晶科科技公司深度报告
公司基本情况
- 最新收盘价：2.92元
- 总股本/流通股本：35.71亿股/35.71亿股
- 总市值/流通市值：104亿元/104亿元
- 52周内最高/最低价：3.59元/2.12元
- 资产负债率：61.8%
- 市盈率：26.55
- 第一大股东：晶科新能源集团有限公司
轻资产运营与综合能源服务
- 转型路径：2021年转型“轻资产”运营战略，晶科慧能开展综合能源服务。
- 新业务布局：2024年公司在浙江、上海、四川、江西、天津布局虚拟电厂业务，晶科慧能在14个省份取得售电资格。
能源转型政策
- 全球政策：《巴黎协定》的国家自主贡献（NDC）机制，2025年2月底前提交NDC3.0版本。阿联酋、巴西、美国已更新NDC。
- 中国政策：国务院副总理丁薛祥在COP29上提出“中方将提交覆盖全经济范围、包括所有温室气体的2035年国家自主贡献，努力争取2060年前实现碳中和”。
商业模式持续改善
- 轻资产模式：公司采取轻资产运营，提前锁定收益，并在中东、欧洲持续拓展，提升品牌力。
- 综合能源服务：积极开展综合能源服务，提升电力交易精细化能力。
盈利预测与评级
- 盈利预测：预计2024-2026年营业收入分别为47.3/55.1/71.0亿元，归母净利润分别为5.8/7.1/9.1亿元，三年归母净利润CAGR为33.2%。
- 估值与评级：参考可比公司估值，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
- 综合能源业务开拓不及预期
- 电站转让不及预期
- **补贴发放不及预期
关键财务数据
| 项目\年度 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E |
| --- | --- | --- | --- | --- |
| 营业收入（百万元） | 4,370 | 4,728 | 5,506 | 7,100 |
| EBITDA（百万元） | 2,046 | 1,680 | 2,102 | 2,535 |
| 归属母公司净利润（百万元） | 383 | 577 | 771 | 909 |
| EPS(元/股) | 0.11 | 0.16 | 0.20 | 0.25 |
| 市盈率（P/E） | 27 | 18 | 15 | 11 |
| 市净率（P/B） | 0.7 | 0.7 | 0.6 | 0.6 |
| EV/EBITDA | 11 | 12 | 10 | 9 |
以上为研报主要内容总结。
