策略深度解读系列电话会议A股2025年行业方向展望20241224

策略深度解读系列电话会议–A股2025年行业方向展望20241224_导读 2024年12月25日07:04 关键词 华金证券A股2025年行业方向展望投资风险市场趋势盈利政策信用震荡偏强第三季度宏观环境大科技消费顺周期风格核心资产中小盘估值弹性财政发力 全文摘要 华金证券研究所策略首席分析师深入解读了2025年市场趋势与行业方向。会议伊始，表达了对参会者的感谢并明确免责声明，强调内容非投资建议，知识产权归华金证券所有，禁止未经授权传播。分析师指出，在宏观经济背景下，盈利筑顶与信用低位回升预示大科技、消费与顺周期行业可能表现突出。 策略深度解读系列电话会议–A股2025年行业方向展望20241224_导读 2024年12月25日07:04 关键词 华金证券A股2025年行业方向展望投资风险市场趋势盈利政策信用震荡偏强第三季度宏观环境大科技消费顺周期风格核心资产中小盘估值弹性财政发力 全文摘要 华金证券研究所策略首席分析师深入解读了2025年市场趋势与行业方向。会议伊始，表达了对参会者的感谢并明确免责声明，强调内容非投资建议，知识产权归华金证券所有，禁止未经授权传播。分析师指出，在宏观经济背景下，盈利筑顶与信用低位回升预示大科技、消费与顺周期行业可能表现突出。风格分析显示，中小盘成长股与大市值公司在牛市中表现更佳，强调了估值弹性的重要性。对于大类行业配置，科技被视为主线，紧随其后的是核心资产和高股息策略，岁末年初被视为配置高股息行业的理想时机。会议最后感谢参会者，强调了对未来市场趋势及投资方向的展望。 章节速览 ●00:00华金证券A股2025年行业方向展望电话会议 本次电话会议由华金证券举办，旨在深度解读华金策略并展望A股2025年的行业发展方向。会议强调，任何情况 下，会议内容不构成投资建议，参与者应自行承担投资风险。会议内容的知识产权归华金证券所有，未经许可不得转发或复制。首席分析师指出，预计未来市场盈利可能在政策支持下维持高位，信用周期在政策推动下或低位回升，导致A股表现震荡偏强，呈现慢牛行情。特别提到，第三季度市场表现可能偏强，由于政策和流动性支持以及经济数据的低基数效应。 ●02:54明年行业方向展望 在当前宏观环境下，盈利筑顶与信用低位回升背景下，预期政策或产业趋势上行的行业表现较强。历史经验显示，高景气度或政策导向的行业如大科技、消费、顺周期板块可能相对占优。展望2025年，大科技因政策支持和高景气度成为首选，消费和顺周期板块亦具潜力，但其受政策刺激效果有限，需结合盈利预期或经济预期的回升。 ●05:37明年股市展望：风格选择与行业方向 展望明年股市，大概率将呈现慢牛或牛市状态。在这一背景下，投资风格方面，大型核心资产和中小盘股票预计将表现占优。历史数据显示，在牛市期间，小盘股的弹性更高。从宏观环境角度分析，盈利上行和信用回升期间，大市值和中小盘公司表现通常较佳。此外，周期性和成长型行业在牛市中表现强势，而稳定性和金融类行业表现较弱。综合来看，尽管存在市场风格切换的担忧，但预计中小盘成长型股票仍将是较好的投资选择。 ●10:28牛市期间表现强劲的行业分析 对话内容指出，在牛市期间，政策导向和产业趋势上行的行业表现相对较强。具体提到，2005年至2007年期间的有色金属行业、2008年至2009年的建筑和计算机行业、2014年至2015年的建筑和计算机行业、以及2020年至2021年的电芯和有色金属行业在当时都是景气度最高的行业，这些行业的发展与当时政府的政策紧密相关。此外，这些行业在盈利预期和订单收入预期方面也相对较高。从另一个角度来看，这些行业主要是周期性和科技行业，集中在中小盘成长股中。 ●13:15选择高估值弹性行业作为投资策略 在牛市期间，选择具有高估值弹性的行业是一个重要的投资策略。估值弹性指的是业绩略有改善时估值显著提升的现象，其计算涉及到估值变化幅度与业绩变化幅度的比值。不同的行业在不同的生命周期阶段，其估值弹性也会有所不同。例如，2005到2007年期间，房地产、煤炭、汽车行业因处于初级城镇化阶段而具有较高的估值弹性；而到了2008到2009年，这些行业的估值弹性下降。此外，选择行业时不仅要考虑估值弹性，还要考虑行业的景气度。总体上，投资时应分阶段关注不同行业，特别是那些估值弹性大且景气度高的行业。 ●18:032025年行业投资策略分析 2025年被预测为财政发力的重要年份，历史数据表明，财政发力对不同行业的影响各不相同。分析指出，科技和顺周期行业可能在2025年表现相对占优。过去财政发力的案例，如2008年主要投向基建和2015年棚改货币化，对相关行业产生了显著影响。展望2025年，财政发力预计集中在发债、地产收储和科技创新支持上，因此科技及相关顺周期行业将是投资的重点。分析还提出了从单位风格、行业估值弹性和财政发力的点三个角度进行行业配置的策略。 ●23:502025年行业配置策略分析 2025年的行业配置重点关注科技、核心资产和低估值稳定行业三大板块。科技板块被视为明年市场的主线，受益 于流动性宽松、政策支持和产业升级催化。流动性宽松基本上是确定的，而政策方向和产业趋势也比较明确，特别是AI及相关产业的快速发展。此外，消费电子和半导体是重点关注的方向，特别是随着新技术和产品的不断迭代落地，以及苹果新一代产品的发布，有望推动消费电子行情。 ●27:092023年投资策略：关注AI行业、核心资产与高股息板块 明年投资机会看好AI相关行业、核心资产和高股息板块。AI行业包括机器人、大数据等，预期会有较好机会。核 心资产关注经济修复预期，特别是地产稳定对核心资产估值有正面影响，但美债收益率变动带来不确定性。高股息板块长期逻辑稳健，短期内估值性价比和资金季节性效应提供配置机会，建议在岁末年初关注。 ●33:112025年行业配置策略与展望 本次会议讨论了2025年的行业配置策略，首先提出了成长性行业与核心资产的筛选逻辑，重点关注估值弹性大的行业如电子、军工等，以及具有高估值性价比的行业如医药、电信等。会议强调，2025年的配置主线是大科技行业，包括电子、计算机等，同时看好核心资产和高股息行业的机会，推荐关注保险、电力等行业。总体上，建议 投资者关注成长周期强、政策导向明确、景气度高的行业，以及具有稳定分红能力的高股息行业。 问答回顾 发言人问：在本次会议中，对于A股市场趋势的展望是怎样的？ 发言人答：我们预计2025年A股市场将呈现震荡偏强的行情，即慢牛走势。其中，第三季度的表现可能会相对强劲，因为一季度受到政策和流动性等因素的影响，市场环境较为宽松；而三季度由于经济数据处于低基数效应，且年末盈利有望处于较高水平，分子端的推动将使得三季度的表现更强。 发言人问：对于明年行业方向的展望，有哪些关键考虑因素？在宏观环境下，哪些行业最值得关注？发言人答：明年行业方向的展望主要基于当前宏观环境，即盈利筑顶后可能维持高位，信用处于低位回升周期。在这种背景下，政策或产业趋势上行的行业将表现较强，比如与政策密切相关且景气度高的行业，如大科技领域。在宏观环境下，最先受益且最看好的行业是大科技，其次是消费类板块，最后是顺周期的地产和基建相关板块。不过，顺周期板块的股价上涨更多依赖于明显的盈利预期或经济预期回升。 发言人问：在牛市期间，哪种风格的股票表现通常会更好？ 发言人答：在牛市期间，大小盘风格均有表现，但小盘股往往弹性更高。具体来说，在不同的经济周期中，大市值公司（市值前20%）和中小盘公司（市值60%到80%）的表现各有优势。而在明年所处的宏观环境下，我们认为大盘股和龙头股（市值60%到80%）以及小微盘（市值80%到100%）会相对占优。 发言人问：在牛市环境下，从风格角度看中小盘成长的表现如何？ 发言人答：在牛市环境下，中小盘成长可能会表现更强。即使最近小盘有所调整，但只要整体市场走势平稳，中小盘成长依然是较好的配置方向。 发言人问：牛市期间哪些行业的表现会相对较强？ 发言人答：牛市期间表现较强的行业通常与政策导向和产业趋势上行有关。例如，过去几轮牛市中出现的有色金属、建筑、计算机、电新（新能源）等行业，它们分别对应城镇化进程、4万亿投资、一带一路政策、双创以及双碳目标等不同阶段的产业政策和市场需求。 发言人问：如何理解“弹性大的行业”在牛市中的重要性？ 发言人答：在牛市中，找寻估值弹性的行业至关重要。所谓估值弹性是指当业绩轻微改善时，估值改善幅度会非常显著。根据我们的计算公式，高估值弹性的行业往往在牛市期间表现较好，因为它们对业绩变化的敏感度高，能够带来较大的收益增长。 发言人问：不同生命周期阶段的行业，其估值弹性有何差异？ 发言人答：不同生命周期阶段的行业，估值弹性是会变化的。处于成长期的行业估值弹性通常较高，而成熟期或衰退期的行业估值弹性可能较低。以05到07年为例，初级城镇化过程使得周期类行业如地产、煤炭、汽车等估值弹性较高；而在后续阶段，随着行业生命周期的变化，估值弹性的行业也会相应转变，如08到09年的设备制造、基础设施建设，14到15年的互联网浪潮相关行业，以及20到21年的电力设备、汽车、射频饮料等。 发言人问：在2025年选择行业中，最重要的是什么？在大类行业方面，应该如何布局？ 发言人答：2025年在选行业中，最关键的一点是寻找具有估值弹性的行业。大类行业主要分为科技、消费周期、金融稳定三大块。其中，科技是主线，因其符合流动性宽松、政策方向明确以及产业催化三个条件；此外，核心资产和低估值稳定类行业（包括高股息金融行业）也是值得关注的投资方向。 发言人问：明年财政发力的年份中，哪些行业可能会相对占优？ 发言人答：明年大概率是一个财政发力的年份，参照历史情况，在这样的背景下，科技和顺周期行业可能会相对占优。 发言人问：财政发力是否就意味着周期性或科技行业的收益，具体是怎样的关系？可以如何通过财政发力的方向来解释行业的表现？ 发言人答：财政发力并不一定意味着周期性或科技行业的固定收益，每一轮发力点不同，对应表现强势的行业也各异。例如08年财政发力时，电力设备和建筑材料等周期类行业表现突出；而12到13年财政发力侧重于铁路、公路基建及小微企业减税等，消费类行业如医药、美容护理等表现较强。历史数据显示，财政发力的方向与后续行业表现密切相关。比如08年的4万亿投资主要投向基建和保障性住房建设，电力设备和汽车等行业受益明显；15年棚改货币化政策下，地产行业表现突出。 发言人问：2025年财政发力的主要方向是什么？ 发言人答：2025年财政发力的核心方向预计为发债、地产收储以及科技创新支持，这将衍生出科技与新基建（如 5G、人工智能、工业互联网）及部分顺周期行业如地产相关的配置机会。 发言人问：对于2025年的行业配置，有哪些主要角度？ 发言人答：主要从三个角度进行行业配置：一是成长风格的重要盘升；二是寻找估值弹性较高的弹性行业；三是从财政发力的点（科技、减债、地产收储）去配置相关行业。 发言人问：AI及相关产业在新技术和产品落地方面的情况如何？ 发言人答：AI相关的产业包括新技术、新产品都在不断落地中，例如机器人、AI应用等。国内外均有新的技术和产品在迭代并实现商业化应用，尤其是消费电子和半导体行业明年可能成为重要的方向，尤其是苹果新一代产品的推出对消费电子行情的影响，以及国内先进制程的突破。 发言人问：对于核心资产配置的影响因素有哪些？ 发言人答：核心资产配置的关键在于国内经济修复预期的改善，外资流动将直接影响核心资产估值。此外，美债收益率走势也是重要因素，如果其维持高位或出现明显上行，将对核心资产估值造成压力。明年上半年由于美国降息压力较小，外资流入可能性较大，是核心资产的重要配置机会。 发言人问：高股息行业为何是长期配置选择？ 发言人答：长期来看，高股息行业是一个很好的配置方向，主要是由于经济增速下行、国债收益率下行导致资产方（如红利）走强。对于追求稳定收益的大资金（如保险资金