铅周报：年底供需双弱 铅价仍以震荡为主

策略摘要

临近年底，铅蓄电池市场终端消费表现平淡，经销商多以消化库存为主，企业订单普遍下滑。冶炼企业开工率同样下滑，供需双弱，铅价或维持震荡格局。

投资逻辑

铅市场分析

供应方面：

• SMM国产铅精矿加工费持平于650元/金属吨，进口铅精矿加工费持平为-20美元/干吨。
• 矿贸易市场成交偏淡，进口矿供应不宽裕。
• 冶炼厂对铅精矿进口pb60TC和国内pb50TC报价无调价意向。
• 沪伦比值小幅回落，个别低价回归常规区间。
• 部分冶炼厂采购含铅物料替代，原料库存维持30-60天。
• 湖南地区粗铅生产受环保限产影响，冶炼厂临时停产，铅精矿采购需求下滑。

原生铅方面：

• 原生铅冶炼厂开工率58.61%，较上周下滑4.3个百分点。
• 河南地区冶炼厂生产小幅提产，云南地区维持稳定，湖南地区冶炼厂因环保影响减产，开工率大幅下滑。
• 湖南地区粗铅生产完成整改后将恢复，但部分冶炼厂原料库存备库困难，电解铅生产或延迟恢复。
• 广西和广东地区冶炼厂电解铅产量小幅下滑。

再生铅方面：

• 再生铅四省开工率27.88%，较上周下滑7.32个百分点。
• 废电动车电池周均价9945元/吨，废白壳9635元/吨，废黑壳10060元/吨。
• 再生铅冶炼企业原料库存下降0.38万吨至16.87万吨，成品库存上涨0.1万吨至0.52万吨。
• 安徽地区雾霾限产导致再生铅炼厂减产、停产，开工率降低14.6个百分点。
• 河南、江苏地区生产基本稳定，内蒙古地区个别炼厂有检修意愿。

消费方面：

• SMM五省铅蓄电池企业周度综合开工率74.71%，较上周下滑0.65个百分点。
• 终端消费平淡，经销商消化库存，企业订单下滑。
• 电动自行车蓄电池企业上调电池售价，经销商买涨备库。
• 年末时段，多数铅蓄电池企业进行关账、盘库，部分暂停采购，少数放假。

库存：

• SMM铅锭五地社会库存总量至5.38万吨，较12月19日减少0.46万吨，较12月23日减少0.24万吨。
• LME库存较上周减少0.05万吨至24.79万吨。

策略

单边：中性 套利：暂缓

风险

1. 冶炼产量提升。
2. 国内消费大幅下滑。
3. 流动性收紧