举行：2016年第四季度业绩–竞争依然激烈

闪光提示2017年1月25日新加坡股本多元化的电信举行：2016年第四季度业绩–竞争依然激烈M1（M1 SP）由于不利因素影响移动部门，2016财年利润同比下降16％前景未变：竞争依然激烈，导致资本支出上升和利润下降维持持有评级，并将基于贴现现金流的目标价格下调至2新元。25新元起。较低的估算值为442016年第4季收益未达预期：M1的2016财年服务收入同比下降c2％，这是由于其移动服务收入同比下降4％。 固定服务分部同比增长21％。保持目标价（新币）上一个目标（SGD）分享价格（新币）上/下（截至2017年1月23日）市场数据市值（SGDm）自由浮动市值（美元）BBGM1 SP2016财年EBITDA为3.12亿新加坡元（下降8。同比增长7％），比我们的预期低1％300万个ADTV（美元）RIC好了SI由于服务收入低于预期。 2016财年PAT同比下降c16％，原为金融和比率（SGD）比我们的估计低1％。 2016财年的股息为12。9c / sh，符合我们的年到12 / 2016a12 / 2017e12 / 2018e12 / 2019e期望。 2016财年资本支出（不包括6400万新元的频谱支付）是1.41亿新加坡元汇丰每股收益汇丰EPS（上）（c13％收入）。变化（％）共识每股收益没有关于FY17e利润的指导：该公司未提供任何指导对于PE（x）股息收益率（％）由于不确定的市场状况，FY17e获利。 它提高了2017财年的资本支出至EV / EBITDA（x）1亿7千万新加坡元2016财年为1.41亿新元），其中一次性资本支出为3000万新元成长。年机会。但是，我们认为资本支出强度的提高是由于竞争加剧，因此有必要创建数据容量。我们将FY17-18e每股收益预测下调6-9％，因为我们预计由于激烈的竞争和资本支出的增加，利润率将下降。周价格（SGD）比率，增长和每股分析（1）该公司将移动业务收入下降归因于语音和漫游服务的使用收入下降。我们注意到，2016年第四季度数据收入（对移动收入的贡献）上升至54.8％目标价： 高：2.89低：1 .92电流：2.11资料来源：汤森路透IBES，汇丰银行估计（相比2015年第四季度的51.2％）; （2）智能手机的平均数据使用量上升至3.6GB每在2016年第4季度每月（与2015年第4季度每月3.3GB相比）； （3）30％的新签约使用仅限SIM卡的方案； （4）该公司没有与StarHub分享潜在的运营支出或资本支出节省； （5）合理的净债务/ EBITDA范围为1.0x-1.5x； （6）重申将维持至少80％的派息率。 我们维持对M1的持有评级，因为我们下调了估算，因此基于贴现现金流的目标价格从2.44新加坡元修订为2.25新加坡元。我们期望利润能够班加罗尔协会香港上海汇丰银行有限公司新加坡分行piyush.choudhary@hsbc.com.sg2.252.44利沙伯·丹霍里亚*班加罗尔协会在16-19财年期间以每年9％的速度下降，预计净债务/ EBITDA将2.11+6.8%上升由于资本支出增加，到19财年将达到1.5倍。尽管基本面恶化和竞争加剧（可能是由于第四家运营商加入），但由于股息收益率极具吸引力（2017年为5.3％），我们维持持有评级。关键的上行风险是由于来自竞争的影响低于预期，因此股息高于预期。主要的下行风险是由于高于预期的资本支出或竞争而导致利润低于预期。报告的发布者：披露与免责声明1,978报告的发布者：香港上海汇丰银行有限公司新加坡分行1,394查看汇丰银行全球研究部： https://www.research.hsbc.com资质●多元化的电信32017年1月25日资质●多元化的电信2017年1月25日 页 页财务与估值：EBITDA利润率营业利润率EBITDA /净利息（x）净债务/权益净债务/ EBITDA（x）注：于2017年1月23日收盘价每股数据（SGD）每股收益代表（稀释）汇丰每股收益（稀释）DPS12 / 2017e12 / 2018eM1：由于2016年第4季度利润低于预期，我们的估算值发生了变化0.160.130.120.12估值数据-0.140.130.13年到12 / 2016a2 / 2017e--6.2-8.7-5.312 / 2018e0.170.160.140.2212 / 2019e损益摘要（SGDm）电动汽车/销售收入13.116.118.017.7流动服务6.15.34.74.8息税折旧摊销前利润电动/ IC折旧及摊销7.68.18.38.2PE *营业利润/息税前利润PB36.329.625.324.8净利息52-FCF产率（％）3.102.401.70PBT股息收益率（％）01 /1607 /1601 /17汇丰PBT2.25根据汇丰每股收益（摊薄）税收净利汇丰净利润148122109111 现金流量摘要（SGDm）来自的现金流量运作资本支出-205 -197 -144来自的现金流量+65 6658 0607投资股利发行人信息股价（SGD）目标价（SGD）路透社（股权）彭博（股权） 市值（百万美元）ñMONE.SI M1 SP自由浮动行业国家分析师联系多元化电信新加坡Piyush Choudhary，CFA资产负债表摘要（SGDm）保留评级：必须将本报告与披露附录中的披露和分析师证明以及构成本报告一部分的免责声明一起阅读。MCI（P）094/06/2016 MCI（P）085/06/2016 MICA（P）021/01/201639% 价格相对比率，增长和每股分析年2关键绩效指标461276856-13120-17109光纤ARPU*不包括数据计划，并针对手机销售进行了调整M1：由于2016年第4季度利润低于预期，我们的估算值发生了变化-8.3-8.7-17.1-18.3-15.6-0.5-4.3-14.9-17.4-18.1-1.4-2.3-9.1-10.9-10.9-0.90.81.41.81.8收入EBITDA细节有关本报告中提及的任何公司的披露信息，请访问www.hsbcnet.com/research查看该公司最新发布的报告。为了查找有关用于生成此报告的专有模型的更多信息，请联系创作分析师。M1EBITDA利润率营业利润率EBITDA /净利息（x）净债务/权益净债务/ EBITDA（x）注：于2017年1月23日收盘价每股数据（SGD）每股收益代表（稀释）汇丰每股收益（稀释）DPS净资产收益率EBITDA利润率营业利润率EBITDA /净利息（x）净债务/权益净债务/ EBITDA（x）1来自运营/净债务的现金流每股数据（SGD）每股收益代表（稀释）汇丰每股收益（稀释）DPS账面价值M1 2016年第四季度业绩摘要2.22.32.32.3M1（Y / E Dec）（SGDm）1,0661,0611,0461,03715年12月7.68.18.38.2价格6 2.44 10月24日31229929229416年6月3.02.82.72.716年9月-127-141-148-14816年12月13.116.118.017.7季比（％）185158143145同比（％）4.94.74.54.32015财年-7-10-12-122016财年6.42.86.15.5同比（％）178147131134流动服务6.15.34.74.8国际电话服务178147131134*固定服务服务收入-29-25-22-23总收入150122109111息税折旧摊销前利润EBITDA利润率（％）每股股息（美分）净利335259274265每股收益-稀释（分）-144每股股息（美分）股利支付率-220-197-144-144资本支出-142-120-104-93资本支出占销售额的百分比净债务扣除EBITDA的净债务（x）1.0倍2.112.250.9倍1,3941.0倍1.3倍39%1.4倍1.0倍+65 6658 06071.3倍总纤维ARPU预付费ARPU后付费ARPU *4.103.603.102.602.101.60201520162017细节2017财年18财年息税折旧摊销前利润4.103.603.102.602.101.60营业利润披露附录净收入资料来源：汇丰银行估算估值与风险：由于我们下调盈利预测，我们维持对M1的持有评级，将目标价从2.44新元下调至2.25新元。我们继续使用DCF得出我们的目标价格。我们的6.5％的WACC是基于7.5％的权益成本，1.0的贝塔系数，44.0％的债务成本，17％的税率和1％的最终增长率（均不变）。我们的目标价意味着有7％的上涨空间。尽管基本面恶化和竞争加剧（由于可能会引入第四家运营商）由于有吸引力的股息收益率（2017年为5.3％），我们维持持有评级。关键的上行风险是由于来自竞争的影响低于预期，因此股息高于预期。主要的下行风险是由于高于预期的资本支出或竞争而导致利润低于预期。1.419.836.313.929.317.445.996.61.385.81.315.629.611.128.114.928.9108.61.556.61.213.525.39.927.913.724.0101.51.561.51.213.724.810.128.314.024.994.11.561.9分析师认证下列主要负责本报告的分析师，经济学家和/或策略师，证明对主题证券或发行人的意见（和/或本文中表达的任何其他观点或预测准确地反映了他们的个人观点，并且其补偿的任何部分均与本研究中包含的特定建议或观点没有，直接或间接相关。报告：Piyush Choudhary，CFA0.160.160.130.430.130.130.110.450.120.120.100.470.120.120.100.49订户（000s）预付费订阅后付费订阅153742228111,147224401390404794184767240131,21520447145842288016378421881,18918045344543888314479923081,196188436428455883 价格相对比率，增长和每股分析年3重要披露股票：股票评级和财务分析基础汇丰（HSBC）认为，投资者决定购买或出售股票应取决于个人情况，例如投资者的现有持股，风险承受能力和其他考虑因素，并且投资者在做出投资决定时会利用各种纪律和投资视野。评级不应作为投资建议单独使用或依赖。不同的证券公司使用各种评级术语以及不同的评级系统来描述其建议，因此，投资者应仔细阅读每份研究报告中使用的评级定义。此外，投资者应仔细阅读整个研究报告，不要从评级中推断其内容，因为研究报告包含有关分析师观点和评级依据的更完整的信息。自2015年3月23日起，汇丰银行已根据以下原则分配了评级：目标价格基于分析师对股票实际价值的评估，尽管我们预计市场价格可能需要6到12个月才能反映出来。当目标价格比当前股价高出20％以上时，该股票将归为买入；当股价比当前股价高出5％至20％之间时，该股票可分为买入或持有；当股价低于当前股价的5％至5％之间时，该股票将归为持有；当股价低于当前股价的5％至20％之间时，该股票可分为持有或减持；当价格比当前股价低20％以上时，该股票将归类为减持。在发生任何“重大变化”（覆盖范围的开始或恢复，目标价格或估计的变化）时，我们会针对这些频段重新校准我们的评级。上行/下行是目标价格与股价之间的百分比差异。在此日期之前，汇丰银行的评级结构是基于以下依据：截至2017年1月24日，汇丰银行发布的所有独立评级的分布如下：*如果一只股票的历史波动率超过40％，该股票上市不到12个月（除非该股票在波动率较低的行业或行业中）或分析师预计会大幅波动，则将其归类为波动性股票。但是，我们认为没有波动的股票实际上也可能以这种方式表现。历史波动率定义为过去365天每日平均移动波动率的平均值。但是，为了避免误导频繁的评级变化，波动率必须在长期投