宏观大类日报：A股弱势微调，政策效果仍待传导

策略摘要

• 商品期货：贵金属逢低做多，其他整体中性。
• 股指期货：买入套保。

核心观点

市场分析

• 国内经济：政策底明确，财政和货币双管齐下，但经济数据分化，政策效果待传导。12月9日政治局会议释放积极信号，12月12日中央经济工作会议明确加码宏观政策，明年政府信贷周期扩张。11月PMI回升，基建和制造业投资维持，地产销售改善，但消费、出口、地产投资回落，融资仍弱。
• 美联储：12月降息25基点，但同时上调政策利率预期和通胀预期，显示谨慎乐观，预计明年降息50基点。欧美PMI景气度分化，美国12月制造业PMI初值创55个月低点，主动去库延续。日本央行未加息，全球流动性压力缓和。
• 商品板块：
  • 黑色板块：对政策敏感，短期调整。
  • 有色：供应偏紧支撑。
  • 工业品：后续核心在于国内实物工作量。
  • 能源：欧佩克增产计划推迟，中期偏宽松。
  • 农产品：油脂板块表现最强，油脂转生物柴油致供给紧张。
  • 黄金：确定性较强，中国央行重启购金带来利好，后续关注美联储降息重启。

风险

• 地缘政治风险（能源板块上行风险）。
• 全球经济超预期下行（风险资产下行风险）。
• 美联储超预期收紧（风险资产下行风险）。
• 海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。

要闻

• 十四届全国人大三次会议于2025年3月5日召开。
• 增值税法自2026年1月1日起施行。
• 国务院印发《关于优化完善地方政府专项债券管理机制的意见》。
• 财政部开展推动解决政府采购异常低价问题试点工作。

宏观经济、权益市场、利率市场、外汇市场

• （此处省略具体数据图表描述）