中烟香港20241220

中烟香港20241220 摘要 •中烟香港2024年中期业绩实现营收和毛利双增长，盈利能力持续增强，主要得益于烟叶进口业务的稳定增长以及卷烟、新型烟草制品业务的优化。 •公司积极拓展国际市场，已将业务拓展至欧洲市场，并计划进一步扩展至其他区域，通过与工业公司签订长期供货协议，构建更加全面的市场区域组合。 •公司预计2024年度净利润同比增幅将不低于30%，并连续第七年发布正面业绩公告，展现出公司在经济环境波动下的稳健性和韧性。 •公司毛利率提升主要源于自营业务占比提高，未来将持续优化产品结构，提高自营比例，并通过上调合同加价比例进一步提升毛利率。 •卷烟出口业务正快速恢复中，受限于免税店恢复情况及海关政策，预计未来半年到一年将继续增长，但完全恢复至2019年高点仍需时间。 •公司积极探索有税市场，已在香港开设雪茄品鉴馆，并与多家工业公司签订长期供货协议，正式进军有税市场，未来1-2年内有望成为卷烟出口的新增长点。 •新型烟草制品（HNB）业务主要销售市场为泛俄、中东、欧盟和东南亚地区，公司将继续深耕这些区域，并通过价格优化、产品迭代和渠道拓展提升盈利水平。 Q&A 请介绍一下中烟香港的基本情况及其业务分类。 中烟香港于2019年6月12日在香港联交所上市，目前是中国烟草旗下唯一一家以烟草主业为核心的上市公司。公司自上市以来，陆续进入了深港通、沪港通、恒指MSCI等各大型指数。公司的业务主要分为三个类别：第一类是烟叶原产品，可以视为农产品类别；第二类是中国传统卷烟品牌，如芙蓉王、中华、利群和红双喜等；第三类是新型烟草制品，目前公司100%专注于加热不燃烧产品。从财务报表上，公司将业务分为五个科目：一是占比约70%的烟叶进口，二是东南亚和港澳台地区的卷烟出口，三是在泰国、新加坡、中国境内关外及香港澳门的免税市场销售卷烟，四是全球（除中国内地）新型烟草出口，五是巴西经营业务。 2024年中期业绩表现如何？ 2024年中期业绩公告显示，公司在营收和毛利规模上均实现正向增长，盈利能力持续增强。今年作为疫情放开后的完整开端之年，各个业务板块在夯实基础上 持续培育新的动能。除了保持稳定的烟叶进口外，公司在其他板块如卷烟、新型烟草制品方面也有显著优化，包括产品线丰富度和毛利率提升。 公司近期有哪些重要公告和进展？ 在2024年8月底发布中期业绩公告后，公司分别在9月、10月和12月通过官网或香港联交所披露了一系列公告。例如，11月18日召开了股东特别大会，通过了两项关联交易议题：一项关于2024年至2026年的境外供货框架协议，一项 关于同一时期的代理协议。此外，在10月底宣布签订了新的框架协议，将原本主要集中在港澳台及东南亚地区的业务拓展至欧洲市场，并进一步扩展至其他区域。这些举措构建了更加全面的市场区域组合。 公司对未来几年的预期是什么？ 根据最新允许公告，中烟香港预计2024年度净利润同比增幅将不低于30%。各个业务板块如烟叶进口、出口以及新型卷烟等都将在不同程度上实现毛利率和毛利增长。这也是自2021年以来连续第七次发布正面引起公告。在当前经济环境波动较大的情况下，这显示出公司的稳健性与韧性。同时，公司股价表现稳健，有望继续优于大盘。 中银香港未来的发展方向是什么？ 作为中国唯一一家以国际化发展为目标的上市公司，中银香港肩负着资本运作平台与国际业务拓展平台的重要使命。未来，公司将在现有基础上继续积极拓展国际市场，并通过资本运作不断增强竞争力，以实现长期稳健增长。 贵公司在疫情放开后业务扩展方面有哪些具体举措？ 自疫情放开以来，我们不断扩大经营范围，提高整体公司的经营效益。今年4月、10月和11月分别发布了关于卷烟、雪茄烟及烟叶类业务拓展的相关公告。我们希望通过这些举措持续增强公司的核心竞争力，并在没有成效保底的良好氛围下，继续实现稳健增长。 目前贵公司巴西烟叶采购占比情况如何？未来这一比例可能会达到多少？对整体毛利率有何影响？ 我们的烟叶进口业务是基于计划型经济，每年的进口量由总局批复，因此无法预期超过半年到一年的情况。今年业绩公告显示，到港毛利率较高的巴西烟叶占比同比有所提升，加之销售单价上涨，共同推动了毛利增长。全球烟叶供不应求导致价格上涨，尤其是巴西因厄尔尼诺气候影响，种植数量减少，进一步推高价格。此外，我们财报中的烟叶数量反映的是2023年的预定量，而非2024年。这些因 素共同导致成本和销售单价上涨，从而提升毛利率。 为什么特别强调“到港”这个概念？ 强调“到港”是因为我们的收入计入时间节点是在货物到达港口并完成质检后，由海关出具质检合格证时。因此，不同船只到港及质检时间不同，会导致上半年与下半年的毛利和数量波动较大。这种波动是常态化问题，每年都会出现。例如，今年12月31日之前能否完成所有质检程序并出具合格证，将直接影响当年收入。 对于明年贵公司在烟叶进口业务上的量或收入有何展望？ 由于整体计划尚未批复，我们不会对外提供具体预测。目前来看，如果巴西烟叶成本不加剧，对毛利率压力会减小。从历史数据看，我们通常以3-5年的复合增长率为6%左右进行预测，但明年具体情况仍需看配额批复结果。 贵公司在疫情前后的出口业务表现如何？ 在疫情前，我们的出口业务收入质量较高，但疫情之后出现了下滑。我们正在积极采取措施恢复这一部分业务，以期重新达到疫情前的水平。 公司对烟叶业务的定位及未来增长预期如何？ 公司内部对烟叶业务的定位将有所调整，未来的复合增长预期主要依赖于进口。烟叶进口是公司业务的重要支柱，而出口则受限于中国严格的出口管控。近年来，中国烟叶出口量一直维持在小几万吨的水平，市场需求旺盛，但受到政策限制。2022年和2023年，公司出口量有所下滑，原因包括宏观和微观因素。例如，东南亚和港澳台地区加强了禁烟措施，如香港上半年加税、泰国和新加坡实行塑包中法等，这些措施短期内抑制了当地卷烟生产商的采购需求。此外，全球范围内烟叶供不应求导致价格上涨，加之卷烟生产商需储存2-3年后才能使用，这些因 素共同影响了采购需求。然而，到2024年中期，公司预计需求将逐步恢复。 公司的毛利率情况如何？ 今年中期，公司毛利率有所调整，通过统一上调新旧客户合同中的加价比例，大部分合同将在2025年1月1日生效。因此，在接下来半年到一年时间内，公司预计毛利率将逐步增长。 卷烟出口业务何时能恢复到2019年的高点？ 卷烟出口业务在疫情前达到高点，但疫情导致收入下降。目前，该业务正在快速恢复中。人流并非最重要因素，更关键的是免税店的恢复情况及海关政策稳定性。 目前部分免税店尚未完全恢复营业，而海关政策从每人两条烟变为一条，但部分机场已恢复至两条。如果海关政策全面恢复，对公司业务将有积极影响。目前香港机场等地已基本恢复至疫情前八九成水平，而国内一些国际航站楼免税店也在逐步恢复。因此，预计疫情后的红利将在未来半年到一年继续带动卷烟业务增长。然而，要完全回到2019年的55万件水平，还需观察海关政策和免税店的全面复苏情况。 毛利率提升背后的主要驱动因素是什么？ 毛利率提升主要得益于自营业务占比提高，这是一个明确的发展趋势。随着自营比例不断提升，对毛利贡献显著，因此公司卷烟业务毛利在未来半年到一年甚至更长时间内，将持续受到推动。 从渠道角度来看，贵公司在免税市场的经营范围是否有计划扩展到有税市场？具体有哪些进展？ 去年12月，我们在香港开设了一个雪茄品鉴馆，这是我们尝试进入有税市场的 第一步。整体销售情况理想。今年9月，我们与七家工业公司签订了长期供货协议，正式宣布开始开展非独家经营区域的卷烟有税市场。目前，我们在中国、香港、澳门和柬埔寨等地已经铺开了业务。随着宏观经济情况的恢复，这将持续带动我们的销售量。此外，自营业务也直接拉动毛利率增长。今年9月，我们发布公告后，公司官网也发布了相关新闻稿，包括香港雪茄馆成立一周年及新品发布会，以及四川澳门免税有税品鉴馆开业和新品发布会。未来1-2年内，有税业务将成为卷烟出口的新增长点。 有税市场的毛利率是否优于免税市场？ 有税市场与免税市场在打法和定价模式上完全不同。有税产品需要缴纳各国不同的税收，因此毛利率会有所差异。具体毛利率取决于各地区的具体情况，但总体来说，有一定提升空间。 贵公司近年来一直致力于推出新品并优化产品结构，目前进展如何？ 我们一直在提升自营比例，以优化产品结构。今年上半年，我们向免税店推送了128款新产品。这些新产品包括每年研发的新款以及2019年6月之后推出的新自营产品。例如，将中华硬装引入之前仅售中华软装的店铺，即为自营新品的一部分。尽管这些新产品不一定是全新的，但它们对于特定渠道来说是新的。 目前自营业务占比是多少？未来趋势如何？ 自营业务占比未公开披露，但其提升是确定性的趋势。这一点已明确写入我们的招股书中，未来将持续优化产品结构，提高自营比例。 烟叶出口区域增加后，预计量级能增加多少？ 烟叶出口量受严格控制，总体增加不会很多，大约几百到几千吨。11月27日公告中提到了限额，可以作为参考方向，但总体来说不会太多。 烟叶进口或卷烟出口区域增加、自营比例提升对公司的影响如何？ 增加烟叶进口或卷烟出口区域以及提高自营比例，将进一步推动公司的销售增长和利润提升。这些措施不仅扩展了我们的市场覆盖范围，还增强了公司的竞争力和盈利能力。在未来几年内，这些战略调整将为公司带来显著的发展机会。 集团对业务拓展的规划和审批流程是怎样的？ 集团对业务拓展有明确的规划和审批流程。我们在进行任何业务之前，都需要经过集团和总局的审批，获得他们的同意。集团希望将更多业务放到我们的平台上，这也是我们上市时的一部分定位。每块业务在上市时都得到了不同独家经营区域的支持，确保了我们的基本保障，但同时也要求我们主动拓展更多业务，以提升国际市场占有率。 关于卷烟出口自营比例的问题，您怎么看待其发展前景？ 卷烟出口自营比例最终会有一个上限，但短期内我认为不会达到100%。自营主要由两部分构成：一是工业公司每年研发的新产品，我们会研究哪些新品适合出口，并与工业公司洽谈，通过我们的渠道销售；二是新老划断政策实施后，我们直接向免税终端销售新品牌和品规，不再通过分销商。例如，2019年6月后投入运营的西九龙高铁站内所有产品都是自营。因此，只要持续向免税店提供新的品规和品牌，自营比例实际上没有上限。 您如何看待未来烟叶价格的发展趋势？ 烟叶行业具有特殊性，其种植区域主要集中在南北回归线附近，如中国云南、津巴布韦、阿根廷、巴西及美国北卡罗来纳州和南卡罗来纳州等地。这些地区由于自然资源不同，种植出的烟叶品种也各异。此外，各地种植时间不同，例如中国从2月开始种植，而阿根廷则从6月开始。因此全球各地烟叶口味不一，没有绝对优劣之分。近年来，由于频发极端天气事件，如巴西洪水、美国飓风等，对全球烟叶供应造成很大影响，使得供不应求。此外，种植烟叶是一项繁琐且辛苦的工作，每年只收获一次，对技术要求高，因此许多农民积极性不高。这些因素 导致全球烟叶供应不足。由于各国别及地区间差异较大，每个地方的烟叶价格也不同。未来几年具体价格走势难以预测，需要根据每个地区当年的气候条件及其他突发情况而定。例如，今年下半年至明年的巴西烟叶价格预计会趋于稳定。 2022年营业成本对毛利率的影响情况如何？ 我们的成本加成比例为6%，2022年开始营业进口部分毛利率突破了6%。这一变化主要由于我们在2021年底收购了巴西的一家产销一体公司。该公司的前端生产成本，如中烟生产成本，被并入我们的财务报表。这些前端成本的波动如果无法完全传导到销售端，会对我们的毛利率造成一定波动。 进口烟叶与国产烟叶相比如何？主要用途是什么？国内雪茄消费增长情况如何？ 我们只进口高端烟叶，主要来源地是巴西，占比约80%。巴西年产量约6万吨，其中3万吨进口到中国，其余销往其他地区。每个产区的烟叶特性不同，无法直接比较。我们也进口雪茄烟叶。从市场数据来看，近年来国内雪茄需求旺盛，呈