金工点评报告：VIX与SKEW双双回落，市场风险信号减弱

核心观点与关键数据

• 市场风险信号减弱：VIX与SKEW双双回落，市场预期的短期波动风险有所下降，但中证500和中证1000指数的短期VIX仍在长期VIX之上，小盘指数风险仍然相对偏高。
• 多数合约基差贴水收敛：除IC次月合约以外，股指期货合约分红调整基差相对周一上行、贴水收敛。IC、IF、IH及IM当季合约分红处理过的年化基差分别为-3.71%、0.69%、1.39%、-7.15%。
• 期指市场成交缩量，小盘对冲策略出现回撤：本周期指市场成交缩量，IC、IM各合约基差上行，IC、IM季月对冲策略受到贴水收窄影响出现回撤，周度收益分别为-0.18%与-0.33%。
• 指数成分股分红对最远月合约基差存在影响：中证500、沪深300、上证50、中证1000指数成分股本周均有分红，对相应最远月合约基差存在一定影响，其余合约基差受分红影响较弱。

研究结论

• 基差分析：股指期货合约存续期内的分红会对基差产生影响，剔除分红影响后的年化基差更能反映真实的期现关系。本周多数合约基差贴水收敛，IC、IF、IH、IM当季合约基差均有所上行。
• 对冲策略：连续对冲策略和最低贴水策略在本周均出现小幅回撤或收益，主要受基差收窄影响。IC、IM对冲策略回撤较为明显，IF、IH对冲策略则获得小幅收益。
• 市场情绪：Cinda-VIX与Cinda-SKEW指数反映市场波动率和波动率偏斜情况，本周VIX指数整体下降，SKEW指数略有上升，表明市场对短期波动风险的预期有所降低，但对潜在下跌风险的担忧略有增加。