沪金地缘风险仍是主要逻辑 沪铜政策定调积极宽松

黄金

• 行情复盘：12月24日沪金期货主力合约收涨0.07%至617.58元，资金整体流出5.96亿元。
• 背景分析：在全球高利率环境下，黄金作为零息债对债券的替代效应减弱，对美债实际利率敏感度下降。黄金定价机制正由实际利率核心转向央行购金核心，背后体现“去中心化”和地缘避险需求。
• 货币属性：债务问题致美元信用裂痕，去美元化进程中黄金去法币化属性凸显。
• 金融属性：高利率环境下，黄金对美债实际利率敏感度下降。
• 避险属性：地缘政治事件（如俄乌冲突、巴以冲突）引发避险需求，阶段性推升金价。
• 商品属性：中国实物金需求上升，人民币金溢价提升投资吸引力。
• 后市展望：美联储12月如期降息25个bp，但放慢降息步伐提振美元打压贵金属。全球贸易紧张和地缘政治风险仍是贵金属重要支撑因素。

沪铜

• 宏观面：政策定调积极宽松，但落地需时，重视运行节奏。
• 产业面：2025年铜矿长单基准加工费降至21.25美元/吨（较2024年下降73.4%），显示矿产供应偏紧。
• 后市展望：短期受外部环境影响（降息节奏放缓）震荡整理，长期在能源转型、科技变革、美元宽松周期及贸易保护背景下，铜价底部区间稳步抬升。

沪铝

• 供应：铝土矿产量受限，氧化铝供应收紧，电解铝供应增加有限，成本抬升支撑铝价。
• 需求：需求淡季来临，下游开工或回落，库存回升短期承压铝价。
• 中期：出口退税调降影响中下游，内外价差扩大，外盘或强于内盘。
• 长期：摆脱地产疲软束缚，新兴行业驱动，能源转型与碳中和背景下铝价底部区间稳步抬升。

沪镍

• 供应：印尼镍铁流入增加，二级镍产能释放致原生镍产量过剩。
• 需求：不锈钢需求受基建项目托底但受地产链条疲软承压，合金需求平稳。
• 后市展望：中期需关注产能释放及外部环境不确定性对镍价形成承压。