1.39%和1.74%，较上周末变动+38.58、+23.14、-2.60和+12.00bp。
回购交易：银行间质押式回购日均成交量为7.98万亿元，较上周多6006.2亿元，隔夜占比为85.09%。
海外周度观察
美元指数震荡走强，10Y美债收益率上行至4.62%，较上周末上行10BP；中美10Y国债利差倒挂292.2BP。
通胀高频数据周度观察
工业品价格涨跌互现，南华工业品指数、金属和能化指数分别变动+1.50、-3.49和-0.36点。农产品价格涨跌互现，猪肉、28种重点蔬菜和7种重点水果价格分别变动-0.93、+0.08和+0.14元/公斤。
投资建议
交易盘追多性价比降低，可关注调整买入机会。
风险提示
市场风险偏好快速回升，海外形势对国内政策扰动上升。
