其一,当前人民币贬值是战术性的,为应对潜在关税挑战和后续贸易谈判预留升值空间,且“两会”刺激方案落地也将推动人民币升值。
其二,10万亿化债方案中化债资金安排大于到期债务规模,释放地方财政流动性,下半年财政支出加速,11月M1同比增速降幅收窄改善企业和居民现金流。
其三,降准降息释放长期流动性,央行加大逆回购操作呵护年末流动性,12月中央经济工作会议明确货币政策转向适度宽松,未来或将有新一轮降准降息。
其四,临近年报,名义GDP增速回升带动企业2024年第四季度及2025年第一季度业绩环比提升,企业基本面修复为春季躁动提供支撑。
研究结论:
- 明年“春季躁动”将延续“跨年行情”逻辑,以流动性交易为主导,政策刺激向盈利传导存在时滞,2-3月中旬处于业绩披露真空期。
- 流动性宽松下小盘成长相对占优,周期、消费表现较好;看好红利(利率下行提升股息率)和广义消费(政策刺激+业绩拐点),关注文旅、汽车、银发经济等板块。
- 风险提示:国内经济刺激不及预期、美国经济超预期、地缘政治风险。