固收点评：二级资本债周度数据跟踪

固收点评20241228 证券研究报告·固定收益·固收点评 二级资本债周度数据跟踪 （20241223-20241227） 观点 一级市场发行与存量情况： 本周（20241223-20241227）银行间市场及交易所市场共新发行二级资本债四只，发行规模为382.40亿元，较上周增加382.40亿元。发行年限为10Y；发行人性质为中央国有企业、地方国有企业；主体评级为AAA、AA+、A+；发行人地域为北京市、安徽省、湖南省、四川省。 截至2024年12月27日，二级资本债存量余额达43,681.75亿元，较上 周末（202412023）增加381亿元。 二级市场成交情况： 本周（20241223-20241227）二级资本债周成交量合计约1693亿元，较 上周减少63亿元，成交量前三个券分别为21建设银行二级01（43.97 亿元）、20农业银行二级01（41.29亿元）和20国开19（40.75亿元）。 分发行主体地域来看，成交量前三为北京市、上海市和广东省，分别约为1091亿元、212亿元和84亿元。 从到期收益率角度来看，截至12月27日，5Y二级资本债中评级AAA-、AA+、AA级到期收益率较上周涨跌幅分别为：-2.00BP、-3.00BP、-2.00BP；7Y二级资本债中评级AAA-、AA+、AA级到期收益率较上周涨跌幅分别为：0.00BP、-2.00BP、-1.00BP；10Y二级资本债中评级AAA-、AA+、AA级到期收益率较上周涨跌幅分别为：-2.00BP、-2.00BP、-1.00BP。 估值偏离%前三十位个券情况： 本周（20241223-20241227）二级资本债周成交均价估值偏离幅度整体不大，折价成交的比例和幅度均大于溢价成交。 折价个券方面，折价率前一的个券为22盛京银行二级资本债01（-1.4254%），其余折价率均在-0.80%以内。中债隐含评级以AAA-评级为主，地域分布以北京市、上海市和浙江省居多。 溢价个券方面，溢价率前一的个券为24天津农商行二级资本债01 （0.3216%），其余溢价率均在0.30%以内。中债隐含评级以AAA-评级为主，地域分布以北京市、浙江省和广东省居多。 风险提示：Choice、Wind信息更新延迟；数据披露不全。 2024年12月28日 证券分析师李勇 执业证书：S0600519040001 010-66573671 liyong@dwzq.com.cn 证券分析师徐津晶 执业证书：S0600523110001 xujj@dwzq.com.cn 相关研究 《南药转债：药事服务业务先行者》 2024-12-25 《绿色债券专题报告之十三：“绿”与“非绿”，如何选择？—多维度研判绿色金融债价值》 2024-12-24 1/8 表1：本周新发行二级资本债信息一览 债券简称 实际发行规模（亿 元） 发行期限（年） 主体评级 发行人性质 发行人行业(一级) 发行人行业(二级) 发行人省份 债券类型 24建行二级资 本债03BC 350.00 10 AAA 中央国有企业 金融 银行 北京市 二级资本债 24�河农商行二级资本债01 1.40 10 A+ 地方国有企业 金融 银行 安徽省 二级资本债 24道县农商行二级资本债01 1.00 10 A+ 地方国有企业 金融 银行 湖南省 二级资本债 24乐山商业银行二级资本债 01 30.00 10 AA+ 地方国有企业 金融 银行 四川省 二级资本债 数据来源：Choice，东吴证券研究所 2/8 东吴证券研究所 表2：本周二级资本债存量余额变动情况（单位：亿元；%） 分类 票面总额(亿元) 票面总额比重（%） 2024/12/20 2024/12/27 增加/减少（+/-） 2024/12/20 2024/12/27 增加/减少（+/-） 二级资本工具 43,300.35 43,681.75 381 2.46 2.48 0.02 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图1：二级资本债历史发行与偿还（单位：亿元） 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 2024-12-23 2024-12-9 2024-11-25 2024-11-11 2024-10-28 2024-10-14 2024-09-23 2024-09-09 2024-08-26 2024-08-12 2024-07-29 2024-07-15 2024-07-01 2024-06-17 2024-06-03 2024-05-20 2024-05-06 2024-04-22 2024-04-08 2024-03-25 2024-03-11 2024-02-26 2024-02-12 2024-01-29 2024-01-15 2024-01-01 2023-12-18 2023-12-04 2023-11-20 2023-11-06 2023-10-23 2023-10-09 2023-09-25 2023-09-11 2023-08-28 2023-08-14 2023-07-31 -1,500 总发行量(亿元)总偿还量(亿元)净融资额(亿元) 数据来源：Wind，东吴证券研究所 3/8 东吴证券研究所 图2：本周二级资本债分地域成交概况（单位：亿元） 1,200 1091 212 84 76 74 47 242320 11 85433311111 1,000 800 600 400 200 0 数据来源：Choice,东吴证券研究所 表3：本周二级资本债到期收益率变动情况（单位：%；BP） 品种 评级 2024/12/20 2024/12/27 涨跌幅（BP） 5Y二级资本债 AAA- 1.9600 1.9400 -2.00 AA+ 2.0600 2.0300 -3.00 AA 2.2100 2.1900 -2.00 7Y二级资本债 AAA- 2.1200 2.1200 0.00 AA+ 2.1700 2.1500 -2.00 AA 2.3200 2.3100 -1.00 10Y二级资本债 AAA- 2.1700 2.1500 -2.00 AA+ 2.2000 2.1800 -2.00 AA 2.3500 2.3400 -1.00 数据来源：Choice，东吴证券研究所 4/8 东吴证券研究所 表4：二级资本债周成交量前三十个券信息一览 证券简称 周成交量（亿元） 周成交均价（元） 中债估值净价（元） 估值偏离 （%） 发行总额(亿元) 剩余期限 （年） 中债隐含评级 省份 21建设银行二级01 43.97 102.61 102.69 -0.08 650.0 6.62 AAA- 北京市 20农业银行二级01 41.29 100.47 100.49 -0.03 400.0 5.36 AAA- 北京市 20国开19 40.75 102.14 102.15 -0.01 500.0 6.01 -- 北京市 23农行二级资本债02B 40.34 109.31 109.48 -0.15 300.0 13.72 AAA- 北京市 24工行二级资本债02BC 34.68 101.83 102.01 -0.18 400.0 9.84 AAA- 北京市 24建行二级资本债02A 34.15 101.02 101.20 -0.18 400.0 9.53 AAA- 北京市 20浦发银行二级01 34.02 101.24 101.28 -0.04 320.0 5.60 AA+ 上海市 24浦发银行二级资本债01A 32.87 100.53 100.75 -0.21 350.0 9.64 AA+ 上海市 20中信银行二级 32.77 101.30 101.35 -0.05 400.0 5.63 AA+ 北京市 24浦发银行二级资本债02A 32.53 100.42 100.59 -0.18 340.0 9.95 AA+ 上海市 20建设银行二级 29.80 101.72 101.76 -0.04 650.0 5.72 AAA- 北京市 22工行二级资本债04A 29.19 103.13 103.26 -0.13 500.0 7.87 AAA- 北京市 21工商银行二级02 28.17 103.20 103.26 -0.06 500.0 6.97 AAA- 北京市 23农行二级资本债01A 28.13 104.97 105.09 -0.12 450.0 8.24 AAA- 北京市 22中行二级资本债02A 26.30 103.15 103.28 -0.12 450.0 7.83 AAA- 北京市 20工商银行二级01 25.85 101.79 101.83 -0.05 600.0 5.74 AAA- 北京市 22农行二级资本债02B 24.50 108.41 108.49 0.00 200.0 12.74 AAA- 北京市 20交通银行二级 22.63 100.57 100.61 -0.03 400.0 5.40 AAA- 上海市 24民生银行二级资本债01 22.47 100.65 100.91 -0.25 300.0 9.34 AA+ 北京市 20广发银行二级01 22.15 102.08 102.12 -0.04 300.0 5.85 AA+ 广东省 22工商银行二级01 21.61 102.92 103.00 -0.07 350.0 7.07 AAA- 北京市 24工行二级资本债01A(BC) 20.47 101.23 101.41 -0.18 420.0 9.67 AAA- 北京市 24农行二级资本债02A 19.91 101.44 101.61 -0.17 300.0 9.33 AAA- 北京市 24广发银行二级资本债01A 19.36 100.35 100.62 -0.27 200.0 9.61 AA+ 广东省 24四川银行二级资本债 19.17 99.34 99.61 -0.28 54.0 9.96 AA 四川省 22中国银行二级01 19.03 102.87 102.95 -0.08 300.0 7.08 AAA- 北京市 20中国银行二级01 18.82 101.75 101.81 -0.06 600.0 5.73 AAA- 北京市 23农行二级资本债03B 18.20 110.97 111.21 -0.21 300.0 13.84 AAA- 北京市 20民生银行二级 18.06 100.90 100.94 -0.04 500.0 5.50 AA+ 北京市 21建设银行二级03 17.66 103.25 103.33 -0.08 350.0 6.87 AAA- 北京市 数据来源：Choice，东吴证券研究所 5/8 东吴证券研究所 表5：估值偏离%（折价）前三十个券信息一览 证券名称 周成交均价（元） 中债估值净价 （元） 估值偏离 （%） 发行总额 (亿元) 剩余期限（年） 中债隐含评级 省份 22盛京银行二级资本债01 104.00 105.51 -1.4254 50.0 8.01 A+ 辽宁省 17晋城银行二级 104.42 105.17 -0.7080 10.0 2.38 AA- 山西省 22百信银行二级01 104.39 105.12 -0.6924 10.0 7.07 AA- 北京市 16滨海农商二级01 101.89 102.55 -0.6448 20.0 1.98 A+ 天津市 23日照银行二级资本债01 106.30 106.94 -0.5989 30.0 8.72 AA- 山东省 24建行二级资本债02B 101.35 101.91 -0.5462 100.0 14.53 AAA- 北京市 24浦发银行二级资本债02B 100.90 101.41 -0.5071 6