REITs市场分析
- 供需分析：2025年新增供给可能维持高位，但广义资产荒下REITs估值有望维持或抬升，相对配置价值较高。
- 类红利资产属性：权益市场回调时REITs出现替代性配置抬升。
- 类固收属性：债券市场持续创新低，REITs相对其他资产具备类固收属性。
- 政策驱动：经济工作会议定调，政策细化落地有望带来超额收益。
- 二级市场机会：
- 偏固收类投资者青睐保障房等弱周期板块REITs。
- 部分项目股价存在补涨空间，等待估值回归或业绩反转。
- 新发REITs项目带收益分配调节机制，强周期项目短期业绩保障搭配长期业绩反转策略。
- 2024年市场数据：
- 新增上市25只REITs，发行规模541亿元，创历史新高。
- 消费类基础设施上市7只，发行规模198亿元，为最大种类。
- 二级市场整体上涨12.75%，板块分化明显：水利（37.45%）、保障房（37.18%）、能源（25.00%）涨幅领先。
- 三季度报分析：
- 板块间底层资产经营分化，个别项目经营波动需关注持续性。
- 能源板块受天气影响波动，建议长期视角。
- 仓储物流、产业园、高速公路板块承压，消费板块稳步上升。
- 风险提示：超预期REITs政策发布，底层资产经营恶化。
一带一路与国际工程公司
- 历史表现：2014-2015年降息降准推动海外需求，建筑指数涨290%，中国中铁涨936%（PE最高46倍）。
- 峰会催化：2017年峰会推动建筑指数上涨，2022Q4-2023H1第三次峰会催化下国际工程公司平均上涨99%。
- 2024年座谈会：全面推动共建“一带一路”高质量发展，机遇大于挑战。
- 2024年数据：对外承包工程业务营业额同比增长3.2%，新签同比增长16.6%。
- 公司表现：中钢国际（境外订单123亿元，同比增长81%）、中工国际（16亿美元，同比增长10%）、北方国际（8亿美元，同比下降61%）等。
- 估值与股息率：中工国际（0.93/1.47%）、北方国际（1.14/0.91%）、中钢国际（1.14/4.09%）等。
- 风险提示：宏观政策超预期紧缩、业绩增速不及预期。
销售费率下行与券商转型
- 美国趋势：基金销售费率持续下行，免佣基金占比提升至92%。
- 卖方服务不足：难以满足居民资产配置和自助投资需求。
- 转型模式：
- 嘉信理财：基金超市+买方投顾模式。
- Vanguard：直销模式+买方投顾模式。
- 富达：直销+基金超市+买方投顾模式。
- 投资建议：居民权益配置需求提升，线上获客、资配能力强的券商更受益。
- 风险提示：权益市场大幅波动。
AI ASIC发展前景
- 市场规模：2023年数据中心定制加速计算芯片规模约66亿美元，预计2028年超400亿美元。
- 性能对比：ASIC单卡算力略低于GPU，但集群算力效率更高，具备功耗、成本优势。
- 软件生态：CUDA生态主导，ASIC软件生态逐步完善，云厂商提供配套全栈软件生态。
- 投资建议：看好ASIC大规模应用提升云厂商ROI，关注定制芯片产业链相关标的。
- 风险提示：AI算法技术风险、生态系统建设不及预期、芯片研发不及预期、AI产业发展不及预期。
