家用电器行业24W51周度研究：产业在线出货&排产数据点评，Q4空冰内销增速转正，外销延续高景气

家用电器证券研究报告 2024年12月25日 产业在线出货&排产数据点评：Q4空冰内销增速转正，外销延续高景气 ——24W51周度研究 周度研究聚焦：产业在线出货&排产数据点评——Q4空冰内销增速转正，外销延续高景气 空调：内销方面，政策刺激下库存去化持续进行，结合排产Q4将扭转前序季度下滑趋势。据产业在线，空调10月/11月内销量分别629/673万台（yoy+24%/+29%）。结合产业在线排产报告，其预测24年12月空 调内销排产702.2万台，同比+15%，综合10-11月出货数据，24Q4空 投资评级 行业评级强于大市(维持评级) 上次评级强于大市 作者孙谦分析师 SAC执业证书编号：S1110521050004 sunqiana@tfzq.com 赵嘉宁分析师 SAC执业证书编号：S1110524070003 zhaojianing@tfzq.com 调内销预计最终出货约2004万台，同比+22%，对比24Q2/Q3的-2%/- 10%提振明显。外销方面，海外促销季备库刺激下，Q4出口预计延续高位增长。据产业在线，空调10月/11月外销量分别658/865万台 （yoy+54%/+59%）。结合产业在线排产报告，其预测24年12月空调出 口排产1088万台，同比+48.5%，综合10-11月出货数据，24Q4空调外销预计最终出货约2611万台，同比+53%，四季度空调出口市场在圣诞和黑五促销季来临的备货需求刺激下，延续自23Q3以来双位数增长。冰箱：Q4内销出货回归正增长，出口新兴市场增幅突出。据产业在线，冰箱10月内销量447万台（yoy+9%），外销量437万台 （yoy+18%）。结合产业在线排产报告，预测24Q4冰箱内销/外销最终出货量达1370/1278万台，yoy分别+14%/+15%，内销受益于双十一、以旧换新政策、春节提前备货等因素拉动有望逆转Q2-Q3的下滑趋势，出口Q4有望延续双位数增长且新兴市场增幅表现相对较好。 洗衣机：Q4内销延续稳增，关税担忧催生海外备货意愿。据产业在线，洗衣机10月内销量517万台（yoy+17%），外销量414万台 （yoy+18%）。结合产业在线排产报告，预测24Q4冰箱内销/外销最终出货量达1334/1143万台，yoy分别+10%/+12%。Q4起在以旧换新政策推动下洗衣机市场出货增长略有提速，工厂端整体延续稳定增长并以消化库存为主；外销方面受特朗普当选引发关税上升担忧的影响，商家备货意愿增长带动出口出货量延续双位数高增。 投资建议：12月20日，商务部消费促进司司长李刚表示，当前商务部正在与有关方面一道，抓紧研究制定明年有关“大规模设备更新和消费品以旧换新”的相关政策，截至12月19日24时，超过3330万名消费者购买相关家电以旧换新产品5210万台。中央经济工作会议中明确将“大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”摆在任务首位，从行业判断角度，我们认为4Q24较强的零售或使得渠道库存已降至低位，在政策延续信号明确的背景之下，明年初渠道有望开启补库。 同时首推空调链条，因今年补贴由冬季开启，基数较小，而今年旺季受雨水及消费环境影响，零售端下滑明显，因此明年旺季同时也是低基数，或具备较强的景气度。 标的推荐：1）大家电：如【格力电器】/【美的集团】/【海尔智家】/ 【海信家电】；2）小家电：如【科沃斯】/【极米科技】等；3）厨大电：如【华帝股份】/【老板电器】；4）黑电：如【TCL电子】/【海信视像】；5）其他家电：如【德昌股份】。 风险提示：房地产市场景气程度回落；汇率波动风险；原材料价格波动风险；新品销售不及预期。 行业走势图 家用电器沪深300 36% 30% 24% 18% 12% 6% 0% -6% 2023-122024-042024-08 资料来源：贝格数据 相关报告1《家用电器-行业研究周报:家电行业数据追踪——24W50周度研究》2024-12-17 2《家用电器-行业研究周报:小米集团家电业务研究：Q4以来零售端表现亮眼，推进家空产能建设——24W49周度研究》2024-12-11 3《家用电器-行业研究周报:我国干电池行业：碱锰逐渐替代碳锰，下游需求带动行业温和增长——24W48周度研究》2024-12-11 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 内容目录 1.周度研究聚焦：产业在线出货&排产数据点评——Q4空冰内销增速转正，外销延续高景气4 2.周度家电板块走势7 3.周度资金流向8 4.原材料价格走势9 5.行业数据9 6.行业新闻12 7.公司公告13 图表目录 图1：产业在线空调内外销出货量及同比增速（万台）4 图2：8-9月空调库存水平达到阶段性低位，10-12月逐步回升（万台）4 图3：产业在线冰箱内外销出货量及同比增速（万台）5 图4：9-10月冰箱库存水平逐步提升（万台）5 图5：产业在线洗衣机内外销出货量及同比增速（万台）6 图6：9-10月洗衣机库存水平延续同比低位水平（万台）6 图7：周度（2024/12/16-12/20）家电板块走势7 图8：家电板块历史走势7 图9：格力电器北上净买入8 图10：美的集团北上净买入8 图11：海尔智家北上净买入8 图12：铜、铝价格走势（元/吨）9 图13：中国塑料城价格指数（2010年1月4日=1000）9 图14：钢材综合价格指数（1994年4月=100）9 图15：出货端空调内销月零售量、同比增速10 图16：出货端空调外销月零售量、同比增速10 图17：出货端空调内销分品牌市占率、CR310 图18：出货端空调外销分品牌市占率、CR310 图19：出货端冰箱内销月零售量、同比增速10 图20：出货端冰箱外销月零售量、同比增速10 图21：出货端冰箱内销分品牌市占率、CR311 图22：出货端冰箱外销分品牌市占率、CR311 图23：出货端洗衣机内销月零售量、同比增速11 图24：出货端洗衣机外销月零售量、同比增速11 图25：出货端洗衣机内销分品牌市占率、CR311 图26：出货端洗衣机外销分品牌市占率、CR311 图27：奥维周度数据12 表1：周度（2024/12/16-12/20）家电板块周涨跌幅、周换手率表现7 1.周度研究聚焦：产业在线出货&排产数据点评——Q4空冰内销增速转正，外销延续高景气 空调：内销方面，政策刺激下库存去化持续进行，结合排产Q4将扭转前序季度下滑趋势。据产业在线，空调10月/11月内销量分别629/673万台（yoy+24%/+29%）。结合产业在线排产报告，其预测24年12月空调内销排产702.2万台，同比+15%，综合10-11 月出货数据，24Q4空调内销预计最终出货约2004万台，同比+22%，对比24Q2/Q3的-2%/-10%提振明显。外销方面，海外促销季备库刺激下，Q4出口预计延续高位增长。据产业在线，空调10月/11月外销量分别658/865万台（yoy+54%/+59%）。结合产业在线 排产报告，其预测24年12月空调出口排产1088万台，同比+48.5%，综合10-11月出货数据，24Q4空调外销预计最终出货约2611万台，同比+53%，四季度空调出口市场在圣诞和黑五促销季来临的备货需求刺激下，延续自23Q3以来的双位数高增表现。 图1：产业在线空调内外销出货量及同比增速（万台） 66% 57% 53% 36% 39% 24% 26% 17% 23% 21%23%22% 38% 22% 2% 11%5%5%5% 4% -6% 20% -1% -5% -2% 17%-10% 4%1% 4%3%6% -6% -8% 1%-3%-1% -10%-8% -2%-5% -51% 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 80% 60% 40% 20% 0% -20 -40 -60 内销量 外销量 内销量同比增长 外销量同比增长 资料来源：产业在线，天风证券研究所 注：24Q4预测数据为结合产业在线空调24年12月内外销排产增速计算得到。 图2：8-9月空调库存水平达到阶段性低位，10-12月逐步回升（万台） 10% 10% 3%1%3%2%3%1%2%0% 2%2%2% -4%-5%-3%-5%-6%-3% -2% -9% -4% -9%-10%-10% 3% -5% -13% -8% -6% -9%-9%-10%-10% -11% 2500 2000 1500 1000 500 40% 30% 20% 10% 0% -10% 2022/01 2022/03 2022/05 2022/07 2022/09 2022/11 2023/01 2023/03 2023/05 2023/07 2023/09 2023/11 2024/01 2024/03 2024/05 2024/07 2024/09 2024/11 0-20% 库存同比增长 资料来源：产业在线，天风证券研究所 冰箱：Q4内销出货回归正增长，出口新兴市场增幅突出。据产业在线，冰箱10月内销量447万台（yoy+9%），外销量437万台（yoy+18%）。结合产业在线排产报告，预测24Q4冰箱内销/外销最终出货量达1370/1278万台，yoy分别+14%/+15%，内销受益于双十一、以旧换新政策、春节提前备货等因素拉动有望逆转Q2-Q3的下滑趋势，出口Q4有望延续双位数增长且新兴市场增幅表现相对较好。 图3：产业在线冰箱内外销出货量及同比增速（万台） 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 内销量外销量内销量同比增长外销量同比增长 80% 52% 49% 46%64% 37% 44% 42% 23% -4%5% 8%8% 8% 4% 8%8% -7% -1% 1%-2%-3% 3% -9% -12% 13% 18%14%18%15% 14% 9% -27% -10%-10%-9%-8%-14% -27% -1%-3% -18% -37% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 资料来源：产业在线，天风证券研究所 注：24Q4预测数据为结合产业在线冰箱24年11-12月内外销排产增速计算得到。 图4：9-10月冰箱库存水平逐步提升（万台） 450 400 350 300 250 200 150 100 50 2022/01 2022/03 2022/05 2022/07 2022/09 0 35% 23%22% 15% 10% 21% 9% 1%2%1% 1%-1% 4% -3% 1% -8% -14% 5% -5%-8% 7% -2% -20% -8% -19% -7% -6% -24% -26% -12% -16% -22% -13% -27% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 2024/03 2024/05 2024/07 2024/09 -40% 2022/11 2023/01 2023/03 2023/05 2023/07 2023/09 2023/11 2024/01 库存同比增长 资料来源：产业在线，天风证券研究所 洗衣机：Q4内销延续稳增，关税担忧催生海外备货意愿。据产业在线，洗衣机10月内销量517万台（yoy+17%），外销量414万台（yoy+18%）。结合产业在线排产报告，预测24Q4冰箱内销/外销最终出货量达1334/1143万台，yoy分别+10%/+12%。Q4起在以旧换新政策推动下洗衣机市场出货增长略有提速，工厂端整体延续稳定增长并以消化库存为主；外销方面受特朗普当选引发关税上升担忧的影响，商家备货意愿增长带动出口出货量延续双位数高增。 图5：产业在线洗衣机内外销出货量及同比增速（万台） 42% 35% 46%43% 39%36% 15% 15% 18% 11%23% 10% 1