公司深度报告：全球油运龙头，供需向好资产价值低估

中远海能是全球头部油轮船东，拥有全球规模最大的油轮船队，同时也是全国领先的油气进口运输企业，LNG船舶规模全国领先。公司主营业务包括国际和内贸油轮运输以及国际LNG运输，其中外贸油运业务是公司业绩的核心变量，具有强周期性，受国际原油和成品油航运需求以及全球油轮供给的影响。国际原油航运需求以中东→中国为核心，跨大西洋路线有望拉长平均运距；国际成品油航运需求运量结构分散，中东→亚太、北美洲→中南美洲份额领先。全球油轮供给现状下，造船意愿有所回升，但环保监管限制船速等因素导致运力增量受限。其他业务方面，内贸油运需求稳健，COA货源占比95%以上，支撑整体业绩；外贸LNG运输业务业绩确定性强，船队均已绑定项目；公司计划整合集团LPG、化学品运输业务，完善业务结构，从以油、气运输为主转变为油、气、化及仓储的多元化业务结构。盈利预测方面，预计2024-2026年公司归母净利润分别为43.25、54.36、64.48亿元，同比增长29.08%、25.70%、18.60%。考虑到公司龙头地位及业绩弹性，给予“增持”评级。主要风险包括OPEC+原油减产超预期、船队规模扩张超预期、环保监管执行力度不及预期以及地缘政治风险。