国君固收低利率下转债投资性价比提升20241224随着债市利

随着债市利率加速下行，固收投资者对可转债的关注度提升。上上周转债较正股出现超额上涨，尤其是低价转债表现亮眼，转股溢价率主动抬升，上周正股回调后市场情绪有所退潮。我们认为低利率环境下可转债仍有上行空间。

从供给端来看，近期大量优质转债强赎，新券供给偏紧，转债总规模下降趋势或持续。当前公募可转债总规模为7294亿元，较年初下降18.2%。2025-2026年有1942亿元转债面临到期，其余转债中剩余期限在4年以下，转股价值大于125元的转债有361亿元，这些转债股价接近强赎条件且实施强赎概率较大。

从需求端来看，12月以来债市利率加速下行，透支了纯债未来上涨空间。险资、理财等机构面临欠配压力。当前偏债型转债的平均纯债YTM较相近期限和评级的中短期票据到期收益率低100BP左右，但偏债型转债具有期权价值和下修条款提升转股价值的潜力，因此仍具吸引力。

从估值抬升空间来看，平衡和偏股型转债估值仍有抬升空间，偏债型转债具备中期配置价值。随着权益市场回暖带动正股上涨预期提升，可转债市场有望迎来正股上涨和估值抬升的双重利好，当前具备较高性价比。