晨会纪要

交易咨询资格号：证监许可[2012]112 晨会纪要 2024年12月19日 联系人：王竣冬期货从业资格：F3024685交易咨询从业证书号：Z0013759研究咨询电话：0531-81678626客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com 中泰微投研小程序 中泰期货公众号 宏观资讯1.对于12月以来在债券大牛行情中表现较为激进的机构，央行进行了集中约谈。央行提示市场机构要重视利率风险，提高投研能力，债券要稳健投资。央行强调要依法合规交易，对问题机构是零容忍。2.美联储如期降息25个基点，将联邦基金利率的目标区间从4.5%至4.75%降至4.25%至4.5%。美联储12月点阵图中值显示，美联储预期2025年将降息两次，每次25个基点；9月份预期为降息四次，每次25个基点。美联储预期2026年将降息两次，每次25个基点，与9月份预期一致。 3.美联储上调今明两年的GDP增速预期。美联储FOMC经济预期显示，2024至 2026年底GDP增速预期中值分别为2.5%、2.1%、2.0%（9月预期均为2.0%）。4.美联储下调今明两年的失业率预期。美联储FOMC经济预期显示，2024至2026年底失业率预期中值分别为4.2%、4.3%、4.3%（9月预期分别为4.4%、4.4%、4.3%）。5.美联储上调2024-2026年的通胀预期。美联储FOMC经济预期显示，2024至2026年底核心PCE通胀预期中值分别为2.8%、2.5%、2.2%（9月预期分别为2.6%、2.2%、2.0%）。6.对于12月以来在债券大牛行情中表现较为激进的机构，央行进行了集中约谈。央行提示市场机构要重视利率风险，提高投研能力，债券要稳健投资。央行强调要依法合规交易，对问题机构是零容忍。7.国家统计局发布分年龄组失业率数据显示，11月份，全国城镇不包含在校生的16-24岁劳动力失业率为16.1%，不包含在校生的25-29岁劳动力失业率为6.7%，不包含在校生的30-59岁劳动力失业率为3.8%。8.存量房收购有了最新进展。近期，重庆、江苏苏州、湖北武汉、河南郑州、吉林长春、浙江金华、河北保定、四川乐山以及安徽的合肥、舒城、蒙城等10余个城市收购存量房项目落地，筹集保障性住房上万套。另外，银行已在保障性住房再贷款支持下累计发放贷款300多亿元。 9.美国11月新屋开工年化总数128.9万户，预期134.3万户，前值从131.1万户 修正为131.2万户；11月营建许可年化总数初值150.5万户，预期143万户，10月终值141.6万户。股指期货美联储FOMC声明及鲍威尔发布会：鹰派降息，美联储大幅降低2025年降息预期，美元指数和美债收益率大幅上涨，贵金属承压大幅回落。市场风格明显漂移，关注持续性。宏观经济方面，11月份社零弱于工增指向通胀仍压力，地产销售面积当月同比回正，70城房价同比、环比指向收缩放缓。此前，国内陆续发布11月经济数据，CPI通胀持续偏弱的状态没有变化，PPI同比降幅收窄。结合美国PPI同比涨幅扩大来看，我们推断特朗普贸易政策驱动了，市场主体在10月增加外贸交易，由于补库的动作推动了11月的生产加工数据走强。不过从11月外贸数据明显走弱来看，本轮外贸持续回升的过程高点可能已经出现了，未来将进入筑顶回落的过程。金融数据方面，11月社融的主要拖累来源于企业信贷，主要贡献来源于政府债券，信用收缩的问题没有改变。结合近期二手房成交明显暖来看，信贷收缩可能受到了二手房成交提前还款，新买家贷款数量减少有关。此前M2同比增速出现反弹，很大因素来自股票市场回暖，随着股票市场波动收窄也成为M2增速回落的主要原因。M1回升可能在受到了化债资金注入企业和股票市场整体回暖推动。策略方面，中长期牛市思维看待股市，美联储降息预期重新建立市场情绪可能偏弱，继续关注套期保值和风格漂移防守，等待情绪企稳后考虑配置，关注美元指数走势。 A股缩量反弹，半导体产业链走强，国企改革、AI穿戴、脑机接口等题材活跃，大消费延续回调，首发经济、冰雪旅游等方向领跌。截至收盘，上证指数涨0.62%报3382.21点，深证成指涨0.44%，创业板指涨0.04%，北证50跌0.6%，科创50涨1.47%，万得全A涨0.63%，万得A500涨0.45%，中证A500涨0.58%，市场成交1.38万亿元。资讯：1、21世纪经济报道：央行今早约谈部分金融机构。据悉最近已经开始着手调查和处罚一批扰乱市场价格、利益输送的行为，以后会常态化执法检查。2、彭博：据知情人士透露，为评估万科需要获得多少支持才能避免公开市场违约，中国银行业监管机构要求国内大型保险公司上报它们在该地产商上的债务敞口。3、市场讨论，政策性银行将在25年将大幅增加发债规模，由于量比较大，三家行正在与承销沟通，打算趁着现在利率低，开年“抢跑”，加快发行。；4、美联储会议：A.如期降息25个基点，将联邦基金利率的目标区间从4.5%至4.75%降至4.25%至4.5%；B.预期2025年将降息两次，每次25个基点（9月份预期为降息四次，每次25个基点）美联储预期2026年将降息两次，每次25个基点（与9月份预期一致。）；C.上调今明两年的GDP增速预期。2024至2026年底GDP增速预期中值分别为2.5%、2.1%、2.0%（9月预期均为2.0%）；D.下调今明两年的失业率预期。2024至2026年底失业率预期中值分别为4.2%、4.3%、4.3%（9月预期分别为4.4%、4.4%、4.3%）;E.上调2024-2026年的通胀预期。2024至2026年底核心PCE通胀预期中值分别为2.8%、2.5%、2.2%（9月预期分别为2.6%、2.2%、2.0%）。国债期货资讯：1、21世纪经济报道：央行今早约谈部分金融机构。据悉最近已经开始着手调查和处罚一批扰乱市场价格、利益输送的行为，以后会常态化执法检查。2、彭博：据知情人士透露，为评估万科需要获得多少支持才能避免公开市场违约，中国银行业监管机构要求国内大型保险公司上报它们在该地产商上的债务敞口。3、市场讨论，政策性银行将在25年将大幅增加发债规模，由于量比较大，三家行正在与承销沟通，打算趁着现在利率低，开年“抢跑”，加快发行。；4、美联储会议：A.如期降息25个基点，将联邦基金利率的目标区间从4.5%至4.75%降至4.25%至4.5%；B.预期2025年将降息两次，每次25个基点（9月份预期为降息四次，每次25个基点）美联储预期2026年将降息两次，每次25个基点（与9月份预期一致。）；C.上调今明两年的GDP增速预期。2024至2026年底GDP增速预期中值分别为2.5%、2.1%、2.0%（9月预期均为2.0%）；D.下调今明两年的失业率预期。2024至2026年底失业率预期中值分别为4.2%、4.3%、4.3%（9月预期分别为4.4%、4.4%、4.3%）;E.上调2024-2026年的通胀预期。2024至2026年底核心PCE通胀预期中值分别为2.8%、2.5%、2.2%（9月预期分别为2.6%、2.2%、2.0%）。数据：1、美国11月新屋开工总数年化(万户)，前值131.2，预期134.3，公布128.9；美国11月新屋开工年化环比，前值-3.2%（-3.1%），预期2.6%，公布-1.8%。逻辑：资金面边际转松支撑短债。昨日焦点在于央行约谈激进机构从小作文变成大作文，并且措辞严厉，债市反映迟钝后午后迅速下跌，随后买盘强大，债市收较长下引线。但尾盘受到理财赎回影响，银行间市场收益率再度上行。当日股市冲高回落，为下午债市多头抄底提振情绪。未来单次央行降息多少？美联储会议结束后预期明年降息多少？短时间市场情绪应该会冷静思考下了。策略：中长线单边保持多头思路顺势而为，但短线交易盘继续保持止盈思路，关注10债1.8%附近位置。公开市场方面，央行公告为保持银行体系流动性充裕，12月18日以固定利率、数量招标方式开展了3876亿元7天期逆回购操作，操作利率1.5%。当日786亿元逆回购到期，单日净投放3090亿元，为连续两天净投放。货币市场方面，SHIBORO/N上调0.3bp报1.4280%，SHIBOR1W下调1.1bp报1.7760%，SHIBOR3M下调 0.3bp报1.7150%。现券方面，银行间主要利率债中长端午后转弱。7年及10年期国债活跃券收益率上行近3bp，7年期“24附息国债18”报1.645%，10年期“24附息国债11”报1.7475%，同期限“24国开15”报1.8225%。此外，30年期“24特别国债06”上行3.7bp报1.996%，盘中一度上行至2.015%，重返2%上方。期货方面，国债期货早盘震荡走高，午后跳水，全线收跌，30年期主力合约跌0.44%，盘中一度跌1.75%报116元，10年期主力合约跌0.1%，5年期主力合约跌0.02%。集运欧线12月底、1月初的涨价函已经发布，但1月份运力供给显著增加。结合历史运价中1-3间的季节性走弱，当前可能已达25年五一前到运价高点02合约的市场关注焦点将转向现货价格下跌的速率。2800点可能是的阶段性顶部，但年末出货量翘尾+元旦后滚动涨价函+部分船公司舱位紧张的问题可能影响淡季前（04）降价落地幅度。截至2024年12月18日，最新的SCFIS-欧洲航线为3456.71，环比上涨14.0%；SCFIS-美西航线为1498.64，环比下跌6.5%；SCFI综合指数为2384.40，环比上涨5.5%（以上数据来源：上海航运交易所官网）；WCI综合指数3529，环比基本持平%；WCI上海-鹿特丹指数4855，环比上涨2%（以上数据来源：德路里官网）。根据同花顺行情数据，截至2024年12月18日下午15时00分收盘，EC2412、EC2502、EC2504、EC2506、EC2508、EC2510涨跌幅度(收盘价)分别为：0.42%、3.21%、3.28%、-0.81%、-2.62%、-3.42%。相关要闻（维运网）：自2017年4月以来，集装箱航运业一直在三个联盟结构下运营，包括海洋联盟，THE联盟和2M联盟。这一结构将于2025年2月重新调整，近八年来对进度可靠性的趋势产生了重大影响。为了更好地了解这些趋势，丹麦海事数据分析公司Sea-Intelligence以下图表来评估每个联盟的年度表现。丹麦分析师解释说：“这个分数的计算方法如下：对于联盟运营的每个贸易通道，我们计算了每个联盟在时间表可靠性方面排名第一、第二或第三的月份。然后将这些数字分别乘以3，2和1，分别为第一，第二和第三。棉花逻辑与观点：新棉供给强，需求显示弱，走势依旧偏弱。隔夜ICE美棉继续下跌，主力合约报收68.11美分/磅收盘，创近四个月新低，需关注年内低点会否有支撑，主要是受累于美元走强，同时商品人气下跌的氛围拖累。基本面来看，需求不佳的压力仍旧存在。近期美棉出口销售不佳，USDA周度出口数据报告显示:截至12月5日止当周，美国当前市场年度棉花出口销售净增15.3万包，较之前一周减少10%，较前四周均值减少37%。巴西Secex数据显示12月前两周巴西出口棉花15.77万吨，日均出口量1.558万吨，同比去年12月全月日均出口量减少10%。技术面美棉期价继续下挫走低。国内郑棉价格近期走势持续偏弱。基本面来看，当前供给陆续增加的压力令棉价承压运行，因新棉加工进度快，国内棉花商业库存回升，但需求跟进不足，纺织企业纱线库存陆续增加，采购棉花动力减退。供强需弱格局下棉价继续承压下挫运行。油脂油料目前正值南美大豆种植、生长阶段，谨防产地天气变化对盘面可能带来的扰动，持续关注宏观市场情绪变化及国外成本端压力向国内传导的过程和节奏。 油脂：周三国内油脂下跌，市场预计美国生柴每加仑1美元的掺混税收抵免将在1月1日到期且尚不在延续法案中，美豆油因此下挫，带动国际植物油下跌，国内一方面跟随外盘下跌，一方面宏观情绪加速了盘面的走弱。国内方面，据Mysteel调研显示，12月18日豆油成交25500吨，棕