您的浏览器禁用了JavaScript(一种计算机语言,用以实现您与网页的交互),请解除该禁用,或者联系我们。[华泰期货]:宏观大类日报:国民经济延续回升,政策效果仍待传导 - 发现报告
当前位置:首页/宏观策略/报告详情/

宏观大类日报:国民经济延续回升,政策效果仍待传导

2024-12-17蔡劭立、高聪华泰期货顾***
AI智能总结
查看更多
宏观大类日报:国民经济延续回升,政策效果仍待传导

期货研究报告|宏观大类日报2024/12/17 国民经济延续回升,政策效果仍待传导 研究院FICC组 研究员 蔡劭立 0755-23887993 caishaoli@htfc.com从业资格号:F3063489投资咨询号:Z0014617 高聪 021-60828524 gaocong@htfc.com从业资格号:F3063338投资咨询号:Z0016648 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 策略摘要 商品期货:贵金属、黑色板块逢低做多,其他整体中性;股指期货:买入套保。 核心观点 ■市场分析 重磅会议定调明年基调。进入12月,2024年即将收官。从历史表现来看,基于重要会议定调明年经济的乐观预期,以及跨年的季节性资金投放和消费行为,A股季节性上均表现不俗,可以继续关注今年的“跨年行情”。9月底以来,在国内财政和货币双管齐下的背景下,“政策底”的信号相对明朗。12月9日中共中央政治局会议释放�更加积极的政策信号,强调实施“超常规逆周期调节”和“适度宽松”的货币政策,进一步加码宏观政策以提振经济。“稳住楼市股市”的明确部署,更是直接针对资本市场释放利 好,增强了跨年行情的预期。12月12日,中央经济工作会议明确提�提高财政赤字率、增加超长期特别国债和地方政府专项债券发行等具体举措,明年政府信贷周期扩张的大基调得到确认。12月16日A股市场呈现分化态势,沪指缩量整理微跌,创业板指跌幅较大,市场全天仍有超百股涨停,但高位股开始退潮,显示市场情绪有所谨慎。国家统计局发布的数据显示,11月份国民经济延续回升态势,但需求不足和企业生产经营困难仍存,为后续政策发力提供空间。 关注美联储12月利率决议。美国11月非农数据不温不火,失业率抬升同时新增非农 增加。截止12月13日,衍生品显示美联储12月降息25bp的概率为96.3%。美国11月未季调CPI同比升2.7%,前值升2.6%,符合市场预期。目前来看,美联储降息交易并未有明确方向,一方面经济数据不温不火,并不能给到更多降息支撑;另一方面,特朗普的加征关税和对内减税政策还带来了远端的通胀风险,美联储降息交易难以非常顺畅推进。12月12日欧洲央行下调三大关键利率25基点,欧洲目前偏弱基本面,以及相对美国更顺畅的降息周期背景下,美元指数趋势仍偏强看待。 商品分板块来看。黑色板块对政策情绪最敏感,短期有望受到支撑;有色也存在供应偏紧的支撑,工业品板块后续的核心在于国内实物工作量情况。12月5日,欧佩克决定将增产计划推迟一个季度,但实际产量增幅取决于执行情况,中期偏宽松基本面未能扭转。农产品中油脂板块表现最强,油脂转生物柴油导致供给紧张,叠加拉尼娜影响;目前黄金的确定性较强,近期中国央行重启购金带来一定利好,但美联储降息计价/美债利率下行的趋势并不顺畅,地缘冲突呈短期放缓的可能,关注重新启动的可 能。 ■风险 地缘政治风险(能源板块上行风险);全球经济超预期下行(风险资产下行风险);美联储超预期收紧(风险资产下行风险);海外流动性风险冲击(风险资产下行风险)。 要闻 中央财办有关负责同志深入解读2024年中央经济工作会议精神表示,要提高投资效益,要强化目标引领,把握好投资方向。投资目标应该聚焦在“补短板、增后劲”。在基础设施方面,要更大力度支持“两重”项目。在房地产方面,加快推动构建房地产发展新模式,深入实施城市更新行动和危旧房改造。在社会民生方面,加快补齐教育、医 疗、养老等领域短板。在制造业方面,加大科技创新、产业升级、绿色转型等领域投资。(香港万得通讯社整理) 香港万得通讯社报道,标普全球公布的数据显示,欧元区12月制造业PMI初值45.2,预期45.3,11月终值45.2。欧元区12月服务业PMI初值51.4,预期49.5,11月终值49.5。欧元区12月综合PMI初值49.5,预期48.2,11月终值48.3。(wind) 国家统计局发布数据显示,11月份,宏观政策组合效应继续显现,工业服务业较快增长,就业物价总体稳定,社会预期有效提振,新质生产力稳步发展,国民经济延续9月份以来回升态势。但也要看到,外部环境更加错综复杂,国内需求不足,部分企业生产经营困难,经济持续回升向好基础仍待巩固。下阶段,要加快构建新发展格局,扎实推进高质量发展,进一步全面深化改革,扩大高水平对外开放,扩大国内需求,稳定预期、激发活力,推动经济持续回升向好,确保全年经济社会发展主要目标任务顺利实现。中国1-11月固定资产投资(不含农户)同比增长3.3%,预期增3.4%,前值增3.4%。其中,民间固定资产投资下降0.4%。从环比看,11月份固定资产投资增长0.1%。中国11月规模以上工业增加值同比增长5.4%,预期增5.2%,前值增5.3%。从环比看,11月规模以上工业增加值比10月增长0.46%。1-11月,规模以上工业增加值同比增长5.8%。中国11月社会消费品零售总额同比增长3%,预期增5.3%,前值增4.8%;其中,除汽车以外的消费品零售额增长2.5%。1-11月份,社会消费品零售总额同比增长3.5%。国家统计局:1-11月份,全国城镇调查失业率平均值为5.1%,比上年同期下降0.1个百分点,11月份,全国城镇调查失业率为5.0%,与上月持平。(香港万得通讯社整理) 李强主持召开国务院常务会议,部署优化完善地方政府专项债券管理机制。(央视新闻) 宏观经济 图1:粗钢日均产量丨单位:万吨/每天图2:全国城市二手房出售挂牌价指数丨单位:% 250 230 210 190 170 150 日均产量:粗钢:重点企业(旬) 230 220 210 200 190 180 城市二手房�售挂牌价指数:一线城市城市二手房�售挂牌价指数:三线城市 155 150 145 140 135 130 125 2017-082019-082021-082023-082024-012024-042024-072024-10 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 30大中城市:商品房成交套数 图3:水泥价格指数丨单位:点图4:30大中城市:商品房成交套数丨单位:套 水泥价格指数:全国10000 240 220 200 180 160 140 120 100 80 2018-012020-012022-012024-01 8000 6000 4000 2000 0 2024/07/112024/09/112024/11/11 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图5:22个省市生猪平均价格丨单位:元/千克图6:农产品批发价格指数丨单位:无 22个省市:平均价:生猪 30 25 20 15 10 5 0 150 140 130 120 110 100 90 农产品批发价格200指数 菜篮子产品批发价格200指数 2021-102022-032022-082023-012023-062023-112022-102023-042023-102024-042024-10 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 权益市场 图7:波动率指数丨单位:% 美国:标准普尔500波动率指数(VIX) 40 35 30 25 20 15 10 2024/012024/042024/072024/10 数据来源:Wind华泰期货研究院 利率市场 图8:利率走廊丨单位:%图9:SHIBOR利率丨单位:% 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 DR007SLF007 MLF007OMO007 O/N1W2W1M 3M6M9M1Y 5 4 3 2 1 0 2018-012020-012022-012024-012019-012021-012023-01 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图10:DR利率丨单位:%图11:R利率丨单位:% DR001DR007DR014DR021 DR1MDR2MDR3M R001R007R014R021 R1MR2MR3M 48 36 24 12 0 021-01-012023-01-01 0 2019-012021-012023-01 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图12:国有银行同业存单利率丨单位:%图13:商业银行同业存单利率丨单位:% 6个月1年6个月1年 44 3.53.5 33 2.52.5 22 1.51.5 1 2019-012021-012023-01 1 2019-012021-012023-01 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图14:各期限国债利率曲线(中债)丨单位:%图15:各期限国债利率曲线(美债)丨单位:% 1M2M3M6M 3 2.5 2 1.5 1Y2Y3Y4Y5Y 6Y7Y8Y9Y10Y 7.5 5.5 3.5 1.5 -0.5 1Y2Y3Y5Y 7Y10Y20Y30Y 1 2024-032024-052024-072024-092024-11 2019-012021-012023-01 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图16:2年期国债利差丨单位:%图17:10年期国债利差丨单位:% 中美2Y利差(右轴) 中债2Y 美债2Y 中美10Y利差(右轴) 中债10Y 美债10Y 6464 22 44 00 22 -2-2 0-4 2020/012021/012022/012023/012024/01 0-4 2020/012021/012022/012023/012024/01 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 外汇市场 图18:美元指数丨单位:无图19:人民币丨单位:无 美元指数美元兑人民币中间价 116 111 106 101 96 91 86 2019-012021-012023-01 7.4 7.2 7 6.8 6.6 6.4 6.2 6 2018-012020-012022-012024-01 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制,但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期,本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正,但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考,投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果,本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可,任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的,需在允许的范围内使用,并注明�处为 “华泰期货研究院”,且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编:510000电话:400-6280-888 网址:www.htfc.com